近日，天元寵物（301335.SZ）股價大漲，5月16日、19日、20日連續(xù)三個交易日漲停，累計漲幅達66%，市值從38.93億躍升至56.07億，這一異動在同期上證指數(shù)僅微漲0.18%的背景下顯得尤為突出。

2025年5月20日，公司發(fā)布公告，就近幾日股價異常波動作做了說明，經(jīng)核實近期公司并未發(fā)生重大未公開信息，公司經(jīng)營及信息披露均正常進行。但市場敏銳察覺到，這場“資本盛宴”的核心催化劑或與兩個月前啟動的并購計劃相關(guān)。

回溯2025年3月15日天元寵物披露重大資產(chǎn)重組預案，擬通過“發(fā)行股份+支付現(xiàn)金”方式收購廣州淘通科技股份有限公司（以下簡稱“廣州淘通科技”）89.71%股權(quán)。此次交易完成后，天元寵物將合計持有標的公司99.71%股權(quán)，實現(xiàn)絕對控股和并表。

缺乏自主品牌毛利率承壓

天元寵物專注于寵物相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品線涵蓋寵物窩墊、貓爬架、寵物玩具、電子寵物用品、寵物服飾、寵物牽引用具、寵物食品等。在人口老齡化與少子化趨勢交織的背景下，寵物已經(jīng)成為很多人的情感寄托，寵物經(jīng)濟也成為蓬勃發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)。根據(jù)《2025年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，中國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模已達3,002億元，較2023年增長7.5%，超過了同期GDP的增長速度。

天元寵物的營業(yè)收入在過去幾年也實現(xiàn)快速增長，營收從2021年18.54億，增長到2024年27.64億，年復合增長率達到14%，遠超2024 年行業(yè)7.5%的平均增速。然而，凈利潤卻從2021年的1.07億，在2022年達到高峰1.29億之后，一路下滑至2024年的4596萬，呈現(xiàn)出“增收不增利”的態(tài)勢。

與寵物相關(guān)的上市公司還有佩蒂股份、中寵股份、源飛寵物、乖寶寵物。與上述可比上市公司對比會發(fā)現(xiàn)，天元寵物的銷售凈利率要大大低于可比上市公司，大部分上市公司銷售凈利率在10%-15%之間，而天元寵物的銷售凈利率低于5%。

這其中的主要原因在于天元寵物缺少強有力的自有品牌。天元寵物主營業(yè)務(wù)有兩部分，一是寵物用品，主要是給海外品牌代工，并且在海外銷售，品牌與渠道皆受制于人；二是寵物食品，主要代理國外品牌“渴望“、”愛肯拿“在國內(nèi)銷售。盡管公司已著手布局自有品牌，但市場影響力尚未形成有效突破。

相比之下，乖寶寵物旗下自主品牌“麥富迪”已運營超十年，自主品牌業(yè)務(wù)占比高達67%，這種品牌戰(zhàn)略的差異直接映射到財務(wù)表現(xiàn)，2024年乖寶寵物的毛利率達到42%，而天元寵物的毛利率僅16%。

并購成效待考

在跨境電商成本攀升、匯率波動加劇背景下，天元寵物推進自主品牌的打造與運營。此次并購淘通科技，表面看是一家電商服務(wù)商，但其核心價值在于70人直播團隊、12個專業(yè)直播間、28個電商運營模型構(gòu)建的數(shù)字化基建。廣州淘通科技作為天貓五星級服務(wù)商，這種C端運營能力正是天元寵物短板。

短短三個交易日天元寵物股價累計漲幅達66%，市場對這次并購交易表現(xiàn)出較高預期。然而，交易仍存兩大不確定性，其一，標的公司審計工作尚未完成，最終估值與交易對價仍存在變數(shù)；其二，并購后的團隊整合面臨考驗，盡管雙方在2024年已產(chǎn)生2億元業(yè)務(wù)合作，但股權(quán)關(guān)系變更后，如何從業(yè)務(wù)伙伴升級為戰(zhàn)略共同體，不僅涉及利益機制重構(gòu)，更需企業(yè)文化與管理理念的融合。

這場并購最終能否成為天元寵物第二增長曲線，仍有待時間檢驗。