聚力成 圖源：賽伯樂投資集團官網

科創四川最新消息：一家曾宣稱年產值將超百億元的氮化鎵（GaN）外延片與芯片的明星企業黯然進入破產程序；背靠央企“金字招牌”的子公司被強制執行22.86億元；即便坐擁騰訊資本加持的游戲公司，也在經歷首月流水破5000萬的高光后走向崩塌……

這些看似背景雄厚的企業接連“爆雷”，再次印證了一個殘酷現實——央企光環、巨頭投資、政府背書都不是企業的“護身符”，企業走向破產背后，隱藏著更深層的行業痼疾與系統性風險。

生產基地曾預計年產值100億元

氮化鎵“明星”為何折戟？

國產氮化鎵（GaN）外延片與芯片供應商——聚力成半導體（重慶）有限公司（簡稱“重慶聚力成”）于近期收到了重慶第五中級人民法院的通知書。

事情的起因是4月9日廣東中保維安保安服務有限公司是以重慶聚力成以“不能清償到期債務”為由申請其破產重整。然而，審查期間，申請人突然撤回請求，并于5月8日轉而申請對重慶聚力成進行破產清算。

圖源：公告

重慶聚力成成立于2018年，是第三代半導體領域備受關注的企業。其母公司聚力成半導體（上海）作為全資控股方，曾計劃在重慶大足區打造中國大陸首個集氮化鎵外延片、芯片研發生產及封裝測試于一體的全產業鏈基地。項目簽約初期，重慶市政府將其列為市級重大建設項目，規劃投資50億元建設21條產線，預計年產值超100億元，目標直指國內氮化鎵產業的頭部地位。

聚力成的核心團隊由來自臺積電、中芯國際等企業的資深專家組成，技術路線聚焦硅基氮化鎵（GaN-on-Si）和碳化硅基氮化鎵（GaN-on-SiC），宣稱在外延片生產、功率器件封裝等領域具備領先能力。2021年，其65W快充電路演示板的能效達到95.8%，一度引發行業關注。2021年1月，其母公司完成A輪融資，2021年7月，阿里系海南云鋒基金、中金浦成等機構入場，其成注冊資本由約2.24億元人民幣增至2.38億元，估值一路水漲船高。

然而，高調規劃的背后是資金鏈與執行力的雙重危機。重慶大足基地原計劃2018年啟動建設，但截至2025年，僅建成3條產線，遠低于規劃的21條。2023年，重慶聚力成因合同違約、勞動爭議等問題被列入失信被執行人名單。2025年4月，重慶聚力成及法定代表人已被限制高消費。

如果重慶聚力成真的走向破產清算，阿里系的巨額投資恐怕難以收回了。聚力成的困境暴露出第三代半導體行業的典型矛盾：高投入、長周期的技術研發與資本市場的短期回報預期難以平衡。盡管其技術路線先進，但量產成本高、市場拓展緩慢，疊加融資節奏失衡，最終導致資金鏈斷裂。此外，重慶市政府的“重資產投入”模式也存在風險——地方政府對產業的過度承諾，若企業自身未能匹配執行力，反而成為負擔。

歷史被執行總金額高達22.86億元

央企子公司的“三角債”困局

中鐵三局集團橋隧工程有限公司（以下簡稱“橋隧公司”）是央企中國中鐵旗下全資子公司，注冊資本3.5億元，年施工能力達80億元。作為建筑央企的核心子公司，其業務覆蓋鐵路、公路、橋梁、隧道等領域，然而，這家看似穩健的企業卻因工程款拖欠陷入債務漩渦。2022年凈利潤虧損1.5億元，資產負債率逼近90%。

2018年，橋隧公司開始陷入與福建嵐星路橋建設工程有限公司的合同糾紛。2023年3月，嵐星公司向福州鐵路運輸法院起訴，同年6月26日，法院判決中鐵三局集團支付工程款1854.485萬元，中鐵三局集團未履行。2023年下半年嵐星公司申請強制執行，但其名下房產及車輛已被其他法院首封，無處置權且無其他財產可供執行。

2023年12月，嵐星公司申請將案件移送破產審查，2024年4月1日成都中院裁定將案件移送成都市金牛區法院審查，目前案件仍在審查中。科創四川從天眼查獲悉，截至發稿日，橋隧公司2025年已有21條司法案件。5月20日，橋隧公司被成都市金牛區人民法院首次執行16萬元。

橋隧公司的債務危機源于工程行業的普遍頑疾。作為央企子公司，其長期依賴“低價中標+延期付款”的模式爭奪市場份額，導致利潤空間被擠壓。據天眼查統計數據顯示，橋隧公司作為被告涉及案件金額達21.1億元，“歷史被執行人”次數高達809次，歷史被執行總金額高達22.86億元。此外，還多次被列為失信被執行人，次數高達39次，被執行總金額9242.4萬元。

圖源：天眼查

橋隧公司的危機背后，是建筑行業“三角債”模式的縮影。中鐵三局橋隧公司因業主方支付進度緩慢，被迫拖欠下游企業款項，最終導致全產業鏈資金緊張。橋隧公司的困境暴露出央企子公司在市場化經營中的深層矛盾。“三角債”模式看似穩定，實則將風險層層傳導至產業鏈末端，最終因資金鏈斷裂引發系統性崩塌。

騰訊系投資的游戲公司首月流水5600萬

因何陷入破產之殤？

成都鬼臉科技有限公司（簡稱“鬼臉科技”）成立于2017年，是一家專注于二次元卡牌游戲開發的初創公司。其代表作《靈魂潮汐》于2021年上線，首月流水高達5600萬元，一度登頂日本IOS免費榜，并憑借高口碑獲得騰訊系廣西騰訊創業投資有限公司的天使輪融資，此后，騰訊投資股權占比20%。2023年7月份，《靈魂潮汐》全球流水達到了1.3億，創造了極高的“開局”。

據互聯網信息顯示，今年1月，疑似鬼臉科技原畫師在某社交平臺曝光公司“拖欠工資”，后面又被爆出社保斷繳。

圖源：網站截圖

5月14日，天眼查更新了鬼臉科技一則破產信息，鬼臉科技已經像四川自由貿易試驗區人民法院申請破產，案件類型為破產審查。

圖源：天眼查

鬼臉科技的隕落始于盲目擴張。《靈魂潮汐》的成功讓團隊從50人擴張至130人，同時啟動《神隱之子》和《代號：彌賽亞》兩個新項目。然而，新作《神隱之子》2025年2月上線后表現慘淡，首發當日僅在IOI免費榜排行246名。玩家批評其技術退步、內容粗糙，導致口碑崩塌。與此同時，《靈魂潮汐》因更新乏力陷入輿論危機，進一步拖累公司收入。

資金鏈斷裂的直接導火索是資方撤資。2024年，鬼臉科技被曝出因產能不足、內部管理混亂，騰訊方也傳出選擇抽身的消息。一時之間，互聯網關于鬼臉科技拖欠工資、社保斷繳的消息頻頻傳出。今年5月，鬼臉科技被曝全員簽署工資欠條，最終不得不通過破產重整程序自救。

鬼臉科技的案例揭示了二次元游戲的殘酷現實：高投入、長周期的開發模式與快速迭代的市場需求難以兼容。初創團隊在成功后缺乏成熟的管理體系，盲目擴張導致資源分散，最終陷入“老產品維護無力、新產品口碑崩壞”的雙重困境。此外，騰訊等巨頭的資本支持雖能短期提振信心，但一旦項目失利，撤資速度往往快于注資。

上述三家企業雖分屬不同行業，卻共同暴露了川渝地區企業在高速發展中的系統性風險。重慶聚力成因技術落地與資本節奏失衡折戟，橋隧公司因行業模式弊端陷入“三角債”，鬼臉科技則因管理失控與市場誤判破產。它們的教訓表明：地方政府需警惕“重資產招商”與企業實際能力的匹配度，企業自身應平衡擴張速度與風險控制，而行業生態則需打破“低價競標”“資本泡沫”等扭曲機制。未來，這些公司將如何發展？科創四川將保持關注。