陪伴14年后，聯(lián)想之星收獲了一個(gè)明星IPO。

5月27日，派格生物成功在港上市，股票代碼為2565.HK。招股期間，他們香港公開(kāi)發(fā)售認(rèn)購(gòu)額達(dá)到743.78倍。截至發(fā)稿，這家專注于慢性病創(chuàng)新療法的生物技術(shù)公司市值超過(guò)48億港元。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，這家公司已經(jīng)自主開(kāi)發(fā)了六款候選產(chǎn)品。按照公司規(guī)劃，治療2型糖尿病的PB-119預(yù)計(jì)將于2025年上半年獲準(zhǔn)在中國(guó)上市。這也意味著，派格生物即將成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

“祝賀派格生物成功上市，聯(lián)想之星有幸長(zhǎng)期陪伴并與其一路成長(zhǎng)?！甭?lián)想之星總裁、主管合伙人王明耀表示，“在多年深耕中，派格生物最終做出令人驚嘆的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新好藥。憑借深厚積累和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，相信他們?cè)谏镝t(yī)藥行業(yè)能夠繼續(xù)創(chuàng)造出更大的價(jià)值?！?/p>

14年長(zhǎng)期陪伴，聯(lián)想之星投資的首個(gè)生物醫(yī)藥項(xiàng)目

聯(lián)想之星與派格生物結(jié)緣，可以追溯到2010年。

那個(gè)時(shí)候，這家誕生才兩年的早期投資機(jī)構(gòu)，已經(jīng)成立了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的天使基金，并且將生物醫(yī)藥當(dāng)作重點(diǎn)方向之一進(jìn)行投資布局。

作為蘇州工業(yè)園區(qū)為發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)而建立的專業(yè)科技創(chuàng)新載體——蘇州生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園，自然成為聯(lián)想之星重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。巧合的是，派格生物剛好是最早一批入駐這個(gè)園區(qū)的企業(yè)。

這家專注于慢性病創(chuàng)新療法的生物技術(shù)公司，正好符合聯(lián)想之星的投資主題。與派格生物接觸的過(guò)程中，他們發(fā)現(xiàn)對(duì)方自主開(kāi)發(fā)的GLP-1受體激動(dòng)劑——PB-119，不僅能治療2型糖尿病及肥胖癥，而且與同類產(chǎn)品相比效果更好、成本更低。

當(dāng)時(shí)，僅中國(guó)的糖尿病患者人數(shù)就已經(jīng)達(dá)到數(shù)千萬(wàn)。有數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)糖尿病發(fā)病人數(shù)就已超過(guò)400萬(wàn)，患病總?cè)藬?shù)超過(guò)1.17億，死亡人數(shù)超過(guò)17.8萬(wàn)。其中，2型糖尿病是最常見(jiàn)的糖尿病類型。

更為重要的是，派格生物創(chuàng)始人徐敏擁有哥倫比亞大學(xué)生物物理學(xué)博士學(xué)位，并且在《科學(xué)》等期刊上共發(fā)表六篇文章，還曾經(jīng)長(zhǎng)期在中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)做過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資和項(xiàng)目孵化，工作和管理經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)豐富。

據(jù)聯(lián)想之星合伙人陸剛回憶，“不管是在藥物研發(fā)上的嚴(yán)謹(jǐn)和扎實(shí)，還是擁有非常清晰的商業(yè)意識(shí)，亦或是對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況以及藥物未來(lái)市場(chǎng)定位的精準(zhǔn)判斷，徐敏都給我們留下了深刻的印象?！?/p>

再加上合適的價(jià)格，聯(lián)想之星很快便做出投資派格生物的決定。2011年，這家早期投資機(jī)構(gòu)以領(lǐng)投方的身份，在對(duì)方新一輪融資中投資了120萬(wàn)美元。與此同時(shí)，派格生物也成為聯(lián)想之星真正意義上投資的第一個(gè)生物醫(yī)藥項(xiàng)目。

三年后，這家公司不僅已經(jīng)在國(guó)家十二五規(guī)劃“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)的政府支持下啟動(dòng)PB-718的研發(fā)項(xiàng)目，而且這款產(chǎn)品還獲得I期臨床試驗(yàn)的IND（新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)）批準(zhǔn)。

當(dāng)他們需要資金支持時(shí)，聯(lián)想之星又及時(shí)伸出援手，果斷于2014年追加投資了對(duì)方100萬(wàn)美元，讓派格生物成為自己的第一個(gè)追投項(xiàng)目。

除了通過(guò)整合中國(guó)科學(xué)院與聯(lián)想控股強(qiáng)大的導(dǎo)師和資源的“聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)CEO特訓(xùn)班”幫助徐敏提升創(chuàng)業(yè)理念和管理能力，這家早期投資機(jī)構(gòu)還積極為派格生物對(duì)接君聯(lián)資本等投資方來(lái)解決對(duì)方發(fā)展所需的資金問(wèn)題。

目前，派格生物的投資方包括聯(lián)想之星、君聯(lián)資本、名信中國(guó)成長(zhǎng)基金、天士力醫(yī)藥、盈科資本、云鋒基金、元禾控股、前海母基金、元生創(chuàng)投、一村資本等。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，這家公司已經(jīng)自主開(kāi)發(fā)了六款候選產(chǎn)品。在他們的設(shè)想中，治療2型糖尿病的PB-119預(yù)計(jì)將于2025年上半年獲準(zhǔn)在中國(guó)上市。這也意味著，派格生物即將成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

隨著上市鐘聲的響起，聯(lián)想之星也在長(zhǎng)期的陪伴中，獲得了13倍的投資回報(bào)。王明耀更加看重的是，派格生物不僅成功穿越了多個(gè)周期，最終還做出了令人驚嘆的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新好藥，“一方面，體現(xiàn)了聯(lián)想之星深耕生物醫(yī)藥行業(yè)的巨大價(jià)值；另一方面，這家公司的成功為生物醫(yī)藥行業(yè)提供了借鑒價(jià)值?！?/p>

生物醫(yī)藥+數(shù)智醫(yī)療，打造醫(yī)療健康創(chuàng)投體系

在醫(yī)療健康領(lǐng)域，這家早期投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)收獲了6個(gè)明星IPO。

除了派格生物（2565.HK），聯(lián)想之星還成功投中開(kāi)拓藥業(yè)（9939.HK）、燃石醫(yī)學(xué)（NASDAQ：BNR）、康諾亞（2162.HK）、Axonics（NASDAQ：AXNX）、阿諾醫(yī)藥（NASDAQ：ANL）、卡尤迪、高誠(chéng)生物、深睿醫(yī)療、精鋒醫(yī)療、嘉因生物等100多個(gè)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療項(xiàng)目。

這番亮眼成績(jī)的背后，離不開(kāi)他們?cè)卺t(yī)療健康領(lǐng)域15年的長(zhǎng)期深耕。從2010年正式開(kāi)始做投資，聯(lián)想之星便持續(xù)加碼醫(yī)療健康領(lǐng)域，不僅成為最早系統(tǒng)性布局該領(lǐng)域的早期投資機(jī)構(gòu)之一，還形成了“生物醫(yī)藥”與“數(shù)智醫(yī)療”兩大版塊。

據(jù)陸剛介紹，生物醫(yī)藥包括創(chuàng)新藥、基因技術(shù)與服務(wù)、診斷與高值耗材等；數(shù)智醫(yī)療指的是利用人工智能、大數(shù)據(jù)、機(jī)器人等技術(shù)，對(duì)藥物研發(fā)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、保險(xiǎn)支付與健康管理等各方面進(jìn)行升級(jí)賦能的機(jī)會(huì)。

如此龐大的醫(yī)療健康創(chuàng)投生態(tài)體系的建立，源于聯(lián)想之星成立之初時(shí)的初心與使命。2008年，聯(lián)想控股和中國(guó)科學(xué)院一起創(chuàng)辦了聯(lián)想之星，旨在發(fā)現(xiàn)和培養(yǎng)科技創(chuàng)業(yè)人才，孵化科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動(dòng)科技成果產(chǎn)業(yè)化。

雖然由于新藥研發(fā)具備周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)很少有早期基金選擇去投資布局，但聯(lián)想之星還是以先行者的身份堅(jiān)定地走上了這條極具耐心且能夠創(chuàng)造巨大價(jià)值的投資和孵化之路。

“在2010年決定投資方向時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥的需求日益增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)需求與創(chuàng)新能力之間存在巨大差距?！标憚偙硎荆谡吆腿瞬诺拳h(huán)境快速改善的情況下，再加上新藥研發(fā)屬于聯(lián)想之星偏好的高科技領(lǐng)域，團(tuán)隊(duì)最終選擇重點(diǎn)投資生物醫(yī)藥。

從投資由me-better到first-in-class的生物科技等“新技術(shù)”，到布局生態(tài)環(huán)境由“以藥養(yǎng)醫(yī)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙苑?wù)養(yǎng)醫(yī)”等“新服務(wù)”，通過(guò)聚焦中國(guó)人用得起且療效好的高性價(jià)比“好藥好械”，這家早期投資機(jī)構(gòu)在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資邏輯和策略日臻完善。

“在2010-2015年，為了改善當(dāng)時(shí)中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域相對(duì)落后的現(xiàn)狀，我們選擇通過(guò)探索的方式‘蒙著打’。”王明耀坦言，“從2015年開(kāi)始，隨著已投項(xiàng)目不斷成長(zhǎng)，加上醫(yī)療健康領(lǐng)域逐漸活躍，聯(lián)想之星基于積累的資源，在主動(dòng)加大投資的過(guò)程中變成‘瞄著打’?！?/p>

結(jié)合聯(lián)想之星在產(chǎn)品資源、醫(yī)療服務(wù)資源和支付資源等方向深入布局的經(jīng)驗(yàn)，陸剛認(rèn)為深耕醫(yī)療健康領(lǐng)域時(shí)，有四點(diǎn)非常重要：

1、擇優(yōu)撿漏，對(duì)于市場(chǎng)中的合適項(xiàng)目，要積極撿漏；

2、頑守創(chuàng)新，相信醫(yī)療健康會(huì)有美好的未來(lái)，同時(shí)具備強(qiáng)大的創(chuàng)新能力；

3、數(shù)智化，通過(guò)科技力量撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革，同時(shí)達(dá)到改變機(jī)制的效果；

4、出海，需要放眼全球，先做好國(guó)內(nèi)，后面再出海。

在他看來(lái)，需要把握方向和趨勢(shì)等“維度”，同時(shí)判斷人、技術(shù)、商業(yè)化等“程度”，最后綜合考慮“銳度”——是否投資，“缺乏維度，容易看不清未來(lái)；缺乏程度，容易分不清好壞；銳度是一個(gè)概率問(wèn)題，對(duì)于具體項(xiàng)目而言，投或不投各占50%。”

通過(guò)徐敏介紹，聯(lián)想之星還捕捉到自己的第二家生物醫(yī)藥公司——開(kāi)拓藥業(yè)。早在2012年，聯(lián)想之星便投資了他們，成為對(duì)方最早的“陪跑者”之一。經(jīng)過(guò)8年陪伴，這家公司已經(jīng)成功登陸港股。

“開(kāi)拓藥業(yè)的團(tuán)隊(duì)有很高的專業(yè)度，也展現(xiàn)出了很強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)動(dòng)機(jī)，新藥研發(fā)的投入效率非常高?！标憚偙硎荆八麄儾粌H是科學(xué)家，在商業(yè)上也有自己的指導(dǎo)思想，有很強(qiáng)的研發(fā)管線構(gòu)建能力?！?/p>

由85后博士夫婦王建辰和高元倩創(chuàng)辦的精鋒醫(yī)療也是一個(gè)典型例子。這家國(guó)產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人公司，優(yōu)先將研發(fā)重心放在難度更大的單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人上，然后再研發(fā)多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人，展現(xiàn)出強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力。

“精鋒醫(yī)療在研發(fā)上先做單孔這件難的事情，那么相對(duì)容易的多孔自然不在話下?！痹陉憚偪磥?lái)，手術(shù)機(jī)器人的價(jià)值在于，不僅能縮短患者恢復(fù)時(shí)間，同時(shí)降低醫(yī)生學(xué)習(xí)周期，還能增加合格醫(yī)生數(shù)量，同時(shí)實(shí)現(xiàn)醫(yī)術(shù)下沉和提高醫(yī)術(shù)可及性，“從衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，手術(shù)機(jī)器人最終會(huì)起到正向的價(jià)值?！?/p>

目前，精鋒醫(yī)療不僅全球首創(chuàng)多孔+單孔+遠(yuǎn)程系統(tǒng)“三合一”外科手術(shù)解決方案，還成為中國(guó)首家、國(guó)際第二家實(shí)現(xiàn)多孔、單孔和經(jīng)自然腔道三大手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域全面布局并將產(chǎn)品成功上市的公司。

從中國(guó)醫(yī)療健康的發(fā)展模式來(lái)看，藥品、器械等醫(yī)療產(chǎn)品與醫(yī)保、商保等支付資源，通過(guò)醫(yī)生、醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)環(huán)節(jié)，在滿足用戶需求的過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展的循環(huán)，最終才形成如今的生態(tài)。

當(dāng)“以藥養(yǎng)醫(yī)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙苑?wù)養(yǎng)醫(yī)”，再加上人口變化等對(duì)支付資源的影響，集采與國(guó)談便成為改善醫(yī)療健康生態(tài)的重要抓手。這也意味著，醫(yī)改正在引發(fā)新的變局。

“本質(zhì)上，其實(shí)是圍繞衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)平衡技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)的社會(huì)效益和商業(yè)價(jià)值，從而讓醫(yī)保發(fā)揮更大的作用和價(jià)值?！标憚偱袛?，面對(duì)中國(guó)老齡化程度加劇的難題，醫(yī)改在實(shí)現(xiàn)“控費(fèi)”后需要讓醫(yī)生和醫(yī)院得到有效“激勵(lì)”，“如何調(diào)動(dòng)醫(yī)生和醫(yī)院的積極性，不僅會(huì)對(duì)醫(yī)療健康的未來(lái)產(chǎn)生重要影響，更是決定醫(yī)改成敗的關(guān)鍵?！?/p>

值得注意的是，在長(zhǎng)期的低迷狀態(tài)下，醫(yī)療健康領(lǐng)域正在出現(xiàn)積極的信號(hào)。

憑借多年深耕一線的豐富經(jīng)驗(yàn)，陸剛早在2021年底便預(yù)判這一輪行業(yè)調(diào)整不會(huì)低于三年。如今，在他的觀察中，存量資產(chǎn)正在加速出清，同時(shí)估值已經(jīng)調(diào)整到合理價(jià)位，再加上二級(jí)市場(chǎng)回暖，以及AI等技術(shù)的巨大突破，醫(yī)療健康領(lǐng)域向上的拐點(diǎn)將至。

“經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展，中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域已經(jīng)儲(chǔ)備了大量?jī)?yōu)質(zhì)人才，同時(shí)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并且正處于技術(shù)爆發(fā)期?！标憚偙硎荆霸谌丝诶淆g化加速的大背景下，用戶仍對(duì)‘好藥好械’和‘好服務(wù)’有長(zhǎng)期且旺盛的需求。隨著醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，相信醫(yī)保對(duì)好的產(chǎn)品有足夠的支付意愿和能力?！?/p>

對(duì)于聯(lián)想之星而言，醫(yī)療健康領(lǐng)域仍然值得長(zhǎng)期投資，并且堅(jiān)信其還是一個(gè)厚雪長(zhǎng)坡的賽道。“前途是光明的，道路是曲折的，我們作為長(zhǎng)期投資者，不會(huì)特別在意一時(shí)的得失，反倒會(huì)堅(jiān)定信心做好自己 。”陸剛直言，“醫(yī)療健康領(lǐng)域有望在2026年迎來(lái)拐點(diǎn)?！?/p>

技術(shù)與產(chǎn)業(yè)共振，投更新和投更精

除了醫(yī)療健康，聯(lián)想之星同樣長(zhǎng)期深耕前沿科技和TMT。

憑借“早期投資+深度孵化”的獨(dú)特模式，他們通過(guò)布局AI及AI應(yīng)用、自動(dòng)駕駛、芯片半導(dǎo)體、機(jī)器人/智能機(jī)器、商業(yè)航天、泛安全、能源科技、生物技術(shù)、醫(yī)療器械等細(xì)分賽道，已經(jīng)投了400多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。

同時(shí)，通過(guò)管理和運(yùn)營(yíng)“聯(lián)想之星創(chuàng)業(yè)CEO特訓(xùn)班”，這家早期投資機(jī)構(gòu)在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中長(zhǎng)期提供深度孵化服務(wù)，為中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者們提供公益免費(fèi)的創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，已經(jīng)陪伴1364名創(chuàng)業(yè)者成長(zhǎng)，見(jiàn)證了185家國(guó)家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)誕生與61家明星企業(yè)成功上市。

再加上能通過(guò)中國(guó)科學(xué)院體系、國(guó)內(nèi)高校和實(shí)驗(yàn)室、產(chǎn)業(yè)公司以及海外等渠道深入挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，聯(lián)想之星最終成功打造出自己獨(dú)有的根據(jù)地，并且形成了自己獨(dú)有的投資打法。

“根據(jù)地讓我們對(duì)行業(yè)、資源很了解，對(duì)里面的‘坑’也很了解，比較容易識(shí)別出哪些是真機(jī)會(huì)、哪些是假機(jī)會(huì)。”據(jù)王明耀解釋，因?yàn)閷?duì)前沿科技、醫(yī)療健康、TMT認(rèn)知更深，所以聯(lián)想之星在這些領(lǐng)域能夠更快、更早地投到好項(xiàng)目。

不過(guò)，隨著投早、投小和投科技逐漸成為一種共識(shí)，科創(chuàng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)正變得愈發(fā)激烈，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，無(wú)疑是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

“在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，我們對(duì)自己提出了更高的要求，也即‘投更新’和‘投更精’。”王明耀表示，“投更新，是要在行業(yè)明確的趨勢(shì)和拐點(diǎn)到來(lái)之前，提前進(jìn)行預(yù)判；投更精，是要在估值上漲的前提下，優(yōu)中選優(yōu)。”

作為推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力——人工智能，聯(lián)想之星早已在這個(gè)核心根據(jù)地布局多年，并且投資了思必馳、百川智能、小馬智行、希迪智駕等相關(guān)項(xiàng)目。在他們看來(lái)，AI2.0+硬科技投資主題，是技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)與共振下的巨大變革性的商業(yè)機(jī)會(huì)。

“人工智能是未來(lái)10-20年的重要驅(qū)動(dòng)力。某種意義上來(lái)講，機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等是人工智能具象化的一種應(yīng)用，同時(shí)也是其重要的載體。”王明耀直言，投資人需要對(duì)人工智能和產(chǎn)業(yè)有深刻理解，才能抓住兩者結(jié)合產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì)。

行至今日，這家早期投資機(jī)構(gòu)管理著12只基金，整體規(guī)模達(dá)到50億元。據(jù)他們透露，已經(jīng)收獲了8個(gè)IPO，預(yù)計(jì)2025年還會(huì)有多家公司上市，“我們前三期基金DPI已回正，一期基金DPI已超過(guò)5倍?！?/p>

隨著資本市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，再加上GP和LP的心態(tài)快速調(diào)整，王明耀直言，聯(lián)想之星在募投管退上將會(huì)更加積極，“我們一直穩(wěn)扎穩(wěn)打，對(duì)未來(lái)會(huì)更加樂(lè)觀，今年就會(huì)啟動(dòng)新一期基金的募資。”