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引言：

“ 德芯科技再次沖擊IPO，卻面臨業績大幅下滑、高額分紅背后的資金流向疑問，以及集成商銷售模式真實性遭質疑等多重困境，其上市之路究竟能否順利？”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

自2024年6月28日成功遞表北交所獲受理后，歷經7個月零27天，成都德芯數字科技股份有限公司（下稱“德芯科技”）終于在4月16日于北交所官網正式披露了對首輪審核問詢函的回復。這家成立于2008年4月21日的企業，長期致力于數字電視、專業視聽、應急廣播等專業級音視頻信號處理軟硬件一體設備與系統集成的研發、制造及銷售。然而，此次IPO之旅，德芯科技可謂波折不斷，諸多問題備受關注。

圖片來源：北交所官網

坎坷上市路：二度闖關，創業板陰影仍在

事實上，這并非德芯科技首次叩響A股資本市場的大門。兩年半前的2022年9月29日，德芯科技本應在深交所創業板上市委2022年第71次審議會議上，接受關于其“是否符合發行條件、上市條件及信息披露要求”的審議。但戲劇性的是，就在上會前一天，即9月28日，德芯科技突然撤回發行上市申請。后來據深交所2023年6月公布的《上市審核動態》披露，深交所現場督導發現其對部分集成商客戶的銷售存在異常，保薦人對與資金相關的核查程序執行不到位，這成為其首次IPO折戟的主要原因。

令人意外的是，在撤回申請短短68天后，也就是2022年12月5日，德芯科技再次與前次創業板IPO保薦機構廣發證券簽署上市輔導協議，并于12月12日輔導備案材料獲四川證監局受理，再次向創業板發起沖擊。但在近13個月后的2024年1月11日，德芯科技又突然將上市板塊變更為北交所，給出的理由是“經綜合考慮自身實際情況”。隨后在2024年6月13日，德芯科技成功通過四川證監局輔導驗收，6月20日向北交所報送上市申報材料，八天后便正式獲得受理。

業績“滑鐵盧”：營收凈利雙雙跳水超30%

德芯科技 2024 年的業績表現堪稱 “斷崖式” 下降。公司發布的 2024 年業績報告顯示，報告期內，其實現營業收入 2.7 億元，同比下降 34.19%；同期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為 7870 萬元，同比下降 38.64%；同期歸屬于掛牌公司股東的扣非后凈利潤為 7819 萬元，同比下降 37.73%。

圖片來源：德芯科技2024年年報

圖片來源：德芯科技關于第一輪問詢的回復

對于業績的大幅下滑，德芯科技解釋稱，公司2022年中標的 “全國地面數字電視 700 兆赫頻率遷移項目” 已于 2023 年度全部完成驗收并確認收入 1.4 億元，而 2024 年報告期內未發生與該項目具有可比性的大型項目驗收，導致經營業績同期對比有所下降。公司還強調，該項目具有特殊性，是由于地面數字電視系統為優先滿足 5G 建設部署而實施 700 兆赫頻段的騰讓，并非直接由數字電視技術升級和補點建設驅動。若不考慮此項目影響，2024 年相比 2023 年營業收入及凈利潤相對較為穩定。然而，這樣的解釋能否讓投資者和監管層完全信服，仍有待觀察。

圖片來源：德芯科技2024年年報

分紅疑云：4.29億分紅背后的資金循環猜測

在德芯科技的發展歷程中，分紅情況也備受矚目。從2018年至今，德芯科技累計分紅金額達到3.63億元。僅在2023年，公司就以總股本60,000,000股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利10.00元（含稅），共計派發現金股利人民幣6000萬元。此前在創業板IPO時，公司的大額分紅行為就曾引發廣泛質疑，深交所要求公司說明持續進行大額現金分紅，而未將相關資金用于生產改擴建的原因，并結合公司的成長空間、所處市場發展空間、產能利用率消化能力等說明IPO募投項目建設的必要性、募集資金的必要性。此次在北交所IPO過程中，監管層也持續關注其分紅是否存在體外資金循環的問題。如此高額的分紅，是否會對公司的資金鏈和未來發展產生影響，投資者對此憂心忡忡。

圖片來源：德芯科技招股書（注冊稿）

銷售模式存疑：集成商銷售真實性遭拷問

本次 IPO，德芯科技備受質疑的還有其依賴集成商銷售的模式。北交所首輪審核問詢函中，要求德芯科技詳細說明集成商銷售收入的真實性、通過集成商銷售的必要性、集成商銷售收入占比大幅提高的背景及合理性是否符合行業慣例、集成商客戶的穩定性以及集成商毛利率高于直銷客戶的原因及合理性等。

圖片來源：德芯科技關于第一輪問詢的回復

公開資料顯示，德芯科技采用 “集成商銷售為主，直接銷售為輔” 的銷售模式。2021 年至 2023 年，公司通過集成商銷售收入占比分別為 68.12%、75.20%、85.63%，占比逐年大幅提高。公司坦言，集成商模式雖能提升市場占有率和品牌影響力，但由于無法直接對集成商實施有效控制和管理，若集成商出現產品集成和售后服務能力不足、產品質量問題、管理混亂、違規經營或自身經營不善等情況，將對公司在當地市場拓展、品牌聲譽等造成不利影響。并且，若不能保持與集成商的穩定合作關系，公司產品在當地市場銷售可能下滑，進而影響經營業績。

值得一提的是，此前創業板 IPO 時，該公司就曾因對部分集成商客戶的銷售存在異常而折戟，此次集成商銷售真實性再次成為其 IPO 路上的一大阻礙。

據官網介紹

，該

公司主要從事微波能量應用、傳媒視聽、專業視聽等領域相關業務。自成立以來始終專注于數字信號處理、自動化控制、射頻微波與應急廣播系統等專業軟硬件產品的研發、制造、銷售及系統集成服務。

尾聲：

“ 德芯科技此次沖擊北交所IPO，面臨著業績下滑、分紅謎團以及銷售模式存疑等諸多挑戰。其能否成功化解這些問題，順利登陸資本市場，不僅考驗著公司的經營智慧，也牽動著眾多投資者和市場參與者的心。未來，德芯科技的上市之路將走向何方，我們拭目以待。”

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