廣東
2025年以來，我國工程機械行業保持較高景氣，板塊漲幅居前。受益于工程機械較好的盈利修復，機械板塊業績超預期，交出過去2年以來最好的財報。在國內挖機銷量持續高增以及出口韌性帶動下，工程機械行業或繼續保持周期上行趨勢。
從一季報來看，機械板塊營業收入5221億元，同比增長8.8%，實現歸母凈利潤383億元，同比增長20.1%。其中，工程機械表現亮眼，財報呈現龍頭優于二線，主機廠盈利改善彈性大于配套廠的特點。一季度挖機內銷約3.66萬臺，同比增長38%，出口2.48萬臺，同比增長5%，拉動一季度業績修復，而非挖數據也在三月出現拐點向上，預計板塊全年仍在修復通道。此外，出口鏈業績突出，盡管國際形勢日趨復雜，以歐美需求為主要敞口的公司，出現弱預期與強現實，過去兩年業績仍然強勁。
挖掘機通常被視為國民經濟的“晴雨表”，其景氣度主要受下游房地產、基建、出口等需求變化以及自身設備更新周期等因素影響。據工程機械工業協會統計，今年一季度，我國共銷售挖掘機61372臺，同比增長22.8%；其中，國內銷量36562臺，同比增長38.3%；出口24810臺，同比增長5.49%。4月，國內銷量12547臺，同比增16.4%；出口9595臺，同比增19.3%，超出市場預期。
我們認為，4月挖機出口超預期主要來自東南亞等市場的修復拉動，全年維度預計仍是外銷增長的主要推手。考慮到下半年外銷基數不高，全年挖機出口有超預期的可能。2024年，工程機械板塊境內外收入增速表現分化，境內收入逐步改善，境外收入增速放緩。而2025年一季度以來，國內行業從挖機向非挖由點到面逐步修復。行業內銷收入或持續改善，同時出口或延續較好增長趨勢。在國內專項債發行提速、大規模設備更新政策帶動、加速市場拓展等因素支撐下，工程機械板塊或受益于國內外需求共振，或繼續保持周期上行。
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