作者 | 柴犬

編輯 | G3007

小米集團（01810.HK）于今日發布2025年第一季度財報。

數據顯示，小米本季度總收入達到人民幣1,113億元，同比增長47.4%，創下歷史新高；歸屬于母公司的凈利潤為人民幣109.24億元，較上年同期的41.82億元大幅增長；經調整凈利潤為人民幣107億元，同比增長64.5%，同樣刷新歷史紀錄。

財報顯示，集團整體毛利率達22.8%，同比提升0.5個百分點，達歷史最好水平。

分業務板塊來看，手機×AIoT業務繼續發揮穩定支撐作用，實現收入人民幣927億元，同比增長22.8%。其中，智能手機業務收入為人民幣506億元，同比增長8.9%；全球智能手機出貨量達4,180萬臺，同比增長3.0%，實現連續第七個季度同比增長；毛利率提升至12.4%。根據Canalys數據，小米在2025年第一季度全球智能手機市場份額達14.1%，連續第19個季度躋身全球前三。

智能大家電業務實現爆發式增長，收入同比大增113.8%。分產品看，空調出貨量超過110萬臺，同比增速超過65%；冰箱出貨量超過88萬臺、洗衣機出貨量超過74萬臺，同比增速均超過65%，其中洗衣機同比增速更是超過100%。冰箱與洗衣機出貨量雙雙創下歷史新高，顯示出小米家電矩陣的快速擴張態勢。

小米智能電動汽車業務成為本季最大亮點。備受市場關注的智能電動汽車及AI等創新業務在本季度正式作為獨立經營分部列示。2025年第一季度，該分部總收入為人民幣186億元，其中智能電動汽車收入為人民幣181億元，其他相關業務收入為人民幣5億元；毛利率為23.2%。盡管處于發展初期，該分部錄得經營虧損人民幣5億元。旗下Xiaomi SU7系列新車交付量達75,869輛，累計交付量已突破25.8萬輛。公司表示，正在加速推進產能擴充。

在用戶生態方面，小米繼續穩步提升互聯網影響力。2025年3月全球月活躍用戶數達到7.188億人，同比增長9.2%；其中，中國大陸月活躍用戶數達1.811億人，同比增長12.9%，全球與本土用戶規模均創歷史新高。

以下是電話會問答實錄：

Q：小米第一季度AIoT業務增長遠超行業平均增速，已引起部分友商關注并推出競品，后續AIoT競爭態勢可能加劇，小米會采取什么策略應對，海外和國內打法是否不同？

A：目前沒有太感受到對手降價等帶來的影響，因為小米仍處于高速增長，很多產品還在缺貨狀態，旺季時空調最大的瓶頸是產能。如果引起競爭對手關注并促使其進步，對產業是好事。小米希望成為行業的創造者和產業進一步的推動者。小米大家電業務從2023年開始作為集團戰略業務，至今不到兩年，內部還有很多進步空間，比如家電和空調機工廠要抓緊開出來，冰箱洗衣機工廠待建，核心器件自研未完成，高速增長只是開始。

海外和國內打法本質上沒有太大區別，只是國內新零售更成熟，海外電商比例沒那么高，競爭環境和競爭對手會有差異，但用戶需求本質變化不大，很多差異是消費力水平導致的對產品需求的差異。

Q：YU7汽車技術發布后，部分投資人擔心會影響SU7銷量，甚至因銷量壓力需降價促銷，如何看待這一觀點，小米會采取什么策略讓YU7和SU7都賣得好？

A：完全不擔心初期銷量會受影響或需要降價促銷，因為目前產能嚴重不夠，交付周期非常長。等車上市一段時間，訂單處于常態后，會看出一個大約合理的比例。

Q：武漢智能家電工廠建成后，除產品規劃外，智能家電工廠以及智能汽車工廠等幾個智能工廠對效率和盈利能力的提升有哪些幫助？

A：這幾個工廠背后很多東西是共用的，比如小米澎湃OS制造系統，它是智能制造的核心和靈魂；很多核心供應商也是共用的；做工廠的邏輯方法論也基本一樣。小米在智能制造方面，已基本暢通不同品類之間的共同性和差異，未來小米的智能制造平臺不僅會在中國布局，還會走向全球。

Q：YU7全系列標配激光雷達和一系列安全設備后，是否會影響定價策略和盈利能力？

A：YU7產品力很強，目前價格還沒定完，不方便具體談價格。但產品競爭力強是核心，盈利是結果，不能將其作為完善的目標去追求。產品力強，盈利性就不是問題。以SU7為例，自去年3月18日上市后14個月，市面上沒有能與之抗衡的對手，很多競品銷量可能連它的10%、5%都不到。產品力強就沒有對手，有對手就有定價權，能保證合理的利潤率。

Q：請更新一下對今年整體手機行業以及小米手機出貨量和價格的展望，在一季度全球不同市場大盤表現差異大、宏觀變量多的情況下，手機業務策略有哪些新的更新？

A：今年手機大盤增長與年初預期有差距，中國市場可能有2-3個點的變動，原來預期國補對大盤帶動較大，但實際沒有那么大帶動。全球市場大概一兩個點增長，甚至可能不增長或負增長，如西歐區明顯負增長。對于小米而言，策略上沒有太大調整，若有微調，原來是關注量的成長速度，現在可適當放緩對銷量的要求，更多關注產品結構改善。例如主動減少或停掉過去很多超低端產品，在西歐、日本、香港等地聚焦中高端機型。去年小米手機出貨量接近1.7億，今年可能靠近1.8億，改善產品結構比增加銷量更重要。不過在新興市場如非洲，小米目前市占率13%左右，具備做到20-30%的潛力，還是采取規模優先的基本策略。

Q：汽車毛利率在一季度做到了23%以上，背后的原因有哪些，該毛利率今后如何展望，汽車AI和其他業務（如芯片投入）在一季度的虧損情況如何？

A：汽車毛利率穩步提升，去年二季度到今年一季度四個季度披露的毛利率分別為15.4%、17.1%、20.4%、23.2%。原因一是產品力強，自上市以來未調過價格；二是有單款爆款，能帶來成本優化，實現規模經濟；三是內部管理效率、費用率和渠道效率高，新零售應用汽車后，效率可能是傳統汽車公司的2到3倍。目前按現有披露方式，本季度還有五個億左右的虧損。隨著交付量提升，從去年二季度27000臺到今年一季度75000臺，固定成本攤分效率會越來越高，對毛利率有幫助；車上市14個月未降價且有權益推動，帶動整體毛利上升；一季度交付的Ultra產品對毛利率有一定幫助；周邊產品上個季度收入五個億左右，是自披露以來最高的其他收入，也對毛利率有幫助。

Q：從過去在手機高端化上的穩步推進來看，后續公司在手機高端化方面有哪些規劃？

A：公司在第一季度召開高端化研討會，總結過去五年高端化經驗并展望未來五年規劃。過去高端化堅持了四條戰略主線：一是堅定不移走高端化；二是用小米品牌做高端化；三是以手機和汽車為先，其他產品先補能力；四是先聚焦中國市場，形成方法論后推向海外。未來五年規劃：一是從原來的探索轉為提前規劃，統籌安排、按節奏推進；二是立足手機4000-6000元價位段后，向6000元以上超高端市場進軍；三是從手機和汽車品類拓展到所有品類；四是將中國形成的方法論在海外逐步落地。

目前小米SU7、45寸中央空調、小米平板7 Ultra等超高端產品已進行探索和實踐并獲得較好反饋。本季度中國區高端智能手機占比達25%，去年全年為23.3%，去年Q1為22%；4000-5000元手機市占率達24.4%，排名中國區。

Q：小米在后續AI的手機領域，可以期待哪些新的驚喜？

A：小米要做好基建，大力投資做大模型，且大模型主要為自身業務服務。利用好龐大的用戶基數、眾多的用戶場景和豐富的用戶數據，探索提升用戶體驗的方法。在手機方面，要做好超級小愛，將AI與OS深度融合以取得顯著進步。今年300億研發費用中有四分之一聚焦在AI上，去年資本開支約100億，今年會大幅增長，部分增長會用于AI。

Q：中長期內是否可以期待在非旗艦系列手機看到自研手機SOC的應用，未來3-5年是否能在人車家生態除手機和可穿戴設備外的應用上看到自研芯片的應用？

A：目前先從最難的開始做，全力把旗艦芯片做好，達到預期之后再做其他考慮，現階段沒有考慮全線芯片應用到非旗艦系列。芯片本身是平臺能力，具備做手機旗艦SOC的平臺能力后，做其他芯片難度會降低，但當前還是先全力以赴做好旗艦SOC，同步做好modem，攻克5G并實現4G、5G與2G、3G的融合。

Q：本季度IoT達到25%的毛利率，從未來幾個季度看，這是否是一個相對可持續的水平？今年二季度618期間是否會有激烈的價格競爭？

A：IoT業務還在起飛階段，還有很多能力未補齊，補齊后IOT業務無論是大家電還是小家電都會有很好的表現。對于競爭對手的調價和競爭感受不明顯，會按照既定戰略發展。20%的毛利率受競爭影響的波動性不會很大，IOT所有品類包括電視、平板、可穿戴以及生態鏈產品，在過去季度同比增長都很高，其他品類的增長和利潤率也不錯。

Q：手機成本架構是否有變化，近期內存產能調整影響供給，是否與之前看法不同？

A：二季度是內存成本從下降到上漲的轉折點，拆開來看，DDR5、LPDDR5X以及UFS情況不同，5X上漲多一點，4X基本持平，UFS略有下降。三四季度內存成本目前來看有上漲趨勢，但不會非常劇烈，是平緩上漲。小米對成本變化的提前量和準確度判斷還可以，做了較好的提前規劃，且有其他器件成本下降進行對沖，小米議價權能力也越來越強，整體主機毛利率可控和平穩。

Q：未來中國EV市場整合，小米在其中處于什么樣的投資位置，當前廠商的價格競爭對小米有何影響？

A：短期價格競爭對小米影響不大，長期來看這是市場競爭的一部分。目前小米最重要的是把手里訂單交付出去，讓用戶盡快開上車。小米通過SU7車型展現出了產品力的持續表現，且具備綜合能力，包括產品、供應鏈、建工廠、渠道等方面的能力，不僅僅是價格就能解決所有問題。

Q：公司的手機業務和芯片業務之間的芯片價格如何結算？未來搭載自研芯片的手機比例提升，會對公司的手機業務和集團整體毛利率有什么影響？

A：公司采取多平臺并存策略，自研芯片與聯發科、高通等高端芯片長期并存。目前自研芯片只用于旗艦機，整體搭載比例不會太高。現在談對毛利率的影響還太早，公司現階段不太關注財務目標，更多關注產品能否做好，處于不太考慮成本去投入的階段。對于手機大芯片，可能需要5到10年才能在財務上跑出合理模型。

Q：海外公司幾個主要市場（印度、非洲）目前的競爭格局有什么變化？公司如何看待這兩個市場未來的增速情況？

A：印度市場份額下降是合理的，印度市場比較特殊，公司在印度還有一些未解決的問題，且與印度之間正常的商務簽證還未常態化，所以公司有意控制印度市場的量以降低風險。歐洲市場今年大盤下降較多，公司主動放棄了一些低端產品的過度競爭，轉向中高端，導致市場份額有小幅度下滑，但目的是改善產品結構。非洲是新興市場，去年市場份額約13%，還有很大的發展空間，公司在非洲采取規模優先策略。公司基于不同市場的特點以及自身在各市場的位置確定打法，將全球分成八個大區，實現本地化的精細化經營。

總體而言，國際市場有很多機會，如非洲市場份額增長了2.6個百分點，東南亞回到全東南亞第二，拉美回到全拉美第二，中國大陸做到第一，歐洲同比市場份額也增長了0.1個點。