既有市場需求的敏銳洞察，也有對技術研發孜孜不倦的創新，還有政策支持和完善的供應鏈優勢，三者共同助推影石創新后來者居上，實現業績高增長。

近日，全景相機全球龍頭影石創新科技股份有限公司（以下簡稱“影石創新”），正式啟動招股程序。

作為一家土生土長的深圳企業，影石創新的業績增長再一次體現“深圳速度”。從2017年不足行業龍頭GoPro四十分之一的收入，到連續6年斬獲全球消費級全景相機市場第一。十年時間，影石創新已從一家名不見經傳的企業，成長為全球矚目的智能相機龍頭企業。

更難能可貴的是，影石創新的高增長是建立在行業承壓的背景下。受限于全球經濟增長放緩，需求端疲軟，消費電子行業整體承壓，但公司營收仍然能保持高增長。招股書顯示，2022年-2024年間（下稱“報告期”），影石創新營業收入從20.41億元飆升至55.74億元，近三年復合增長率達65.25%，其中2024年營業收入同比增長53.29%。

恰逢影石創新招股之際，解答影石創新“如何實現業績高增長”“業績的高增長能否延續”的問題，便具備了更多現實意義。

消費習慣改變+內容載體變遷，重構消費需求

招股書顯示，影石創新主要專注于全景影像設備的研發和制造，產品線覆蓋專業級全景相機、消費級全景相機、運動相機等。

近些年來，隨著消費習慣的變化與內容載體的變遷，重構了運動/全景相機的市場需求，在兩者的合力下共同助推了公司業績高增長。

一方面，國內用戶的運動習慣發生變化，戶外運動人群持續增加，催生了對便攜、防抖拍攝設備的需求。

一般而言，全景相機、運動相機的主要使用場景為戶外運動和極限運動等。過去十多年中，人們主流的戶外運動還是籃球、羽毛球、登山等傳統運動，但隨著經濟水平的提升以及個性化表達的欲望增強，騎行、滑雪、沖浪等運動開始大規模流行，帶動全景/運動相機銷量的提升。

相關數據顯示，目前我國戶外運動參與人數已超過4億。根據Astute Analysis數據，2023年全球戶外產品市場規模為702.2億美元，預計2032年將達到1291億美元。全景/運動相機市場的發展充分受益于戶外運動市場的增長。

運動習慣的變化與消費習慣的變化不謀而合。近些年來，隨著千禧一代和Z世代成為新消費時代的主力軍，其消費習慣呈現出“消費是個人欲望的表達方式”“消費是社交方式的延續”兩個特征，情緒消費、興趣消費的意味十分明顯。

梳理目前消費行業的發展情況，情緒消費和興趣消費都是帶動企業業績發展的重要驅動力。支撐泡泡瑪特業績股價持續高增長的IP潮玩生意、頂流歌手一票難求的演唱會，其背后都暗含著情緒和興趣消費的邏輯。

另一方面，內容載體的變遷也是推動公司業績高增長的主要因素。過去，由于信息渠道展示方式主要是文字，或者是長視頻，用戶很難通過視頻去分享自己的生活。

但近些年來，B站、抖音、小紅書等短視頻的崛起，激發了大眾創作內容的熱情。全景相機拍攝的第一視角視頻（如“大頭釘視角”）在社交媒體上引發熱潮，成為用戶表達自我的重要方式。

今年4月，影石全景相機新品（影石Insta360 X5）上市當天，在紐約發起了名為“INSTA360 POP-UP”的快閃活動，吸引了諸多海內外用戶的“搶購潮”，許多用戶從凌晨開始排隊，只為成為第一批可以體驗的用戶。

在今年天貓的618活動中，影石Insta 360首小時成交同比暴漲210%，運動戶外與攝影設備需求激增再一次得到體現。

技術升級打破偏見，用戶驅動戰略提升品牌認知

如果說，消費習慣改變“人”，內容渠道變遷重構了“場”，那么技術升級便是變革了“貨”。

過去很長一段時間，專業的數碼人對全景/運動相機是存在偏見的。背后的原因是，由于受限于體積和技術等原因，運動相機普遍存在著畫質差，不支持高幀率拍攝的問題，在夜晚拍攝表現更是糟糕。

眼下，影石創新不斷對技術進行升級和創新，全景/運動相機也有了更好的性能。以影石創新今年4月份發布的Insta360 X5為例，該系列最高支持8K+30幀的拍攝，同時還搭載了1/1.28英寸傳感器，極大程度上改善過去運動相機在夜晚拍攝表現差的窘境。

此外，該系統的裸機具備15米防水能力，佩戴全隱形潛水殼后可實現60米防水。在防抖性能上，X5的FlowState防抖結合360°水平矯正和AI動態補償，在滑雪、摩托車速降等劇烈運動中仍能保持畫面穩定，實測防抖效果接近大疆RockSteady增穩系統。

優異性能背后，離不開影石創新持續對研發技術的投入。據招股書數據，報告期內，公司的研發投入分別為2.56億元、4.48億元、7.77億元，占營收比分別為12.54%、12.31%、13.93%。公司的研發人員分別為1056人、1532人、2370人，占總人數比為48.67%、53.85%、57.68%。此外，影石創新境內授權發明專利115項，境外授權發明專利74項，共計189項。公司科技屬性十分突出。

酒香也怕巷子深。除了出色的產品力，影石創新“用戶驅動”的品牌戰略也值得說道。

影石在上線全景相機初期就發起了“Nosemode（口咬全景相機）”的全民挑戰，只要將全景相機咬在嘴里，就能拍出“進擊的巨人”一般的效果。網友的參與也為全景相機的拍攝提供了一系列的靈感，據品牌透露這一活動目前全網累計播放量已達 27 億次。

在B站、YouTube等平臺，經常會有影石創新舉辦各類活動賽事，利用全景相機的獨特視角，極大程度上強化了消費者對影石創新的全景相機品牌認知。

強化品牌認知的好處多多。一方面，它可以鞏固公司產品強者恒強的護城河，提高品牌溢價。報告期內，影石創新目前以67.2%的份額位列全景相機的領域市場份額排名第一，公司毛利率分別為51.49%、55.95%和52.20%，公司毛利率在行業內保持較高水平。

另一方面，強品牌認知也能令營收結構更加平衡。營銷能力強的企業，往往會存在線上重、線下輕的尷尬局面，線上重通常會面臨銷售波動的風險。但影石創新的線上及線下占比相對平衡，招股書顯示，公司線上銷售占比分別為49.75%、46.91%和47.95%。線上和線下各占一半左右。

政策支持+供應鏈完備，助力全球競爭力提升

相關政策的持續推出，指導支持智能相機發展也是重要原因。

2023年12月，《關于加快推進視聽電子產業高質量發展的指導意見》提出開發高精度攝像機、視覺感知算法等系統級產品和解決方案；同樣在這一月，國家發改委印發《產業結構調整目錄》，新增了“智能制造”大類，支持手持智能影像設備相關智能制造技術發展。

2024年9月份，工信部《關于推進移動物聯網“萬物皆聯”發展的通知》，為手持智能影像設備在工業制造、交通物流等領域應用提供了指引。各地也通過補貼等方式，支持手持智能影像設備制造與應用，讓國產運動相機有了新的發展空間。

政策的指導支持解決了影石創新發展的后顧之憂，國內完備供應鏈則是為影石創新提供更高的發展上限。

據招股書，在影石創新的前五大供應商中，不僅均為國內的供應鏈企業，而且實力也都不俗。以給影石科技供應鏡頭模組的弘景光電為例，其創立于2012年，是一家專業從事光學鏡頭及攝像模組產品的研發、設計、生產和銷售的高新技術企業。在全景/運動相機領域，根據Frost&Sullivan數據推算，弘景光電2023年在全球全景相機鏡頭模組市場的占有率達25%以上。

在政策加持和供應鏈支持下，影石創新旗下產品覆蓋200多個國家和地區。招股書顯示，公司擬募資4.64億元用于智能影像設備生產基地建設項目和影石創新深圳研發中心建設項目，重點提升AI影像處理和防抖技術能力，進一步提高產品競爭力。

站在全球的視角看，影石創新已然是全球領先的智能相機的企業。在這個過程中，既有市場需求的敏銳洞察，也有對技術研發孜孜不倦的創新，還有政策支持和完善的供應鏈優勢，三者共同助推影石創新后來者居上，實現業績高增長。

展望未來，隨著公司IPO進程加快，影石創新有望借助資本市場強大的融資優勢，夯實技術研發優勢，增強可持續發展能力和核心競爭力，搶占更多的全球市場份額。