文 | 董武英

2025年以來，重組膠原蛋白這種明星化妝品原料獲得資本市場追捧，巨子生物、錦波生物、丸美生物等明星公司獲得高度關注。但在這些市場熱點之外，還有一家低調的化妝品公司，股價持續上漲，總市值默默突破了160億元。

這家公司就是潤本股份，主營驅蚊產品和嬰童護理產品。如今的潤本股份，沒有辦法再低調了，從市值規模來看，它已經逐漸逼近了上海家化、貝泰妮、丸美生物等化妝品龍頭，已經成為了行業內不容忽視的角色。

從一個默默無聞的小角色到160億化妝品龍頭，潤本股份究竟是怎么做到的？

兩名70后創業，打造160億日化龍頭

與潤本股份一樣，潤本創始人趙貴欽與鮑松娟夫妻倆也格外低調，互聯網上關于他們的公開信息比較少。

根據招股說明書，趙貴欽出生于1975年，鮑松娟出生于1971年，兩人均為“70后”。招股說明書沒有介紹兩人的學歷背景和早期工作經歷，僅介紹兩人在2005年之前從事個體經營。

根據券商研報，在個體經營期間，趙貴欽曾開過線下母嬰連鎖店，由此意識到了嬰童護理賽道的發展機會。同時，趙貴欽與鮑松娟曾以做OEM起家，為各個品牌貼牌代工，曾做過痱子粉和相關止癢產品。在積累了一定資金和技術后，兩人決定創業，在2006年成立了廣州市鑫翔貿易有限公司，創立了“潤本”品牌。

日用化妝品行業巨頭林立，剛成立的潤本沒有資金和資源優勢，因此選擇了一條創新的道路。當時市場上以花露水、蚊香、電蚊香片和電蚊香液為主導的驅蚊產品十分成熟，但趙貴欽發現這些產品主要適用于室內場景，花露水在室外的驅蚊效果也會大幅下降。于是，潤本在2007-2008年推出了第一款產品，主打戶外場景的驅蚊貼。

這款新型驅蚊產品投入市場后，憑借著純植物精油成分及安全無毒的特點，適用于孕婦、幼兒等特殊人群，迅速成為暢銷大單品。

對潤本來說，驅蚊貼成本較低，毛利率較高。據招股說明書顯示，潤本叮叮植物精油貼（即驅蚊貼）在委托代工的情況下，單盒36片的產品銷售成本在2020-2022年分別為2.66元、2.54元和2.42元，單片成本約為7分錢。

但在上市10年左右，這款產品引發了較大爭議。2018年，央視新聞在測試了包括潤本品牌在內的50款驅蚊貼產品后發現，這些驅蚊貼驅蚊效果很差，達不到宣稱的驅蚊時間和驅蚊有效距離。在這之后，潤本驅蚊貼也更名為強調成分的植物精油貼。

不過，這時的潤本已經不再是靠一款驅蚊貼打天下的局面。從驅蚊貼出發，潤本先后推出了驅蚊手環以及含有避蚊胺、驅蚊酯等高效驅蚊成分的驅蚊液產品，并推出了電熱蚊香液產品。

之后，圍繞著母嬰場景，潤本開始布局母嬰護理產品，推出濕紙巾、嬰兒潤唇膏、紫草舒緩膏、嬰兒舒緩霜等產品，近年來更是進一步拓展至嬰兒洗面奶、沐浴乳、面霜等品類。

到2020年，潤本股份已經形成了驅蚊系列產品、嬰童護理系列產品、精油系列產品（以植物精油貼為主）的三大產品體系，營收分別為1.69億元、1.44億元和1.26億元，三大業務貢獻了較強增長力。

在這期間，潤本股份也敏銳地把握住了日用化妝品渠道的變遷機遇。早在2010年，潤本股份就在天貓平臺上開設了第一家線上店鋪“潤本旗艦店”，并在2020年布局抖音興趣電商，開設了潤本嬰童洗護旗艦店。

2021年3月，高增長的潤本股份吸引了高瓴資本的目光，高瓴以投前20億元的估值參與潤本股份第三次增資。2023年10月17日，潤本股份登陸資本市場，市值達89億元。

近年來，憑借著產品和渠道的布局，潤本股份保持著較快的業績增長。2020-2024年，潤本股份營收復合年增長率高達36.45%，歸母凈利潤復合年增長率達53.11%。

在2024年，潤本股份總營收已經達到了13.18億元，同比增長27.61%，實現歸母凈利潤為3.00億元，同比增長32.80%。在今年一季度，潤本股份營收同比增長44.00%至2.40億元，歸母凈利潤增長24.60%至4419.74萬元。

持續較高增長的業績讓潤本股份受到資本市場關注，從2024年“924行情”以來，潤本股份股價累計漲幅高達130.88%。截止5月20日收盤，其最新市值為166.45億元。

多元化布局，潤本股份如何持續突破？

從業務角度來看，潤本股份的成功原因之一是在母嬰場景下敏銳的需求洞察。

前期的驅蚊貼、驅蚊手環不用多說，以近期的產品為例，潤本推出的嬰童游泳去氯洗發水沐浴露，針對的是夏季嬰童在含有消毒水成分的游戲池游泳后肌膚緊繃、頭發打結等問題推出細分產品，可以祛除皮膚中的殘留氯成分，緩解游泳后造成的皮膚傷害。

除此之外，潤本股份還推出了潤本足跟皴裂凝露、兒童防曬乳、針對皮膚干燥問題的蛋黃油面霜、潤膚乳、潤唇膏等產品。這些針對特定場景的產品頗受市場認可，據中信建投研報，今年第一季度潤本新品線上電商GMV占比近30%。

這些新品的成功，一定程度上離不開潤本股份持續的研發投入。

近年來，潤本股份研發費用持續增長，從2020年的1071.26萬元增長至2024年的3507.12萬元，研發費用率從2022年來連續三年持續提升，2024年研發費用率高達2.66%。這一比例超過了珀萊雅，與上海家化基本一致。

尤其是與老牌日化企業對比，潤本股份在研發上的投入更為突出。擁有超威等品牌的朝云集團，2024年營收達到18.20億元，研發費用為2984萬元，研發費用率遠低于潤本股份。

持續的研發投入幫助潤本股份持續推出新產品，護膚面霜、潤唇膏等高單價新產品正在推動潤本股份毛利率提升。2024年潤本股份毛利率達58.15%，同比增長1.83個百分點。今年第一季度，其毛利率同比增長1.98個百分點至57.7%，主要原因正是高單價新產品占比的提升。

不過，同樣需要注意的是，隨著新業務、新產品的拓展，潤本股份近年來銷售費用率出現了明顯提升。從2020年到2024年，潤本股份銷售費用率從21.48%提升至28.80%。今年第一季度，由于加大新品推廣力度，潤本股份銷售費用率為31.45%，同比提升了1.30個百分點。

目前來看，潤本股份銷售投放仍能帶動營收和凈利潤保持高增長，但未來也存在市場競爭加劇導致營銷投入ROI下滑的風險。

從驅蚊產品切入嬰童護膚產品的潤本股份，目前也迎來了更為激烈的競爭。

以最具價值的嬰童護膚賽道為例，根據中泰證券，在2023年10月至2024年9月的12個月內，海龜爸爸這一品牌位列雙平臺榜單第一，且市場占有率顯著領先。潤本品牌在天貓和抖音平臺上市占率分別位列第6和第4名，其市占率與艾維諾、松達、貝親、Evereden、袋鼠媽媽、貝德美、英式、一頁等品牌相差不大。

在這些品牌中，海龜爸爸、松達、袋鼠媽媽、貝德美均為國產新品牌，艾維諾、貝親則是傳統國際品牌，英式是海瀾之家旗下的嬰童品牌，一頁則是美妝龍頭上美股份的子品牌。相對于潤本股份，這些品牌均有著不俗的資本實力和市場競爭力。潤本股份在嬰童護理賽道繼續提升市占率，需要面臨較大壓力。

在驅蚊產品這個大本營，潤本股份也面臨著其他品牌的激烈競爭。在京東平臺上搜索“嬰兒蚊香液”，除潤本外，基本所有知名嬰童護理品牌都推出了相關產品，部分產品價格甚至要低于潤本同類產品。

除此之外，上海家化旗下知名日化品牌六神也在2023年推出六神驅蚊蛋產品，今年4月推出升級款，且投入了較多資源進行推廣，目前表現穩健。

綜合來看，通過多元化布局，潤本股份在近年來取得了較快的增長，也贏得了市場高度關注。不過，隨著嬰童護理賽道和驅蚊賽道競爭越發激烈，潤本股份能否持續突破，尺度商業將持續關注。