作者|魏妮卡

編輯|李春暉

送走名譽中國人李秀滿，迎來真正中國人TME，韓流先驅SM娛樂的股權變更迅速在中文互聯網投下波瀾。果然，除了人不能來中國大張旗鼓活動，K-POP對華市場的影響還且深遠著呢。

韓媒5月27日消息，HYBE將其持有的SM娛樂全部股份出售給TME騰訊音樂娛樂集團，合計2430億韓元，約12.7億人民幣。交易達成后，TME將以近10%的股份成為SM娛樂第二大股東。

事實上，在SM娛樂第一大股東Kakao背后，也有騰訊的身影。騰訊通過兩家子公司MAXIMO PTE、Skyblue Creative Investment分別持有Kakao 5.95%的股份、Kakao娛樂2.96%的股份。此次入股，TME在SM的話語權不容小覷。

作為昔日韓流的引領者，SM娛樂如今可謂內憂外患。這兩年在國內最大的新聞，幾乎都和股權變動、內部紛爭有關。上一次是2023年2月，“韓流教父”、一手打造從H.O.T到EXO頂流韓團、深刻影響中國愛豆市場的SM創始人李秀滿，被侄子聯合股東踢出局。與此同時，SM娛樂藝人管理問題頻發，“割韭菜”行徑越來越多，引發粉絲不滿。

現在，SM娛樂與TME的這筆交易也迅速引發國內韓粉關注。吃瓜群眾先是疑惑不解，進而猜測四起。“SM會對中國綠卡和中粉好一點嗎？”“SM要闖中了？”“SM要漲價了？”“中粉要被割更狠了？”

“名譽中國人”李秀滿的出局，一度讓外界懷疑SM娛樂可能要全面轉向歐美乃至中東市場。如今TME的登場，則證明沒人會放棄國內韓粉這塊巨大肥肉。然而結合韓娛薛定諤的解禁情況，SM要進一步掘金內地市場，恐怕也只能深挖“線上變現”。

韓娛凈虧損之王，亟需“新故事”

《福布斯》雜志曾在2013年將SM公司評價為“K-Pop的創造者”。從早年推出的H.O.T、東方神起、Super Junior、少女時代到這一代中國粉絲更熟悉的EXO、Red Velvet、NCT。

然而遺憾的是，作為K-Pop的先驅，SM娛樂卻在近些年逐漸顯露頹勢。2019年，SM與美國公司共同打造的SuperM闖美失敗。而同期其他韓娛巨頭均有成功出海案例，YG在歐美市場有BLACKPINK，Hybe在歐美市場有BTS，JYP在日本市場有Twice和stray kids。

被同行狠狠甩在身后的SM娛樂，在2021年成為韓娛的凈虧損之王。昔日韓流王者正是此時陷入“被收購”傳聞，收購方從Hybe一路傳到CJ、Naver、Kakao。

2023年初，Hybe與Kakao正式掀起對SM娛樂的收購大戰。Hybe以為能靠著李秀滿的股權，一口吃下SM娛樂，卻不曾想李秀滿竟然被內斗出局，自己撲了個空。Kakao最終贏下了這場股權爭奪戰。

經營權雖然塵埃落定，但SM娛樂的內部問題非但沒解決，還愈演愈烈。2023年6月，韓國男團EXO成員伯賢、XIUMIN、CHEN通過政府信訪網站“國民申聞鼓”投訴SM娛樂“濫用市場優勢地位”，公開了令人震驚的“霸王條款”細則。

今年以來，SM娛樂更是“草臺班子”事故頻發。1月，少女時代成員泰妍、Red Velvet成員Wendy等以“公司溝通不暢”為由，缺席了SM 30周年演唱會；4月，泰妍日本演唱會因器材未送達臨時取消；5月，NCT WISH因簽證問題臨時缺席美國演出《SMTOWN LIVE 2025 in L.A.》。

滑稽的是，就在粉絲向SM公司維權、要求補償措施之際，SM不僅不回應，還在一門心思地推新周邊。有粉絲吐槽不管發生什么事也不耽誤SM割韭菜，粉絲被割了韭菜，還得不到起碼的尊重，粉絲與SM公司之間矛盾越來越激化。

從外部視角看，自打闖美失敗,SM娛樂的陣腳似乎就亂了，心思全然不在內容上，而是一邊處理“事故”、一邊打造“故事”。

2019年SM娛樂放出消息要搞區塊鏈、發行電子貨幣。2023年忙著處理經營權風波。2024年被爆出操縱輿論丑聞，SM娛樂與代理公司Astrafe簽訂合同，表面上宣傳“SM 3.0”計劃，實際上是為了對抗Hybe、刺激股價。一地雞毛之后，SM娛樂成了韓娛的“燙手山芋”，必須向外尋求“新故事”。

引入TME成為二股東，正是SM最亟需的“新故事”。韓媒對“限韓令”解除的報道一直比我們積極，這筆交易更是一種商業上的肯定。合作中國大廠為SM帶來了更多商業想象力，既能助益股價上漲又能轉移大眾視線。

邊緣化中國市場，SM娛樂這次會改變策略嗎？

“新故事”給了SM娛樂一個喘息的機會，大眾更關心的則是會帶來哪些實質性變化。

SM娛樂曾是韓流入華的代名詞。新世紀伊始，H.O.T北京演唱會火爆開場，被當時媒體報道為“改寫工體歷史”。隔年，SM趁熱打鐵在中國啟動“HOT.China Audition Casting”選拔，韓庚脫穎而出，成為最早一批赴韓練習生。

后來，韓庚成功從Super Junior出道，引領了一個時代的在華韓流。正因為對中國市場的考量，韓娛公司更愿意給中國練習生出道機會，被稱為“中國綠卡”。SM娛樂曾經是同行里給中國綠卡待遇最好的。直到近些年，情況發生了變化。

2017年后，韓流在中國市場的發展受限，韓娛公司整體轉變策略，開始主攻東南亞與美國市場。中國綠卡名額普遍被削減，赴韓中國練習生銳減。很多人也陸續離開了SM娛樂，黃子韜的老婆徐藝洋、前一陣子退圈的金子涵，都是同批回國的練習生。

幸運從AESPA出道的寧藝卓，則被認為有被邊緣化的趨勢。粉絲細數寧藝卓被區別待遇的“罪狀”，作為主唱的歌曲分part越來越少，舞臺打光、耳麥、工作對接連出問題。

尤其是2023年創始人李秀滿出局后，中國綠卡的待遇每況愈下。同一時期，SM娛樂不續約的藝人也越來越多，包括EXO邊伯賢、金珉錫、金鐘大、張藝興到近期的Red Velvet金藝琳、孫承完以及Super Junior李晟敏等。

即使這么多人走了，粉絲還在被反復割韭菜。EXO每年都有周年周邊，粉絲吐槽去年一百多買個點不燃的蠟燭，今年應援棒、揚聲器、幸運卡、化妝包、戒指等等各種周邊，買都買不完。

TME入股SM娛樂，會改變韓娛邊緣化中國綠卡的大趨勢嗎？大概率不會。

因為有人氣的中國成員鐵定不缺中國資源。從早年的韓庚、宋茜到“歸國四子”，他們的中國資源和在韓待遇沒什么關系。寧藝卓近兩年的國內代言不斷，品牌給到頭銜堪比一線小花。

但因為其他外籍成員進不來，韓娛的重心仍在其他海外市場。中國成員就處于一個很尷尬的位置，寧藝卓正是因為中韓兩邊跑，出現了很多工作對接問題。怎么說呢，就是給不給你資源，你都能賺到中國市場的錢，那又何必浪費呢？不如省著捧別人看看。

中粉的情況也是類似，就算是韓娛不離不棄不用額外給情緒價值的糟糠妻吧。中區特供周邊越來越貴，名目種類繁多、設計卻不走心，一年不間斷地上新卡周邊，上新品的速度比出貨的速度快，重點是質量堪憂。有粉絲吐槽自己做韭菜的命：穿著200塊聚酯纖維T恤，背著200塊聚酯纖維包包，聚酯纖維包上還有各種聚酯纖維毛絨周邊。

內娛經紀公司也有這么割粉絲韭菜的，但會引發輿論風波，明星本人形象也因此受損。SM娛樂畢竟是隔海賺錢，輿論并不殃及大本營。

韓娛養老金，或許最終還是中國粉絲發

SM娛樂與TME這筆交易很難改變SM娛樂的內憂現狀，可能也改變不了綠卡和中粉的待遇。它在內娛產生的影響，可能會朝著兩個方向發展。

比較積極的方向是，TME借助SM娛樂探索更多出海的可能性。比較消極的方向是，影響國內在線音樂市場走向，以某種方式重回獨家版權的老路。

如今，Kakao、HYBE、YG、CJGames等韓娛巨頭背后，都有騰訊系資本的身影，其影響力仍不容小覷。

以前，國內在線音樂市場燒錢砸版權，讓海外版權方大賺了一筆。如今獨家版權時代結束，版權市場原本朝著好的方向發展。現在轉眼一看，韓娛版權市場又有了“大一統”的趨勢。

在線音樂平臺對音源版權公司的投資，屬于有縱向合并的壟斷之嫌。韓國反壟斷機構批準Kakao收購SM娛樂時，韓國公正交易委員會還特意提了反壟斷的要求，包括Kakao在無正當理由下不得拒絕、中斷、推遲提供競爭對手所需要的音源。

現在，SM娛樂同樣是被別國的在線音樂平臺投資，卻似乎少了很多輿論麻煩，沒有了兩邊的監管。

此前，TME已經展開與SM娛樂的一些合作，可以看出未來雙方合作的盈利模式。比如，SM娛樂30周年時，與TME合作推出“30周年NFT勛章”“限量周邊”；SM新歌在QQ音樂獨家首發時，粉絲要配合付費逐步解鎖福利。

追過鵝廠限定團的粉絲都很熟悉，這是“粉絲經濟”的標準流程。說好的限量可能沒那么限量，在數字世界花錢可比實體世界更容易讓人沉迷。因為花錢沒有實感，只顧著自家愛豆數據好看，一不小心就砸進去太多。

這種花錢效果也立竿見影。TME發布的2025年一季度財報顯示，單個付費用戶月均收入從2024年同期的10.6元增長至11.4元。ARPU值進一步提高后，TME稱將主推SVIP服務。

SM粗糙的韓國周邊割韭菜割到部分粉絲覺醒，現在換種線上方式，想必能讓粉絲有全新的打榜體驗。在線上體驗感、參與感、游戲感這塊，他們韓國人還是要來中國拜師學藝的。

面對股權不斷變動、藝人演出問題頻出、藝人不續約出走潮種種問題，SM娛樂要回答的，是一家內容創作公司在創作力枯竭后，將向何處去。

顯然，緊握著手中剩下的IP進行多元變現，是SM選擇的養老之路。只是中國在線音樂市場被國外版權公司割了那么多年韭菜，好不容易走上正軌、也有了一些實質性發展，是不是真要用這種變向獨家版權的形式，給韓娛發養老金呢？