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“玻尿酸大王”華熙生物最近有點煩。

日前，華熙生物官微發布了一篇題為《概念總在重演，科技永遠向前》的文章，文章公開炮轟多家券商為“港股重組膠原蛋白第一股”巨子生物站臺，宣揚透明質酸鈉“過時論”。

華熙生物指出，近年來隨著重組膠原蛋白概念的興起，部分券商發布研報宣揚玻尿酸“過時論”，為巨子生物等重組膠原蛋白企業站臺。華熙生物認為這些觀點是一場“謊言”，是“浮躁資本”構建的題材幻象，嚴重傷害了透明質酸產業的市場基礎，還導致公司股價大跌，業績也受到了一定影響。

有網友評價稱，看來是華熙生物是真急了，本來一個人吃得好好的一塊大蛋糕，眾多競爭者涌入，獨食難吃。

華熙生物作為透明質酸原料生產商，曾憑借玻尿酸在美妝護膚行業占據重要地位，被譽為“醫美茅”，然而，近年來隨著市場的變化，它的日子愈發難過。

自2022年開始，華熙生物股價便一路走低，市值也從2021年的最高超1400億元縮水至如今的250億元左右。

2024年，華熙生物交出了上市以來最差成績單，全年營收53.71億元，比上年同期下降11.6%；歸母凈利潤1.64億元，同比大幅下降72.27%。2022—2024年凈利潤更是從9.71億元降至1.74億元，縮水82%。

反觀同類型企業巨子生物，其業績自2019年以來一路高歌猛進，營收利潤雙增，早已將華熙生物這家老牌醫美企業遠遠地拋在后面。

截至2025年5月22日，巨子生物市值達到909億港元（約合人民幣839億元），而華熙生物總市值約為253億元人民幣。巨子生物在2025年以來股價漲幅接近70%，表現出強勁的增長勢頭。相比之下，華熙生物自2021年市值高峰以來，市值已蒸發超千億。

資本市場的態度十分鮮明——巨子生物PE（TTM）達42倍，而華熙生物已跌至25倍。 資本的逐利必然偏向業績持續增長，同時未來更具有增長空間的領域。

據弗若斯特沙利文數據預測，2026年基于膠原蛋白的皮膚護理市場份額有望超過透明質酸，年復合增長率達52.6%。因此，資本對于重組膠原蛋白相關企業的追捧也在情理之中。

對于業績下滑，華熙生物曾解釋稱，并非是該板塊錯過了任何“市場風口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。

內部管控問題確實讓華熙生物損失慘重。2024年，華熙生物內部人事震蕩劇烈，有統計顯示，公司現任及報告期內離任董事、監事、高級管理人員和核心技術人員共計34人。

與此同時，管理紕漏滋生的貪腐也讓華熙生物傷透腦筋。該公司董事長趙燕在內部講話中表示，目前華熙生物依然沒有走出危機，這種危機并不是因為業績的下滑，危機在于現有組織的熵增遠遠超過了這個時代允許的速度，已經到了必須出重手整頓的時候。

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趙燕說，公司已開始了刮骨療毒，對于歷史問題我們絕不姑息放縱，誰不順應這個趨勢，建立組織培養人才，還在鼠目寸光地撈點錢，搞點小團體利益，耍小聰明搞博弈，誰就給我下課。

趙燕此番講話，難免讓人與早前媒體披露“華熙生物虛開發票事件”關聯。據媒體報道，青島市稅務局第一稽查局近日發布的一則《稅務處理決定書》送達公告顯示，青島市稅務局在對華熙生物的子公司華熙生物科技（海南）有限公司等25家單位25份增值稅電子普通發票定性為虛開，虛開發票金額累計38.21萬元。

除了內部管理問題，擺在華熙生物面前最為緊迫的任務是穩住底盤，以及如何在市場中尋找新的增長點。

在公司層面，華熙生物啟動了第三輪戰略升級——聚焦糖生物學和細胞生物學，邁向生命健康產業。

為了達成市場需求轉型，華熙生物將功能性護膚品業務改名換姓為“皮膚科學創新轉化業務”，將“個人健康消費品事業線”更名為“皮膚科學創新轉化事業線”。

新的名稱，注入新的產品和玩法，寄望吸引更多的目標消費者。

從過去一年的變革與2025年一季報披露信息來看， 雖有成績，但收效緩慢。一季度華熙生物實現營業收入10.78億元，同比減少20.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.02億元，同比減少58.13%。這一業績下滑主要源于皮膚科學創新轉化業務收入同比下降。

董事長兼總經理趙燕開始下沉管理，直接接手品牌與傳播管理中心以及部分核心品牌，聚焦品牌維護，并暫停低效的折扣促銷活動，重新建立基于科技實力和AI輔助的品牌內容體系。

在趙燕的帶領下，持續推進供應鏈改造，加大前瞻性研發投入，布局再生醫學等新興業務 。這些調整雖然短期內導致銷售收入下滑，但為財務指標的良性增長創造了條件。

醫美及護膚品市場競爭激烈，尤其是透明質酸（玻尿酸）領域，產品同質化嚴重，競爭格局逐漸趨于飽和。同時，重組膠原蛋白等新興技術崛起，對傳統透明質酸市場形成一定沖擊。合成生物技術、重組膠原蛋白等新技術不斷涌現，推動行業變革。例如，麥角硫因等新興抗衰成分憑借合成生物技術突破，展現出巨大市場潛力。消費者對護膚品和醫美產品的功能性、安全性要求越來越高，更傾向于選擇具有科學依據和創新技術的產品。

短期來看，華熙生物仍將面臨業績下滑的壓力，尤其是在護膚品和醫美終端業務方面。重組膠原蛋白等新業務的市場接受度和盈利能力仍需時間驗證。

從長期來看，華熙生物的技術積累和全產業鏈布局為其未來發展提供了基礎。如果能夠在合成生物技術、重組膠原蛋白等領域取得突破，有望重獲市場青睞。

然而，行業競爭的加劇和消費者需求的快速變化也對華熙生物提出了更高要求，它需要以更敏銳和高效的管理和市場決策去兌現這些目標，這一過程可能就是真真切切的“不是你死就是我活”。華熙生物行嗎？