文源 | 源Sight

作者 | 王言

順豐在降價的路上越走越遠。

前不久，順豐公布了2025年4月運營情況，速運物流業務、供應鏈及國際業務合計收入為239.15億元，同比增長12.42%。分業務看，速運物流業務收入同比增長11.85%，業務量同比增長29.99%；供應鏈及國際業務收入同比增長14.20%。

截圖來源于企業財報

而在各項數據增長的情況下，順豐單票收入下滑就顯得尤為扎眼。

但如果將視野拉寬看，順豐其實一直在通過放棄“溢價”，擴大產品覆蓋面，從而保持業績的增長。畢竟，在經濟換擋和行業存量式競爭的背景下，依靠溢價驅動的增長早已遭遇瓶頸。

當前，順豐基本面的增長，其實是建立在穩定時效快遞的同時，拓展經濟快遞、同城和供應鏈及國際等業務，嘗試“吃掉”其他企業市場份額的基礎上。但也是在這種模式轉換下，順豐“快遞的蘋果”的光環也隨之變得暗淡。

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以價換量

通常意義上，國內快遞行業的產品可以大致分為兩類——一類是時效件，客戶以企業和個人為主，價格較高，代表性企業是順豐和EMS，該業務對運力等基礎設施要求高，護城河較深；另一類則是電商件，通過與電商平臺捆綁，低價覆蓋大量市場，薄利多銷。

由于堅持直營，呈現出時效性強、客單價高等特點，順豐此前一直有著“快遞界的蘋果”之稱。

以2020年為例，順豐業務量為81.37億件、單票價格為17.77元/件。這一年，據國家郵政局統計，2020年全國快遞服務企業業務量累計完成833.6億件，業務收入累計完成8795.4億元，均價為10.55元/件。

截圖來源于企業財報

但實際上，近幾年來，順豐的單價其實一直在往下走。根據財報數據，2019-2024年，順豐票均收入分別為21.94元、17.77元、16.25元、15.73元、16.06元和15.52元。

這期間，順豐的業務量從48.31億票增長至132.6億票。可以看出，過去幾年時間里，順豐終于放低身段，開始“以價換量”。

究其原因，還是與行業變化有關。2019-2024年，在同行的緊逼下，順豐的市場份額分別為7.61%、9.76%、9.7%、10.07%、9.06%、7.60%，呈持續下滑的狀態。

這期間，快遞業行業發生最明顯的變化，就是價格戰。2024年，全國快遞業務量達1750.8億件、同比增長21.5%；業務收入1.4萬億、同比增長13%；單票均價約為8.00元/件。而在2019年，快遞行業的單票均價還高于10元/件。

快遞打包概念圖 | 源Sight制

盡管在下上游的護城河以及龐大的營收、利潤規?？梢宰岉権S不比緊盯市場份額這一數據。不過，隨著通達系的緊逼，以及極兔的崛起，讓順豐不得不重視這一問題。

價格戰之下，為了保住市場份額不會滑落太快，順豐最終選擇降價。

畢竟，順豐的業務量雖然低于與電商平臺“綁定”的三通一達等企業，但是票均收入是他們的7倍，至少還有名義上的降價空間。

以順豐、圓通、申通、韻達四家快遞企業的今年4月的單票收入舉例，分別為13.49元、2.14元、1.97元、1.91元，同比降低了13.91%、7.14%、3.90%、6.83%。

另外，這期間順豐所做的業務調整，則是為拓展市場，增加了經濟快遞和同城急送等業務量。這些業務單票收入相對偏低，隨著它們在業務總量中的占比提升，一定程度上也拉低了整體的單票收入。

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省錢、省錢

有意思的是，單票收入連年下滑，順豐的毛利率卻沒有受到太大影響。比如在2022-2024年，其毛利率分別為 12.5%、12.8%和 13.9%，不降反升。

截圖來源于企業財報

除了業務量持續增長之外，這與順豐不斷調整成本結構有關。一個很大的變化，順豐是通過人力外包和運力外包等，將部分成本轉嫁到外包公司，降低了自身的運營成本，特別是薪酬支出等剛性成本，提升了利潤空間。

順豐在財報中稱，公司將其中的外包成本主要拆分為人工和運力兩類，并分別與職工薪酬、運輸成本合并統計為人工成本和運力成本。

整體看，2020年，順豐的人力外包成本為547.45億元，運力外包成本為271.94億元，共計819.39億元；到了2024年，順豐將這一調整更進一步，人力外包成本達到974.45億元，運力外包成本為540.97億元，共計1515.42億元。

截圖來源于企業財報

整體看，2024年，順豐的營業成本為2448.10億元，較2023年同期增長8.67%，但在總營收的占比為86.07%，相比2023年同期的87.17%還有所下降。

此外，除了研發費用的總額和營收占比有所增長外，2024年，順豐的銷售費用、管理費用和財務費用在總營收的占比均有所下跌。

截圖來源于企業財報

可以說，在各種降本措施之下，順豐穩住了毛利率這一重要指標。

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結構變化

2023年，順豐曾經在一場投資者關系活動中表示，公司未來的業績增長點包括三個方面，一是快遞滲透到越來越多的生活消費場景，時效件不僅包括商務文件寄遞，其中還有一半來自服裝鞋帽、美妝等消費類商品。

第二是生產制造業的新模式催生了快遞需求，比如柔性供應鏈使得小批量、多批次生產成為可能；三是電商平臺也在不斷轉型，例如從交易電商到本地生活相關業務，從境內電商到跨境電商業務，這使得順豐全矩陣產品能夠獲得更多機會。

而近幾年順豐業務的調整和擴張，基本上也是圍繞著上述說法逐步推進。

目前，按照更加精細的方法劃分，順豐的業務可以分為七個板塊：時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城即時配送、供應鏈及國際和其他非物流業務。

截圖來源于企業財報

總體看，時效快遞和供應鏈國及國際業務，是目前順豐兩個最大的營收板塊。

其中，時效快遞可以利用航空運力等重資產，構建服務護城河，該業務也一直是順豐核心業務。2024年，該板塊的營收為1222.06億元，占總營收的42.97%。

而供應鏈以及國際業務是順豐通過運輸能力，為國內外企業和個人提供快遞、包裹及海外倉服務。2024年，該業務板塊實現營收740億元，占營收的26.02%。

截圖來源于企業財報

而從盈利角度看，順豐的主要凈利潤來源，主要是時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥所在的速運及大件分部。

截圖來源于企業財報

2024年，順豐速運及大件分部實現凈利潤109.81億元，遠高于其他分部。同期，供應鏈及國際分部對營收增長的貢獻持續增長，但卻以虧損為代價，凈利潤下滑-147.78%。

一直以來，順豐的供應鏈和國際業務都是都是與中國的跨境電商、制造業企業一起協同出海。可以說，中企出海的前景，就等于是順豐順豐的供應鏈和國際業務的增長前景。

不過，近年來，國際物流市場競爭激烈，極兔、菜鳥等企業加速布局東南亞等地，價格戰壓力較大。比如在2024年，極兔速遞在東南亞的市場份額同比增長 3.2個百分點，達到 28.6%，這也對順豐在當地業務的開展和盈利造成了阻礙 。

另一方面，順豐在國際業務上處于快速擴張階段，需要在航線開辟、貨運飛機租賃或購置、海外網點建設、人員招聘與培訓等方面投入大量資金。

比如順豐在2024年財報中表示，中國至南亞及歐美部分地區的航班數量均翻倍。公司全貨機航線觸達的國際航站在亞洲區域增加至10個、歐美等區域增加至8個，并于新加坡投入空側場地，提升中國至新加坡及東南亞的跨境次日達能力。

同時，順豐即時配送分部雖然在2024年凈利潤大幅度提升，但僅有1.32億元，占比偏小，還未形成主要盈利的貢獻點。

但需要指出的是，即便是在整個速運及大件分部，能夠為順豐貢獻穩定收入和利潤的，其實也只有時效快遞。

一方面，經濟快遞對順豐來說并不算是長項，畢竟該業務的重點在于為電商客戶提供高性價比服務，競爭激勵，又需要緊貼電商平臺；快運、冷運及醫藥業務基本屬于2B業務，需要持續開拓企業客戶，仍處于增長期。

截圖來源于企業財報

但是，當前，作為營收和利潤支柱，順豐速運及大件分部2024年的增速僅為7.1%，其中占大頭的時效快遞增速也只有5.85%，經濟快遞的增長也是個位數。

這也意味著，如果無法迅速在核心業務之外找到新增量，或是避開行業價格戰，即便順豐有著很強的“摳錢”能力，可能也無法持續保持當前的盈利水平。

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