在可支配收入不斷增加的推動(dòng)下，印度乘用車（PV）市場(chǎng)在過(guò)去幾個(gè)財(cái)年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。印度汽車制造商協(xié)會(huì)（SIAM）的最新數(shù)據(jù)顯示，2025年4月國(guó)內(nèi)乘用車銷量再度創(chuàng)下歷史新高，達(dá)348847輛，同比增長(zhǎng)3.9%。2024-25財(cái)年總銷量達(dá)430萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2%，再創(chuàng)新高。

受利率下降（使車輛消費(fèi)貸款更加容易）的推動(dòng)，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭預(yù)計(jì)將延續(xù)至2025-26財(cái)年。印度《商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》最近報(bào)道稱，印度儲(chǔ)備銀行（RBI）可能從6月開(kāi)始連續(xù)三次下調(diào)政策利率，首次降息25個(gè)基點(diǎn)。隨著通脹持續(xù)緩解，印度央行已在三個(gè)月內(nèi)兩次下調(diào)政策利率，目前利率降至6%。

如果印度央行進(jìn)一步降息，則印度乘用車市場(chǎng)可能會(huì)受到顯著提振。印度信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（Crisil Ratings）的一份報(bào)告指出，盡管年增長(zhǎng)率放緩至2%-4%，但2025-26財(cái)年國(guó)內(nèi)和出口銷量總和可能超過(guò)500萬(wàn)輛。這將是連續(xù)第四年創(chuàng)銷售紀(jì)錄，盡管增速已從2023財(cái)年疫情后25%的激增幅度回落。

受新車型密集推出、農(nóng)村需求改善、壓縮天然氣（CNG）車輛普及以及融資條件更寬松等因素支撐，多功能車（UVs）預(yù)計(jì)將成為今年的增長(zhǎng)主力。不過(guò)，入門級(jí)轎車和轎車銷量疲軟，加上電動(dòng)汽車（EV）普及緩慢，可能會(huì)限制整體增長(zhǎng)空間。

隨著銷量增速放緩，汽車制造商正尋求通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)保障利潤(rùn)率。原材料價(jià)格走疲、工廠利用率提升以及選擇性提價(jià)，可能部分抵消監(jiān)管合規(guī)成本的上升，使運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在12%-12.5%。

強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備將使整車制造商能夠在維持穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表和穩(wěn)定信用狀況的同時(shí)，輕松為高額資本支出計(jì)劃提供資金。Crisil Ratings對(duì)六大主要整車制造商（占印度國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)約90%的份額）的分析支持這一前景。

上一財(cái)年，印度本土市場(chǎng)占乘用車總銷量的85%左右，其余為出口。

Crisil Ratings預(yù)計(jì)，本財(cái)年乘用車整體增速將放緩至2%-4%，但受新車型強(qiáng)勁勢(shì)頭推動(dòng)，多功能車（UVs）銷量有望增長(zhǎng)約10%。多功能車可能占總銷量的68%-70%，且即將推出的新車型大多屬于該類別，凸顯了市場(chǎng)向高端化的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。隨著預(yù)期中的季風(fēng)氣候正常化和進(jìn)一步降息推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，入門級(jí)汽車的需求也有望改善。

乘用車市場(chǎng)的燃料結(jié)構(gòu)也在迅速演變。由于運(yùn)行成本低和加油網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張（目前已超過(guò)7000個(gè)站點(diǎn)），壓縮天然氣（CNG）動(dòng)力汽車越來(lái)越受歡迎，預(yù)計(jì)本財(cái)年其市場(chǎng)份額將達(dá)到15%左右。

相反，電動(dòng)汽車（EV）增長(zhǎng)在去年翻倍后（盡管基數(shù)較低）已有所放緩。盡管推出了多款新車型且電池價(jià)格下降，但由于購(gòu)車成本高、充電基礎(chǔ)設(shè)施有限以及續(xù)航焦慮持續(xù)存在，電動(dòng)汽車滲透率預(yù)計(jì)仍將維持在3%-3.5%的較低水平。因此，電動(dòng)汽車主要局限于城市市場(chǎng)，且主要作為家庭第二輛車使用。

2025-26財(cái)年，受全球經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)影響，出口增速可能放緩至5%-7%。即將于2025年6月生效的美國(guó)25%進(jìn)口關(guān)稅預(yù)計(jì)影響甚微，因?yàn)槊绹?guó)僅占印度乘用車出口的約1%。企業(yè)可能會(huì)轉(zhuǎn)而關(guān)注墨西哥、海灣地區(qū)、南非和東亞等市場(chǎng)。

盡管原材料成本趨穩(wěn)且銷售增速放緩，整車制造商已實(shí)施3%-4%的提價(jià)，以抵消技術(shù)升級(jí)和監(jiān)管合規(guī)成本的上升。這些價(jià)格調(diào)整，加上有利的多功能車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)將維持利潤(rùn)率并產(chǎn)生充足現(xiàn)金流，以緩解產(chǎn)能瓶頸并支持新產(chǎn)品推出。

Crisil Ratings預(yù)計(jì)，本財(cái)年乘用車資本支出將保持在約3000億印度盧比（35億美元）的高位，因?yàn)檎囍圃焐虒U(kuò)大產(chǎn)能、投資電動(dòng)汽車，并推進(jìn)本地化和數(shù)字化升級(jí)。盡管銷量增速放緩，但在強(qiáng)勁的內(nèi)部收益和現(xiàn)金盈余支持下，這一投資水平仍具可持續(xù)性。

包括特斯拉在內(nèi)的全球高端電動(dòng)汽車車型的進(jìn)入，預(yù)計(jì)將加劇高端市場(chǎng)（目前占總銷量不到10%）的競(jìng)爭(zhēng)。這些高端產(chǎn)品可能會(huì)重塑各車型的消費(fèi)者預(yù)期，推動(dòng)印度本土制造商加速技術(shù)應(yīng)用。不過(guò)，高額進(jìn)口關(guān)稅預(yù)計(jì)將繼續(xù)限制此類進(jìn)口車型的數(shù)量。

展望未來(lái)，降息步伐和電動(dòng)汽車普及情況，以及供應(yīng)鏈中斷風(fēng)險(xiǎn)（尤其是在全球局勢(shì)持續(xù)緊張的情況下芯片和電池電芯的供應(yīng)），將是值得關(guān)注的關(guān)鍵因素。