在機(jī)器人概念板塊持續(xù)調(diào)整的背景下，國內(nèi)諧波減速器龍頭綠的諧波（688017.SH）控股股東拋出上市以來首次減持計劃，引發(fā)市場高度關(guān)注。5月26日，公司公告稱，實際控制人左晶、左昱昱兄弟計劃通過集中競價和大宗交易方式，合計減持不超過3%股份，按當(dāng)前股價計算，套現(xiàn)金額或超7億元。這一動作疊加公司近期業(yè)績波動、海外擴(kuò)張投入增加等因素，為綠的諧波乃至整個機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的短期走勢增添了不確定性。

兄弟股東擬套現(xiàn)超7億元

根據(jù)公告，左晶、左昱昱擬分別減持不超過1.5%股份，減持期為6月19日至9月18日，減持價格將根據(jù)市場價格確定。截至公告日，二人合計持有公司28.6%股份，為公司控股股東及實際控制人。若以5月27日收盤價117.99元計算，此次減持涉及市值約7.3億元。

值得注意的是，此次減持為綠的諧波上市以來首次由控股股東發(fā)起的減持計劃。2020年8月，綠的諧波登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資10.3億元，2021年又通過定增募資14.38億元，合計募資24.68億元。上市以來，公司股價累計漲幅超300%，市盈率（TTM）高達(dá)418倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。分析人士指出，控股股東選擇在股價高位減持，或與當(dāng)前市場對機(jī)器人概念股估值分歧加劇有關(guān)。

業(yè)績承壓

從基本面看，綠的諧波近期業(yè)績表現(xiàn)呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢。2024年年報顯示，公司實現(xiàn)營收3.87億元，同比增長8.77%，但歸母凈利潤僅5616.81萬元，同比下滑33.26%。這一業(yè)績分化主要源于三方面因素：

首先是成本壓力上升。2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比銳減81.26%，主要因收到的承兌匯票增加、財政補(bǔ)助減少，疊加研發(fā)投入和海外銷售費(fèi)用攀升；

其次，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。諧波減速器及金屬件業(yè)務(wù)收入雖增長2.56%，但毛利率同比下滑5.03個百分點至36.13%；

還包括新興業(yè)務(wù)投入。公司電液伺服、行星滾柱絲杠等新產(chǎn)品雖實現(xiàn)小批量供應(yīng)，但前期研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)成本較高。

2025年一季度，公司營收同比增長19.65%至9802.6萬元，歸母凈利潤微增0.66%至2024.8萬元，顯示業(yè)績修復(fù)跡象。不過，市場仍對其全年盈利能力存疑，尤其是毛利率能否企穩(wěn)回升。

海外擴(kuò)張?zhí)崴?/strong>

盡管短期業(yè)績承壓，綠的諧波在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的布局仍在深化。公司核心產(chǎn)品諧波減速器已廣泛應(yīng)用于工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域，并成為多家頭部具身智能機(jī)器人企業(yè)的核心供應(yīng)商。2024年，公司機(jī)電一體化產(chǎn)品收入同比激增56.74%，毛利率提升至41.14%，成為新的增長極。

在海外市場，綠的諧波通過設(shè)立子公司、組建本地化團(tuán)隊等方式加速擴(kuò)張。2025年1月，公司在上海成立全資子公司“綠的諧波（上海）傳動科技有限公司”，注冊資本5000萬元，重點拓展長三角地區(qū)傳動技術(shù)市場。此外，公司還在日韓、東南亞、北美、歐洲等地組建銷售團(tuán)隊，并與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商合作，提升海外市場滲透率。

不過，海外擴(kuò)張也帶來成本壓力。2024年，公司銷售費(fèi)用同比增長超30%，研發(fā)費(fèi)用達(dá)4959.12萬元，占營收比重12.8%，主要用于高精度數(shù)控轉(zhuǎn)臺、一體化關(guān)節(jié)模組等新產(chǎn)品的研發(fā)。

減持公告發(fā)布后，綠的諧波股價應(yīng)聲下跌。5月27日，公司股價大跌8.39%，收于117.99元，成交量顯著放大。東方財富數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日公司大宗交易成交70萬股，成交額7350萬元，折價率約11%。

盡管短期股價承壓，但多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看好綠的諧波的長期邏輯。國元證券研報指出，公司作為國內(nèi)諧波減速器龍頭，技術(shù)壁壘深厚，且在人形機(jī)器人、醫(yī)療機(jī)器人等高端場景具備先發(fā)優(yōu)勢。中航證券則認(rèn)為，2025年是人形機(jī)器人量產(chǎn)元年，特斯拉、Figure等企業(yè)加速推進(jìn)商業(yè)化，綠的諧波作為核心零部件供應(yīng)商，有望受益產(chǎn)業(yè)紅利。

綠的諧波的減持計劃，折射出當(dāng)前機(jī)器人概念股面臨的共性挑戰(zhàn)。2025年以來，人形機(jī)器人板塊指數(shù)從年初的950點飆升至1600點后，進(jìn)入調(diào)整階段。截至5月28日，板塊年內(nèi)累計漲幅已收窄至約20%。

不過，長期來看，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢未變。上海證券研報指出，人形機(jī)器人進(jìn)入工業(yè)場景已成為確定性較高的趨勢，核心零部件國產(chǎn)化是關(guān)鍵。綠的諧波等國產(chǎn)廠商在諧波減速器、行星滾柱絲杠等領(lǐng)域的技術(shù)突破，有望降低機(jī)器人成本，推動商業(yè)化落地。

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