本文來源：時代商學(xué)院 作者：陳佳鑫

圖源：圖蟲創(chuàng)意

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

鈣鈦礦太陽能電池（下稱“鈣鈦礦電池”）是繼晶硅、薄膜之后的第三代太陽能電池，理論效率高于晶硅電池，且理論成本更低，被視為下一代光伏的重點技術(shù)方向。

京山輕機(jī)（000821.SZ）是國內(nèi)知名的光伏及包裝設(shè)備供應(yīng)商，同時也是國內(nèi)較早布局鈣鈦礦光伏設(shè)備的企業(yè)，具備鈣鈦礦單結(jié)/疊層電池全流程整線設(shè)備供應(yīng)能力，在國內(nèi)率先交付多條鈣鈦礦產(chǎn)線及設(shè)備，并成功出口至美國市場。

2024年，京山輕機(jī)業(yè)績創(chuàng)歷史新高，其中營收同比增長20.92%至87.23億元，歸母凈利潤同比增長27.42%至4.29億元。而今年一季度，該公司業(yè)績卻急轉(zhuǎn)向下，其中營收同比減少13.09%，歸母凈利潤同比減少26.67%。

當(dāng)前，光伏行業(yè)景氣度下行已傳導(dǎo)至設(shè)備企業(yè)的業(yè)績端，光伏設(shè)備企業(yè)短期內(nèi)業(yè)績下滑趨勢恐難扭轉(zhuǎn)，而鈣鈦礦設(shè)備則有望成為破局關(guān)鍵。

一、 第三代太陽能電池技術(shù)

隨著過去幾年晶硅電池技術(shù)高速發(fā)展，當(dāng)前晶硅電池已接近理論效率極限，若想再進(jìn)一步降本增效，需從底層材料的變革出發(fā)，鈣鈦礦電池成為主要方向之一。

與晶硅電池不同，鈣鈦礦電池是利用鈣鈦礦型的有機(jī)金屬鹵化物半導(dǎo)體作為吸光材料的太陽能電池。單結(jié)晶硅電池的理論效率極限約為29.4%，而鈣鈦礦電池的理論效率可達(dá)33.7%，鈣鈦礦/晶硅疊層電池的理論效率更是能突破45%，隆基綠能（601012.SH）已研發(fā)出效率達(dá)到34.85%的鈣鈦礦/晶硅疊層電池。

鈣鈦礦電池具有良好的弱光性能，在早晨、傍晚、陰天等弱光環(huán)境下仍可正常發(fā)電。此外，與晶硅相比，鈣鈦礦具有柔性與輕量化的特征，可用于玻璃幕墻、車頂?shù)龋瑩碛懈鼜V泛的用途。

“更高的效率”與“更低的成本”是光伏產(chǎn)業(yè)追求的兩個方向。鈣鈦礦材料由化工合成，價格便宜，純度要求低且用量少，理論成本明顯低于晶硅電池。效率更高且成本更低，這也是鈣鈦礦電池被視為下一代太陽能電池的重要原因。

但鈣鈦礦電池的缺陷同樣明顯，鈣鈦礦材料對濕度、溫度、光照等環(huán)境因素極為敏感，易發(fā)生分解、相變或離子遷移。例如，在85℃高溫或高濕度環(huán)境中，鈣鈦礦組件可能在數(shù)天內(nèi)出現(xiàn)顯著性能衰減。目前鈣鈦礦電池實驗室組件的壽命僅為幾千小時（約1年），遠(yuǎn)低于晶硅電池的25年壽命標(biāo)準(zhǔn)。

此外，鈣鈦礦電池的大面積制備也是一個難題。實驗室小面積鈣鈦礦電池效率可達(dá)25%以上，但放大至組件級別時效率驟降至18%以下，主要因溶液法制備的大面積薄膜易出現(xiàn)結(jié)晶不均、針孔缺陷等問題。

鈣鈦礦電池壽命短、大面積制備難等問題也并非無解，產(chǎn)學(xué)研均在積極攻克上述難題。通過與晶硅疊層形成鈣鈦礦/晶硅疊層電池，鈣鈦礦電池的商業(yè)化進(jìn)程也有望加速。

政策端也給予一定的支持，《“十四五”能源領(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》中將高效鈣鈦礦電池制備與產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)列為重點任務(wù)，明確要求建設(shè)鈣鈦礦疊層電池生產(chǎn)線并開展應(yīng)用示范。《前沿材料產(chǎn)業(yè)化重點發(fā)展指導(dǎo)目錄》中鈣鈦礦材料首次被列入國家級優(yōu)先發(fā)展目錄，推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新。

雖然鈣鈦礦電池的商業(yè)化仍存在不少阻力，但仍是目前較有希望的光伏電池發(fā)展方向，業(yè)內(nèi)企業(yè)也紛紛加大投入，在晶硅電池逐漸接近效率極限的背景下，鈣鈦礦電池有望加速發(fā)展。

二、 鈣鈦礦設(shè)備先發(fā)優(yōu)勢明顯

京山輕機(jī)是國內(nèi)較早布局鈣鈦礦光伏設(shè)備的企業(yè)，同時也是少數(shù)實現(xiàn)量產(chǎn)交付的設(shè)備企業(yè)之一。

京山輕機(jī)已構(gòu)建覆蓋研發(fā)線至GW級量產(chǎn)的全周期鈣鈦礦電池設(shè)備解決方案，核心設(shè)備通過下游客戶驗證并實現(xiàn)批量交付，在整線集成方面形成技術(shù)優(yōu)勢，可提供從實驗室到量產(chǎn)的全尺寸定制化方案。

京山輕機(jī)的鈣鈦礦設(shè)備業(yè)務(wù)主要由孫公司晟成光電運營。晟成光電不僅建成行業(yè)首個高效鈣鈦礦太陽能電池實驗中心，搭建了完整的大面積單結(jié)鈣鈦礦電池中試線和晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線，并且率先完成鈣鈦礦設(shè)備開發(fā)并實現(xiàn)商業(yè)化銷售，還具備了成熟的鈣鈦礦整線供應(yīng)能力。

2024年4月，京山輕機(jī)完成鈣鈦礦單結(jié)/疊層電池整線設(shè)備交付，覆蓋從鍍膜、激光刻蝕到封裝的全流程工藝。目前該公司已累計交付多條Turnkey中試線整線及多臺實驗設(shè)備，并完成海外市場拓展。2024年，京山輕機(jī)順利完成了鈣鈦礦設(shè)備的出口，并成功交付給美國客戶。

京山輕機(jī)向時代商業(yè)研究院表示，除先發(fā)優(yōu)勢外，公司的鈣鈦礦設(shè)備優(yōu)勢還體現(xiàn)在客戶質(zhì)量上。公司早期和協(xié)鑫光電合作研發(fā)鈣鈦礦設(shè)備，并進(jìn)行深度綁定。后續(xù)公司自行開拓了多類客戶，包括老牌光伏組件廠商、跨界鈣鈦礦領(lǐng)域的企業(yè)、高校等優(yōu)質(zhì)客戶，但由于公司與多個客戶簽署了保密協(xié)議，因此具體客戶名單并未對外公開。

在年報中的發(fā)展戰(zhàn)略部分，京山輕機(jī)提出其電池片業(yè)務(wù)要搶占鈣鈦礦技術(shù)制高點，構(gòu)建差異化增長引擎。京山輕機(jī)也向時代商業(yè)研究院表示，鈣鈦礦設(shè)備目前業(yè)績貢獻(xiàn)仍較小，但屬于公司比較重視的一個板塊，會有一定的研發(fā)資源傾斜。

三、風(fēng)險提示：業(yè)績壓力初顯

今年一季度，京山輕機(jī)營收同比減少13.09%，歸母凈利潤同比減少26.67%，2020年以來該公司業(yè)績持續(xù)增長的勢頭遭到終結(jié)。

對于今年一季度業(yè)績下滑，京山輕機(jī)解釋稱，一方面是下游不景氣傳導(dǎo)到了設(shè)備端，2024年，下游光伏企業(yè)已出現(xiàn)較大面積的虧損，隨后業(yè)績壓力傳導(dǎo)至設(shè)備端。另外，受部分下游客戶產(chǎn)能建設(shè)放緩影響，公司銷售的設(shè)備確認(rèn)收入的周期也被拉長。

設(shè)備銷售企業(yè)的業(yè)績從發(fā)貨到確認(rèn)收入通常存在一定的滯后性，從兩大業(yè)績先行指標(biāo)“存貨”及“合同負(fù)債”來看，自2023年末以來，京山輕機(jī)的兩大指標(biāo)已下滑多時。

年報顯示，京山輕機(jī)的存貨中“發(fā)出商品”占比較高，截至2024年末達(dá)79%，“發(fā)出商品”指設(shè)備已送至客戶處，等待驗收并確認(rèn)收入的部分，體現(xiàn)在后續(xù)業(yè)績上。

設(shè)備企業(yè)通常在簽訂合同后會預(yù)收一定比例的貨款，計入合同負(fù)債，京山輕機(jī)的合同負(fù)債均為預(yù)收貨款。因此，合同負(fù)債在一定程度上可以反映訂單量，也體現(xiàn)在后續(xù)業(yè)績上。

京山輕機(jī)的存貨從2023年末的71.25億元下降至2025年一季度末的42.29億元，同期合同負(fù)債從36.93億元下降至17.17億元。這也反映在訂單量上，2024年末，京山輕機(jī)光伏板塊在手訂單為61.73億元，同比減少36.9%。京山輕機(jī)后續(xù)業(yè)績存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。

整體來看，光伏行業(yè)景氣度下行已蔓延至整個產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)備企業(yè)已難以幸免，但歷史上光伏已經(jīng)歷過數(shù)次周期，誰能在下行周期儲備力量，積極布局下一代技術(shù)，誰便更有希望在周期上行時勝出。鈣鈦礦設(shè)備有望成為京山輕機(jī)后續(xù)扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢的關(guān)鍵。

(全文2460字）

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