萬物皆周期，碳酸鋰亦不例外。

2021年以來，碳酸鋰價格呈現(xiàn)出顯著的上升趨勢，并于2022年達(dá)到頂峰，最高可達(dá)60萬元/噸。此后，碳酸鋰價格逐漸下探，到2025年5月其價格已經(jīng)下跌到6萬元/噸。

隨著碳酸鋰周期的變化，一些公司的業(yè)績也出現(xiàn)了相應(yīng)變化。

典型代表就是天齊鋰業(yè)。

2022年碳酸鋰處于上行周期時，公司當(dāng)期實現(xiàn)營收404.49億元，同比增長427.82%；實現(xiàn)凈利潤241.25億元，同比增長1060.47%。

而在2024年碳酸鋰行業(yè)景氣度下行時，又是另一番景象。公司當(dāng)期營收下降至130.63億元，凈利潤更是虧損79.05億元。

不過，也不用太擔(dān)心，隨著碳酸鋰價格磨底并逐漸上行，天齊鋰業(yè)有望苦盡甘來。

值得一提的是，即使面臨周期波動，公司毛利率卻依舊位于高位。

2020到2025年一季度，天齊鋰業(yè)毛利率始終大于40%，遠(yuǎn)高于贛鋒鋰業(yè)等同行業(yè)公司，顯示出較強(qiáng)的韌性。

我們不禁好奇，這是為什么呢？

核心原因在于，公司對于上游原材料的掌控。

碳酸鋰的上游原材料主要是鋰礦。目前，天齊鋰業(yè)較為重要的鋰資源分布地有4處，分別是澳大利亞的格林布什礦、四川的措拉礦、智利的阿塔卡馬鹽湖、西藏的扎布耶鹽湖。

其中，格林布什礦是全球鋰精礦產(chǎn)量最大的鋰礦項目，占2023年全球在產(chǎn)硬巖鋰礦總產(chǎn)量的30%。截至2024年底，格林布什礦總礦產(chǎn)資源量為4.4億噸，碳酸鋰當(dāng)量達(dá)1600萬噸。

憑借多維度的資源布局，天齊鋰業(yè)已實現(xiàn)鋰資源100%自給自足。

這種高度的資源自給率，使得公司能將碳酸鋰生產(chǎn)成本穩(wěn)定控制在6萬元/噸，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均10萬元/噸的成本水平，為公司的毛利率水平提供了支撐。

為應(yīng)對周期波動，天齊鋰業(yè)在積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局。

目前，公司正在通過投資或合作的方式涉足新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)，如固態(tài)電池、動力電池、整車制造等。

在固態(tài)電池方面，天齊鋰業(yè)投資了北京衛(wèi)藍(lán)，后者正在加速推進(jìn)固態(tài)電池量產(chǎn)。此外，公司還投資了中創(chuàng)新航等動力電池企業(yè)，并且與奔馳、吉利等車企建立了合作，進(jìn)入了全球新能源汽車頭部企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。

通過向下游延伸，天齊鋰業(yè)正在逐漸增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險能力，減少碳酸鋰價格波動對業(yè)績的沖擊。

但產(chǎn)業(yè)鏈布局更多是對風(fēng)險的防守，無法完全抵消行業(yè)周期對業(yè)績的影響。公司想要業(yè)績重回增長軌道，仍需依賴碳酸鋰價格的觸底回升。

那么，行業(yè)何時能迎來上行周期呢？

短期內(nèi)，碳酸鋰價格回升比較難。

2024年，面對碳酸鋰市場供需失衡壓力，寧德時代、九嶺鋰業(yè)等企業(yè)紛紛通過減產(chǎn)或停產(chǎn)調(diào)整供給節(jié)奏，但由于前期產(chǎn)能擴(kuò)張及新項目釋放，全球碳酸鋰增量依舊較大。

預(yù)計2025年，國內(nèi)碳酸鋰市場供給總量約120萬噸，需求總量約102萬噸。雖然供需差距相較于2024年有所收窄，但供需失衡尚未完全緩解。

但長期來看，碳酸鋰價格上行的動力較為強(qiáng)勁，主要來自下游需求的驅(qū)動。

數(shù)據(jù)顯示，鋰資源可以應(yīng)用在鋰電池、玻璃和陶瓷、潤滑脂等領(lǐng)域。其中，鋰電池是鋰資源最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，2024年占比達(dá)到了87%。

我們知道，鋰電池通常以動力電池和儲能電池為主，它們主要用到的鋰資源是碳酸鋰。

所以，碳酸鋰價格上行的核心推動力量，也集中在這2處：

1.動力電池裝機(jī)仍處高位。

根據(jù)數(shù)據(jù)，2024年國內(nèi)新能源汽車銷量為1286.6萬輛，同比增長35.5%，滲透率為47%。預(yù)計2025年，國內(nèi)新能源汽車滲透率將提升至57%。

隨著新能源汽車的快速增長，動力電池裝機(jī)也處于高位。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全球動力電池裝車總量為894.4GWh，同比增長27.2%。與此同時，國內(nèi)動力電池裝車總量達(dá)到了548.4GWh，同比大增41.5%。預(yù)計2030年，國內(nèi)動力電池裝車量將超過1300GWh，處在相對高位，對碳酸鋰仍有較大需求。

2.儲能電池需求快速增長。

除了動力電池之外，儲能電池也是碳酸鋰的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一。

預(yù)計2023到2030年，國內(nèi)儲能電池出貨量將從206GWh快速增長到1500GWh，年復(fù)合增長率高達(dá)33%。

盡管當(dāng)前儲能電池在碳酸鋰需求中的占比相對較低，但預(yù)計未來幾年內(nèi)，其需求將迎來高速增長，有望成為驅(qū)動碳酸鋰需求攀升的關(guān)鍵力量。

隨著動力、儲能電池等領(lǐng)域需求的增長，預(yù)計2027年國內(nèi)碳酸鋰需求量有望達(dá)到240萬噸，同期供給量將為220萬噸，將存在20萬噸的供應(yīng)缺口。

為應(yīng)對下游旺盛的需求，天齊鋰業(yè)正在加速擴(kuò)建產(chǎn)能。

目前，公司共有5個鋰化工產(chǎn)品生產(chǎn)基地，分別位于四川射洪、四川遂寧、重慶銅梁等地區(qū)，已建成的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能約9.16萬噸/年，產(chǎn)能利用率處于80%以上的較高水平。

其中，四川遂寧工廠現(xiàn)有2.3萬噸/年電池級碳酸鋰產(chǎn)能。

該項目于2023年底生產(chǎn)出首袋電池級碳酸鋰產(chǎn)品，已完成產(chǎn)能爬坡，目前處于滿產(chǎn)運營狀態(tài)。此外，天齊鋰業(yè)正在加緊建設(shè)江蘇張家港生產(chǎn)基地3萬噸氫氧化鋰項目（可柔性調(diào)劑生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品），以及重慶1000噸金屬鋰及配套原料項目。

不過，目前鋰產(chǎn)品價格并未顯示出明顯的上行跡象，公司為何在這時擴(kuò)產(chǎn)呢？

這背后是對項目建設(shè)周期的精準(zhǔn)把控。

通常來說，鋰資源產(chǎn)能從規(guī)劃到建成投產(chǎn)需要2-3年，若等到產(chǎn)品價格明確上行再啟動擴(kuò)產(chǎn)，將錯過周期窗口。因此，公司在產(chǎn)品價格磨底時出手布局，正是為了在周期上行時及時釋放產(chǎn)能，充分享受產(chǎn)品價格上漲帶來的業(yè)績彈性。

最后，總結(jié)一下。

天齊鋰業(yè)通過對上游原材料的掌控，實現(xiàn)鋰資源100%自給自足，增強(qiáng)了自身的抗風(fēng)險能力。目前，公司正在加速擴(kuò)建產(chǎn)能，提前布局并迎接未來行業(yè)周期上行時的需求增長。