作者 |蔣波

編輯 |王東

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）獲悉，5月6日，鋰電三元前驅(qū)龍頭格林美（SZ：002340）分別在深圳和印尼以連線+直播的形式舉行了2024年度暨2025年第一季度業(yè)績說明會。

數(shù)據(jù)顯示，格林美2024年營收332億元、凈利潤10.2億元，分別同比增長8.75%和9.19%；2025年一季度，營收95億、凈利潤5.11億元，同比分別增長了13.67%和12.1%。

在說明會上，格林美董事長許開華立下Flag：2025—2027年，營收要分別突破400億、500億和600億元，維持每年20%的高增長率（對比2024年營收，意味著三年要翻倍）。到2033年，力爭做到300億美元的業(yè)績，公司邁入世界500強。

此外，許開華還發(fā)布了多個好消息：公司的產(chǎn)品已經(jīng)打入宇樹科技供應(yīng)鏈，控股產(chǎn)能規(guī)模居全球氫氧化鈷鎳（MHP）領(lǐng)域前三……同時，許開華透露了更大的“野望”——推動分拆上市，并啟動香港主板IPO籌備。

堅決押注三元鋰電

許開華1966年2月生，畢業(yè)于有著“鋰電黃埔軍?！敝Q的中南大學(xué)（此前為中南工業(yè)大學(xué)），與比亞迪（SZ：002594）創(chuàng)始人王傳福、鵬輝能源（SZ：300438）創(chuàng)始人夏信德同為校友。此外，打造兩家鋰電上市公司（當(dāng)升科技，SZ：300073；容百科技，SH：688005）的白厚善，也畢業(yè)于這所大學(xué)。

2000年，還在中南大學(xué)任教的許開華被派到日本進(jìn)行科研交流，期間他接觸到了新環(huán)保理念，聯(lián)想到國內(nèi)當(dāng)時比較突出的環(huán)境污染問題，便產(chǎn)生了創(chuàng)業(yè)的想法。

2001年，格林美（GEM）成立，公司名字源于Green Eco Manufacture音譯，也就是“綠色環(huán)境制造”。公司主要業(yè)務(wù)是從廢舊電池和電子廢棄物中提煉有用的金屬。因此，許開華也戲稱自己是“收破爛”的。

許開華作經(jīng)營發(fā)展報告（圖源：全景網(wǎng)）

盡管前景良好，但是回收業(yè)務(wù)并沒有讓格林美業(yè)績實現(xiàn)起飛，直到電動汽車行業(yè)興起，格林美在廢舊電池回收提煉的基礎(chǔ)上，布局三元前驅(qū)體產(chǎn)品，才讓公司走上快車道。2024年年報顯示，公司動力電池用三元前驅(qū)體材料全年出貨量達(dá)到18.90萬噸，穩(wěn)居全球市場前二。

俗話說“選擇大于努力?！睂θ巳绱耍瑢π袠I(yè)如此。格林美的業(yè)績起飛，源于對三元前驅(qū)體材料的選擇，但是，這一選擇如今又面臨著風(fēng)口轉(zhuǎn)換的巨大挑戰(zhàn)。

在電動汽車發(fā)展早期，三元鋰電池是車企的主流選擇。然而時過境遷，如今的電動汽車市場早已是鐵鋰電池的天下。數(shù)據(jù)顯示，2025年1—4月，國內(nèi)磷酸鐵鋰動力電池占總裝車量81%，同比增長88%；而三元電池僅占19%，且下滑了16%。

在此背景下，格林美又將如何選擇呢？在業(yè)績說明會上，許開華堅定表示：格林美仍押注三元電池長期前景。

對于這一選擇，許開華主要基于三點判斷：一個是三元電池材料海外布局優(yōu)勢明顯，可規(guī)避貿(mào)易壁壘，適配歐美及新興市場；第二是大圓柱電池與“雙三元”電池有望實現(xiàn)商用化突破，推動純電續(xù)航突破1500公里；第三是憑借高能量密度，三元鋰電更匹配低空飛行器、人形機器人等新場景。

所謂“雙三元”電池，是指由三元電池和三元自生成負(fù)極電池組成的雙核電池。在今年4月舉行的超級科技日，寧德時代對外大“秀”肌肉，就重點介紹了這一技術(shù)。寧德時代董事長曾毓群稱，雙核電也有望幫助固態(tài)電池“揚長避短”，實現(xiàn)真正的應(yīng)用落地。

許開華還透露，格林美已向宇樹科技人形機器人供應(yīng)電池材料。他希望以此能證明，公司押注三元鋰電是正確的選擇。

要吃資源回收“回頭草”

在業(yè)績說明會上，資源回收業(yè)務(wù)再次被許開華重點提及。他表示，鎢資源回收與稀貴金屬回收將成為新增長極：2027年鎢回收量計劃從6000噸增至2萬噸，稀散金屬回收突破20噸。

2024年財報顯示，格林美主營業(yè)務(wù)按行業(yè)可分為兩塊——新能源電池材料及原料、廢棄資源綜合利用，兩者的營收分別為257.62億元和74.37億元，營收占比分別為77.6%和22.4%，前者幾乎是后者的3倍還多。

新能源電池在目前及未來一段時間內(nèi)，主要有兩大應(yīng)用場景：電動汽車和儲能，但是這兩大行業(yè)都面臨著增速放緩的局面。而且。在儲能行業(yè)，三元鋰電芯的占比微乎其微。即便格林美將自己的市占率擴(kuò)大，恐怕也難以支撐起公司營收三年翻倍、到2027年達(dá)到600+億元的目標(biāo)。

在此背景下，資源回收業(yè)務(wù)自然要承擔(dān)起重任。許開華提出的具體目標(biāo)是：回收鎳、鈷、鎢、鉑、鈀、銠、鍺、鎵、銦、稀土等25種稀缺資源，單項占中國供應(yīng)量的10%以上。

值得一提的是，國內(nèi)當(dāng)前做稀貴金屬回收業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要是做有著“白色石油”之稱的鋰。但是，一方面，國內(nèi)鋰電回收比較混亂，流向正規(guī)渠道的僅占退役電池總量的20%—30%；另一方面，伴隨著碳酸鋰價格的持續(xù)走低，回收鋰的成本卻一直高居不下，明顯不具備競爭力。

許開華另辟蹊徑，沒有把鋰作為核心，而是看好鎢。據(jù)其介紹，公司旗下的湖北綠鎢資源循環(huán)有限公司是全球最大的鎢循環(huán)利用基地。許開華還透露，到2028年，該項目預(yù)計可實現(xiàn)營收105億元，幾乎為2024年所有業(yè)務(wù)總營收的一半。

格林美近5年資產(chǎn)負(fù)債表（圖源：雪球）

華夏能源網(wǎng)注意到，今年第一季度，格林美的營利雙增，但是負(fù)債率達(dá)到了65.18%，有息負(fù)債總額289.96億元，同比增加33.80%，流動比率僅0.88，短期債務(wù)壓力極大。

但是，為了押注鎢業(yè)務(wù)，許開華是不遺余力。

一方面，格林美出售了8家非核心企業(yè)來回籠資金，以投向湖北鎢循環(huán)利用基地。另一方面，格林美計劃并購并整合一些資源回收企業(yè)，來推動鎢業(yè)務(wù)分拆上市，并啟動香港主板IPO籌備。

大力加碼海外市場

本次業(yè)績說明會，許開華特意把一個會場放在了印尼，并且還親臨會場。這一別有用心的動作，對外宣示著格林美要重點發(fā)力海外市場的戰(zhàn)略布局。

事實上，格林美的海外布局非常早。早在2015年，公司就與韓國頭部新能源電池材料企業(yè)ECOPRO BM展開了合作；2022年3月，雙方又簽署長期供應(yīng)協(xié)議備忘錄，格林美將于2023至2026年間向ECOPRO BM供應(yīng)高鎳前驅(qū)體材料70萬噸。

格林美這一訂單規(guī)模，在當(dāng)時創(chuàng)下了新能源材料領(lǐng)域的全球記錄。

許開華此前還曾表示，在未來，三元電池歐美市場將占據(jù)超過70%的市場份額。如果放棄海外，無疑自斷膀臂。

華夏能源網(wǎng)注意到，今年3月，格林美進(jìn)行了公司歷史上規(guī)模最大的一次高管調(diào)整，23位高管職務(wù)發(fā)生變動，公司管理體系也大變。其中一個明顯變化是，負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的高級副總經(jīng)理和副總經(jīng)理明顯增多，也可以看出格林美對海外業(yè)務(wù)的重視。

在海外產(chǎn)能布局上，印尼是格林美的重中之重。印尼是全球鎳元素資源最為豐富的地區(qū)，格林美布局印尼也是為了鎳。目前，格林美已在印尼建成15萬噸/年鎳產(chǎn)能，控股產(chǎn)能規(guī)模居全球氫氧化鈷鎳（MHP）領(lǐng)域前三。

擁有了鎳產(chǎn)能，不僅實現(xiàn)了三元前驅(qū)體的垂直一體化，降低了產(chǎn)品成本，同時，鎳產(chǎn)品也為格林美帶來了業(yè)績增量。2024年，格林美鎳金屬產(chǎn)量達(dá)5.16萬噸，同比激增91%，鎳業(yè)務(wù)營收占比提升至17.61%。

在說明會上，許開華還表示，到2027年，公司的鎳產(chǎn)量將躍升至21.6萬噸。

無論是加碼資源回收業(yè)務(wù)，還是擴(kuò)大鎳產(chǎn)品產(chǎn)能，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，公司的營收必然增長，但是利潤問題又該何解呢？

數(shù)據(jù)顯示，2024年，格林美廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)的毛利率僅為6.84%，2023年更低，為4.24%，遠(yuǎn)低于新能源電池材料及原料的17.73%的毛利率。在鎳產(chǎn)品上，自2022年達(dá)到高點后，鎳價持續(xù)下行，許開華也坦言，如今的鎳價格已處于企業(yè)的“生死線”。

盡管在說明會上，許開華用預(yù)測模型等向人們展示著前景的美好，但是，面對復(fù)雜的地緣政治風(fēng)險和市場競爭格局，海外市場面臨的變量因素太多太多。許開華的種種規(guī)劃，無疑也是對未來的一場“豪賭”，是贏還是輸，只能留給時間。