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5月23日，被稱為國內“醫藥一哥”的恒瑞醫藥（600276.SH，1276.HK）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼1276.HK，成功實現“A+H”兩地上市。上市首日，恒瑞醫藥股價高開29.4%，開盤價為57港元/股，較發行價44.05港元/股大幅上漲。截至午間收盤，漲幅進一步擴大至30.87%，報57.65港元/股，A+H總市值逼近4000億港元，成為當日港股市場的焦點。

此次恒瑞醫藥全球發售2.25億股H股，發行價定為44.05港元/股，募集資金總額約98.9億港元，創下近五年港股醫藥板塊最大IPO規模 。從遞交上市申請到正式掛牌，僅用時4個多月，恒瑞醫藥的港股上市進程極為迅速，且獲得了國際資本市場的熱烈追捧。參與國際配售的錨定投資者涵蓋國際知名長線基金、主權財富基金等大型投資機構，其基石投資者陣容更是豪華，新加坡政府投資公司（GIC）、景順、瑞銀全球資產管理、高瓴資本、博裕資本等合計認購約41.31億港元，占總發行規模的41.77%。

恒瑞醫藥的港股上市被視為其全球化戰略的關鍵一步。近年來，恒瑞醫藥提出“創新＋國際化”雙輪驅動戰略，積極推進創新藥研發與海外市場拓展。在創新藥研發方面，恒瑞醫藥成果顯著。截至2025年一季度，累計研發投入超460億元，在全球設立了14個研發中心，全球研發團隊達5500余人。目前，恒瑞擁有20款已上市新分子實體（NME）創新藥，4款其他創新藥，另有90多個自主創新產品正在臨床開發，約400項臨床試驗在國內外開展，覆蓋腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學等多個領域，形成了良好的研發管線布局。

2024年，恒瑞實現營收279.85億元，同比增長22.63%；歸母凈利潤63.37億元，同比激增47.28%。2025年一季度，營收和歸母凈利潤分別再增20.14%和36.9%，毛利率穩定在85%以上，盈利質量行業領先。驅動這一增長的核心動力正是創新類產品。2024年，恒瑞不含對外授權收入的創新藥銷售收入達138.92億元（含稅），同比增長30.6%，占總銷售收入比重突破50%。若計入對外授權收入，這一比例更高。

在國際化方面，恒瑞醫藥的“出海”步伐不斷加速。自2018年以來，已達成14筆創新藥對外授權合作，許可給包括默沙東、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics、德國默克在內的多家海外藥企，累計交易金額約140億美元。從近三年的增長趨勢來看，BD（業務拓展）收入有望與藥品銷售共同構成恒瑞醫藥利潤雙支柱，為恒瑞的研發投入和全球運營持續提供資金支持。在海外臨床布局上，目前恒瑞已在美國、歐洲、澳大利亞、日本及韓國等國家和地區啟動超20項海外臨床試驗，研發進度全球領先。

此次港股上市，恒瑞醫藥計劃將募集資金的75%用于研發，15%用于建設海外生產與研發設施，10%用于營運資金。這一資金分配布局將進一步強化其在全球創新藥市場的競爭力。香港市場國際化的投資者結構更能準確評估公司海外業務潛力，此次港股上市無異于對恒瑞醫藥的二次價值發現，公司的創新成果也將提升在全球的品牌影響力。

然而，恒瑞醫藥在國際化進程中也面臨一些挑戰。此前，恒瑞在自主出海方面曾遭遇挫折，如海外子公司Luzsana Biotechnology的運營未達預期并最終注銷 。在創新藥出海的關鍵環節——全球臨床試驗患者入組上，也面臨諸多困難，包括醫院內部臨床資源分配、不同國家和地區的法規差異等問題。此外，在對外授權合作中，恒瑞也曾有過“賣虧了”的經歷，如2023年將1類新藥SHR - 1905注射液項目授權給美國One Bio公司，后該公司被葛蘭素史克高價收購，恒瑞未能充分分享后續收益。

不過，恒瑞醫藥也在不斷調整策略。例如，2024年5月，恒瑞將旗下GLP - 1產品組合授權給美國Hercules公司時，除常規款項外，還獲得了Hercules公司19.9%的股份，以鎖定后續收益。此次港股上市，也體現了恒瑞醫藥進一步推進國際化戰略的決心。隨著恒瑞醫藥在港股的成功上市，其在全球創新藥市場的競爭格局中又邁出了重要一步，未來發展值得關注。