5月26日，人民幣匯率走強，人民幣對美元中間價調升86個基點，報7.1833，創4月2日以來最高，調升幅度創1月21日以來最大。穆迪國際信用評級公司發布報告，決定維持中國主權信用評級“A1”和負面展望不變。

在人民幣匯率走強的同時，美元指數盤中跌破99關口。近期，美元開啟新一輪跌勢，在財政赤字擴大疊加貿易政策不確定的雙重壓力下，上周美元指數下跌近2%，美國再度遭遇股債匯“三殺”。

受訪人士認為，近期人民幣匯率走強，主要受美元貶值、國內積極有力的宏觀政策等因素影響。展望未來，人民幣匯率更可能呈現與美元走勢相反的雙向波動態勢，但波幅相對較小。中國資產有望成為避風港，紅利板塊仍存在較高配置價值。

人民幣匯率走強

5月以來，人民幣匯率表現亮眼。5月26日，人民幣對美元中間價調升86個基點，報7.1833，創4月2日以來最高，調升幅度創1月21日以來最大。

在人民幣匯率走強的同時，美元指數盤中跌破99關口。上周（5月19日至5月23日）美元指數下跌近2%，美國再度遭遇股債匯“三殺”。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《國際金融報》記者采訪時表示，近期人民幣匯率走強，主要有以下兩個因素推動：

一是美元貶值推動人民幣對美元被動升值。由于美國眾議院通過特朗普財政法案等因素，市場對未來美國政府財政赤字和債務增加的悲觀預期加劇，導致近期美元指數再度大幅走低，這推動了包括人民幣在內的非美元貨幣普遍升值。

二是近期國內加緊實施更加積極有力的宏觀政策。5月7日，央行等部門推出包括降息降準在內的一攬子金融政策措施，同時財政支出節奏也在顯著加快。這些舉措增強了國內宏觀經濟抵御外部波動的韌性，對人民幣匯率形成內在支撐。

26日，高盛首席中國股票策略師劉勁津及其團隊發布最新報告稱，自4月2日以來，人民幣匯率升值約1%，這背后的原因主要包括：央行維持人民幣兌美元中間價基本穩定、中國出口競爭力相比2017年有所提升、人民幣實際有效匯率可能被低估、美元總體走弱，以及由此產生的資產多元化投資需求。

國家外匯管理局公布4月外匯收支數據顯示，境內外匯供求基本平衡，跨境資金總體呈現凈流入，外資配置人民幣資產意愿持續向好。4月企業、個人等非銀行部門跨境資金凈流入173億美元。其中，外資凈增持境內債券109億美元，4月下旬投資境內股票轉為凈買入。

美國股債匯“三殺”

近期，美國金融市場再次上演股債匯“三殺”。

當地時間5月21日，美股集體跳水；美國國債遭到拋售，收益率大幅飆升；美元指數亦呈現下跌態勢，再次失守100點整數關口。

消息面上，當地時間5月19日，國際評級機構穆迪投資者服務公司宣布下調多家美國主要銀行的部分信用評級。5月16日，穆迪宣布將美國主權信用評級從最高等級Aaa下調一級至Aa1，為十多年來首次降低美國的主權信用等級。

特朗普近期的一系列“操作”，還在進一步加劇全球金融市場的震蕩。美東時間5月22日，眾議院版本的“大美麗法案”（one big beautiful bill）獲得通過。

東吳證券認為，這部集減稅、減支、抬高美債上限、國防和移民政策于一體的法案可能大幅增加未來10年美國財政赤字規模。預計將在未來幾年內新增數萬億美元財政赤字。

美國時間5月23日，特朗普在社交媒體發文稱，建議自6月1日起對歐盟征收高達50%的關稅，稱成立歐盟的主要目的是在貿易上“占美國便宜”。不過，特朗普于25日又表示，歐盟請求將關稅談判期限延長至7月9日，他已同意這一請求。

北京時間5月26日，美元指數走弱，盤中跌破99關口，歐元、英鎊、澳元、新西蘭元對美元匯率紛紛走強。針對美元下行原因，中金公司研究部外匯組認為：

第一，市場擔心美國財政健康的前景，美債遭到穆迪降級以及不佳的拍賣結果助長了美國股債匯“三殺”。

第二，美元對歐元等主要貨幣的匯率在維持了短暫的上漲后又跌回低位，這表明市場仍然遵循貿易政策威脅上升即美元資產風險上升的邏輯。

第三，超長期日債收益率的上行引發了市場對于海外投資者買入日債替代美債的擔憂，這也造成了日元的走強和美元的下跌。

外資看好中國股市

“人民幣潛在的匯率韌性支持我們對中國股市的超配立場，傾向看好國內以人民幣計價的資產，預計企業盈利前景將適度改善，外資流入中國股市勢頭增強?！眲沤虮硎尽?/p>

在5月19日召開的2025全球投資者大會上，多家外資機構密集發聲，集體看好中國股市。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，“近期通過與海外投資者頻繁溝通，我感受到無論是量化基金還是做市商，鑒于流動性等需求，都希望能更好地參與中國市場。”

摩根士丹利董事總經理、中國在岸股票業務主管沈黎表示，伴隨中美貿易談判進展超預期，國際投資者風險偏好有所提振，在近期結束的摩根士丹利中國BEST會議上，80%以上的投資者表示有可能近期增加對中國股票的敞口。

美銀中國區行政總裁暨大中華地區固定收益、貨幣及商品市場銷售部主管王偉透露公司一組調研數據：越來越多的投資者正在尋找在中國的投資機會，而只有16%的投資者在尋找其他機會，低于上個月的26%，還有10%的投資者已全面投資中國。

中國資產有望成為避風港

展望后市，人民幣匯率下一步會怎么走？A股又將如何演繹？

針對后續人民幣走勢，在王青看來，將主要取決于兩個因素：

一是中美經貿對話磋商進展；二是美元走勢。未來人民幣更可能呈現與美元走勢相反的雙向波動態勢，但波幅相對較小。相對于其它主要貨幣來說，人民幣走勢將更為穩定。

中國資產有望成為避風港。中航證券表示，未來若全球金融市場波動加劇，在中國政府維護金融市場穩定政策下，中國資產整體波動率或更低，有望成為全球資本的避風港。結構上，紅利板塊仍存在較高配置價值。

華西證券表示，近期全球避險情緒上升，主要原因在于美國關稅政策反復和海外超長債利率上行等擾動，美國資產一度股債匯三殺，或對A股情緒產生間接影響。與此同時，我國監管層多次發聲表達對股市風險偏好的呵護，后續社保、保險、年金等中長期資金有望繼續流入，與A股“穩中有漲”形成良性循環。

中國銀河證券建議，關注三大主線配置機會：第一，安全邊際較高的資產。在當前外部環境不確定性顯著提升的背景下，業績確定性相對較強、股息回報整體穩定的紅利板塊具備防御屬性。第二，A股市場“科技敘事”邏輯明晰，建議關注后續產業趨勢的催化機會。第三，政策提振下的大消費板塊。