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引言：

“ 從美股到A股，再奔赴港股IPO，曾風光無限的百億光伏巨頭晶澳科技深陷67億巨虧泥沼，73歲“邢臺首富”靳保芳能否帶領企業在資本與產業的雙重博弈中絕境翻盤？”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

在光伏行業的驚濤駭浪中，老牌巨頭晶澳科技的每一次資本騰挪，都牽動著無數投資者的神經。從美股上市的輝煌，到 A 股借殼的高光，再到如今深陷虧損泥潭仍毅然赴港 IPO，這家企業的命運跌宕起伏，而其背后 “邢臺首富” 靳保芳家族的財富故事，更是充滿了戲劇性的轉折。

圖片來源：港交所披露易

圖片來源：晶澳科技招股書

資本浪潮中的高光時刻：從美股到A股的華麗轉身

2005 年成立的晶澳科技，僅用兩年時間便成功登陸美國納斯達克，成為當時炙手可熱的中國光伏明星企業。上市首日股價大漲 41%，市值突破 10 億美元，被高盛、摩根士丹利等機構列為 “最具成長性中概股” 之一。彼時，全球光伏行業爆發，德國、西班牙等國的補貼政策推動需求激增，晶澳科技憑借低成本制造優勢迅速崛起，2007 年營收達 3.5 億美元，凈利潤 4800 萬美元，出貨量位列中國第三、全球第七。此后，公司不斷延伸產業鏈，2010 年向下游延伸到組件，2012 年拓展到光伏發電業務，實現垂直一體化全產業鏈布局。

然而，2012 年美國對中國光伏產品征收 “雙反” 關稅，歐盟次年跟進，晶澳科技的美股股價開始一路陰跌，2016 年長期徘徊在 2 - 3 美元區間，市值縮水至不足 3 億美元。2018 年，晶澳科技完成私有化退市，轉身踏上 A 股征程。2019 年，晶澳科技以 75 億元借殼天業通聯成功登陸 A 股。當時國內光伏行業正處于 “黃金時代”，全球年新增裝機量飆升，多晶硅價格暴漲，晶澳科技也多次募資擴產，合計募資 191.6 億元，用于多個生產項目及補充流動資金。乘著行業東風，公司業績一路高漲，營收從 2019 年的 211.55 億元飆升至 2023 年的 815.56 億元，凈利潤從 12.84 億元漲至 71.92 億元，固定資產和在建工程也大幅增長。

圖片來源：東方財富公開數據

行業寒冬下的至暗時刻：15個月虧67億，債務承壓

但好景不長，2024 年，光伏行業迎來寒冬，產業鏈價格大幅下滑、產能嚴重過剩、技術路線迭代加速，晶澳科技也未能幸免。2024 年，公司營收下滑 14.02% 為 701.21 億元，凈利潤虧損 50.95 億元，為 A 股上市后首虧。

圖片來源：晶澳科技2024年年報

到2025年一季度，公司繼續虧損，營業收入為106.72億元，同比下降33.18%；凈利潤虧損16.56億元，同比下降168.61%。數據顯示15個月內，晶澳科技已累計虧損67.51億元。與此同時，因擴產導致的債務問題也日益嚴峻，截至2025年3月31日，公司短期借款73.44億元，長期借款192億元，總負債從2023年年末的685.85億元增長至866.29億元，資產負債率達76.33%。

圖片來源：晶澳科技2025年一季報

破局之路：逆勢擴張，赴港IPO謀新篇

面對困境，晶澳科技選擇逆勢擴張，加快全球化腳步。2024 年，公司先后與阿聯酋企業合作在埃及建廠，計劃在阿曼投資建設大規模太陽能電池和組件項目。此次赴港 IPO，更是其全球化戰略的重要一步。公司表示，IPO 募資將主要用于擴大海外生產能力、強化全球市場推廣、開展全球研發項目和技改、提高數字化及人工智能能力、償還銀行貸款以及用作營運資金等。

圖片來源：晶澳科技招股書

首富的財富沉浮：靳保芳家族的資本局

晶澳科技的興衰，深刻影響著背后靳保芳家族的財富資本局。靳保芳出身貧寒，從服務員一路奮斗，最終成為執掌千億帝國的 “邢臺首富”。隨著晶澳科技在資本市場的成功，靳保芳家族的財富在 2022 年達到巔峰，為 710 億元，在《胡潤百富榜》中排名 54。然而，行業周期的影響下，晶澳科技股價大幅下滑，靳保芳家族財富值縮水 530 億元，在 2024 年《胡潤百富榜》排名下滑至 276，財富值降為 180 億元。盡管已年逾古稀，且曾經歷被調查留置，靳保芳至今仍擔任公司董事長、總經理，似乎仍在努力帶領家族和企業渡過難關。

未來待解：資本與產業的博弈何去何從

在光伏行業的周期性魔咒下，晶澳科技赴港 IPO 能否為其帶來新的轉機？73 歲的靳保芳又能否帶領家族和企業打破困境，重新崛起？這場資本與產業的博弈，仍在繼續，讓我們拭目以待。

（注意：文中數據主要來源于公司招股書及往期業績公告，部分觀點來源于野馬財經。文中觀點不構成投資建議。）

尾聲：

“ 光伏行業的浪潮洶涌不止，晶澳科技的港股IPO之路充滿挑戰，靳保芳家族的財富傳奇也面臨著續寫或改寫的命運。在技術更迭、市場競爭與債務壓力的重重考驗下，這家老牌巨頭究竟是能浴火重生，還是就此沉寂？答案的揭曉，或許就藏在每一次資本的跳動與產業的變革之中，而我們，都將是這場商業大戲的見證者。”

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