隨著敏華控股2025財(cái)年數(shù)據(jù)的公布，其以169億港元（人民幣156億）的營(yíng)收，成為“百億玩家”俱樂(lè)部的重要玩家。

至此9大百億玩家塵埃落定，他們分別是：東方雨虹、北新建材、歐派家居、顧家家居、敏華控股、居然智家、三棵樹(shù)、恒林股份、索菲亞。

備注1：敏華控股為港股上市公司，其年報(bào)統(tǒng)計(jì)時(shí)間為2024.4.1-2025.3.31，與A股上市企業(yè)的時(shí)間有所不同。

備注2：敏華控股財(cái)報(bào)公布的貨幣單位為港元，文中數(shù)據(jù)來(lái)源東方財(cái)富網(wǎng)轉(zhuǎn)換的人民幣數(shù)據(jù)。

此篇我們將用同一視角對(duì)從各細(xì)分領(lǐng)域脫穎而出的9大百億玩家進(jìn)行分析。

01 營(yíng)收大比拼

9家企業(yè)2024年度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的僅有北新建材和恒林股份兩家企業(yè)，其余均陷入了負(fù)增長(zhǎng)。但即便負(fù)增長(zhǎng)，東方雨虹仍然以280.56億元的營(yíng)收高居榜首。而恒林股份以34.59%的同比增速為9家企業(yè)里增速最高的企業(yè)。

中國(guó)家居建材的王者無(wú)疑是東方雨虹與北新建材，兩家企業(yè)年?duì)I收均超過(guò)250億。東方雨虹成立于1995年，主營(yíng)防水材料。北新建材為央企中國(guó)建材集團(tuán)旗下子公司，是全球最大的石膏板制造商，同時(shí)也涉及防水材料和涂料。

歐派、顧家和敏華分列第三、四、五位，其中歐派和顧家年?duì)I收額僅僅相差不到5億元，基本屬于同一個(gè)陣營(yíng)。

而作為成品家具的兩大玩家，顧家家居和敏華控股的主營(yíng)產(chǎn)品都是沙發(fā)和臥室產(chǎn)品，兩項(xiàng)分別占顧家家居和敏華控股總營(yíng)收的72.8%和83.7%，但相對(duì)而言，顧家家居的產(chǎn)品更多元，經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整靈活度更強(qiáng)。

早年敏華的營(yíng)收規(guī)模大約是顧家的兩倍，但2021年之后，顧家家居的營(yíng)收開(kāi)始反超敏華控股，拉長(zhǎng)時(shí)間看，兩家企業(yè)最近5年的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率分別為——顧家家居10.8%，敏華控股7%。

9大百億玩家，第一名東方雨虹的年?duì)I收280.56億元，為第9名索菲亞年?duì)I收104.94的2.7倍。

02 歸母凈利潤(rùn)相差懸殊

9家企業(yè)，在2024年?duì)I收及利潤(rùn)保持雙增長(zhǎng)的僅北新建材一家企業(yè)，不過(guò)北新建材2024的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)受了收購(gòu)嘉寶莉帶來(lái)的并表影響。

2024年，嘉寶莉?yàn)楸毙陆ú膸?lái)約32.2億元的營(yíng)業(yè)增加額，嘉寶莉?qū)崿F(xiàn)的約2.42億元的凈利潤(rùn)也部分推高了北新建材的凈利潤(rùn)額。

三棵樹(shù)的歸母凈利潤(rùn)在2024年取得了91.27%的傲人增長(zhǎng)，當(dāng)然這個(gè)成績(jī)是建立在2023年負(fù)增長(zhǎng)47%的低基數(shù)情況之上。

作為優(yōu)秀的辦公家具龍頭企業(yè)，恒林股份在營(yíng)收取得了最高增速，同樣在歸母凈利潤(rùn)方面也僅僅下滑-0.02%，僅次于三棵樹(shù)和北新建材。

03 毛利率&凈利率，誰(shuí)是王者?

敏華控股作為功能沙發(fā)龍頭企業(yè)，旗下品牌具有較高的知名度和美譽(yù)度，產(chǎn)品定價(jià)能力較強(qiáng)，成本控制能力更強(qiáng)。2025財(cái)年敏華控股的毛利率達(dá)到40.49%，創(chuàng)下了近幾年新高。

兩大定制龍頭歐派家居和索菲亞的毛利率和凈利率在9家企業(yè)里均處于前列，毛利率分別為35.91%和35.43%。

顧家家居成本控制能力也很優(yōu)秀，緊隨其后為32.72%。

04 凈現(xiàn)金流變化統(tǒng)一步伐

穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流（紅柱體）是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，歐派家居雖然2024年的營(yíng)收下滑16.93%，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流卻增長(zhǎng)了12.73%，達(dá)到54.99億元。

除了三棵樹(shù)，余下7家百億玩家的三大凈現(xiàn)金流均為：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，這是企業(yè)有充裕的現(xiàn)金流，處于健康發(fā)展且對(duì)未來(lái)有規(guī)劃的狀態(tài)。

居然智家的流動(dòng)比率0.58，速動(dòng)比率0.53，兩項(xiàng)指標(biāo)均顯著低于一般公認(rèn)的合理水平（流動(dòng)比率應(yīng)維持在2左右，速動(dòng)比率應(yīng)在1左右），短期償債風(fēng)險(xiǎn)大。而居然智家2024年籌資活動(dòng)現(xiàn)金支出額（30.12億）高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入額（26.35億），更增加了企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

05 周轉(zhuǎn)率見(jiàn)企業(yè)效率

周轉(zhuǎn)率是一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的最直接體現(xiàn)，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中，高周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)能夠更有效地利用資金，提高資產(chǎn)利用效率，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效益的最大化。存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是兩個(gè)較為常用的數(shù)據(jù)，其中存貨周轉(zhuǎn)（紅折線）越高，意味著企業(yè)的產(chǎn)品賣(mài)的更快，存貨變現(xiàn)能力越強(qiáng)。

06 健康度比較：總資產(chǎn)&負(fù)債

圖6中整個(gè)柱體為企業(yè)的總資產(chǎn)，深紅色柱體代表企業(yè)負(fù)債。

如圖所示居然智家、東方雨虹、歐派家居和北新建材的資產(chǎn)規(guī)模均在350億以上，遠(yuǎn)超其他五家企業(yè)。顧家家居以175億的總資產(chǎn)（僅為歐派家居總資產(chǎn)的一半）創(chuàng)造出與歐派家居相近的營(yíng)業(yè)收入。

北新建材的資產(chǎn)負(fù)債率（23.96%）最低，而三棵樹(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率（78.77%）最高。

07 廣告促銷(xiāo)費(fèi)，誰(shuí)家花錢(qián)多？

廣告促銷(xiāo)費(fèi)占營(yíng)收的比例，是透視企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要數(shù)據(jù)。2024年廣告促銷(xiāo)費(fèi)占營(yíng)收比處于前三位的分別是顧家家居（5.9%）、居然智家（4.7%）、歐派家居（4.2%），這也從另一個(gè)側(cè)面反映出企業(yè)還在積極塑造市場(chǎng)品牌認(rèn)知，擴(kuò)大市場(chǎng)邊際。

北新建材是國(guó)營(yíng)企業(yè)，基本都是To B業(yè)務(wù)，其廣告促銷(xiāo)費(fèi)占營(yíng)收比0.8%是9大玩家中最低的，一年只花了2個(gè)億。相比之下，營(yíng)收只有其40%的索菲亞也花了1.79億元。

總結(jié)

在行業(yè)深度調(diào)整的浪潮中，9大“百億玩家”用差異化路徑勾勒出各自的生存圖譜：有的企業(yè)以穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)壯大（如恒林股份），有的企業(yè)憑其精準(zhǔn)高效的經(jīng)營(yíng)策略比肩行業(yè)巨頭（如顧家家居），有的企業(yè)靠較強(qiáng)的現(xiàn)金流管理來(lái)抵御風(fēng)險(xiǎn)（如歐派家居）。數(shù)據(jù)背后，是行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”的轉(zhuǎn)型縮影。未來(lái)已來(lái)，誰(shuí)能在存量市場(chǎng)中劈開(kāi)新賽道？且看這些頭部玩家如何續(xù)寫(xiě)增長(zhǎng)故事。