文 | 港股研究社

眾所周知，一款山茶花油連續十年蟬聯中國面部精華油銷售冠軍，這一成績背后，是國貨美妝在高端市場撕開的一道突破口。

近日，上海林清軒生物科技股份有限公司正式向港交所提交招股書。此次遞交招股書的時間，恰逢國貨美妝集體進軍高端市場的關鍵階段。若成功上市，其將成為港股"國貨高端護膚第一股"。

圖源來自林清軒官方

這家以山茶花為核心原料的美妝企業，作為中國前15大高端護膚品牌中唯一的國貨品牌，已開始與國際知名品牌展開競爭。這也標志著中國護膚品市場正從"規模擴張"向"價值深耕"轉變，國貨品牌也在從"性價比"競爭向"科技力"競爭升級。

國貨高端化破局者，一瓶山茶花油的進擊之路

天眼查顯示，林清軒是上海本土原創品牌，自2003年創立以來，致力于以中國800米之上高山紅山茶制作出安全、天然、有效的化妝品。

林清軒的崛起是國貨品牌在高端市場突圍的教科書案例。作為中國高端國貨護膚品牌的領導者，該品牌多年聚焦抗皺緊致類護膚品行業，專注于提供天然、山茶花成分的高端護膚方案。

其核心產品林清軒山茶花抗皺修護精華油已連續11年穩居全國面部精華油榜首。從1.0到4.0版本，這個被粉絲稱為“小皇瓶”的明星單品累計產銷突破2000萬瓶，成為中國高端油類護膚品市場的現象級產品。

根據灼識咨詢的資料，2024年，按零售額計，林清軒在中國所有高端國貨護膚品牌中排名第一，也是中國前15大高端護膚品牌(包括國貨及國際品牌)中唯一的國貨品牌。

林清軒的成功密碼在于對研發的持續重投入。公司每年投入數千萬元科研經費，匯聚了40多位植物學、生物學、皮膚醫學等領域的碩博研發團隊。截至目前，林清軒已獲得81項專利，其中40項為發明專利，并連續三屆獲得上海市高新技術企業認定。

為充分發揮中國紅山茶花的抗老修護功效，林清軒深耕原料研發，從中國高山紅山茶的籽、葉、花中甄選提取活性成分，經9道精密工藝，成功研發出“清軒萃”與“山茶類勝肽”兩大核心原料。

依托這兩項技術成果，產品實現內修護肌底、外抵御衰老、淡化細紋等核心功效，并通過持續迭代，逐步構筑起品牌的技術研發壁壘。

在渠道建設方面，林清軒積極踐行線上線下融合的OMO模式。線上渠道成績斐然，2023年電商雙十一期間，林清軒再度斬獲面部精華油銷售冠軍。其中，天貓單渠道銷售額突破億元，較2022年GMV增長60%，銷售額實現1.6倍的爆發式增長。

線下渠道策略則經歷從直營到加盟的轉型。2023年全面開放加盟后，林清軒提出“3年開設1500家門店”的發展目標。截至2024年底，林清軒線下門店網絡已覆蓋全國，門店總數達506家，其中超95%的門店布局于購物商場內。

高端化挑戰：加盟擴張與品牌調性的平衡難題

盡管前景光明，林清軒的IPO之路仍面臨多重挑戰。首當其沖的是品牌高端定位與渠道下沉的矛盾。

據灼識咨詢的資料，按門店總數計算，林清軒在中國的國貨和國際高端護膚品牌中排名第一；直營性質的線下門店數量占約67.5%，直營性質的線下門店數量亦遠高于其他國貨高端護膚品牌，從而確保客戶體驗一致和有效代表品牌。

隨著加盟戰略的推進，林清軒門店已進入鶴崗等低線城市。而這種快速擴張策略可能稀釋品牌的高端形象。

產品定價策略也曾引發爭議。在品牌升級過程中，林清軒推出了30ml售價2260元的精華液、50ml售價1880元的面霜等高端產品線。這些超過國際一線品牌定價的產品遭遇市場冷遇，反映出國貨高端化過程中的消費者接受度挑戰。

在技術層面，林清軒也面臨與國際巨頭的正面競爭。雖然品牌在紅山茶花細分領域建立了技術壁壘，但歐萊雅、雅詩蘭黛等國際巨頭在研發投入上仍具壓倒性優勢。

2022年，林清軒與香奈兒的“山茶花之爭”更凸顯了國貨品牌在國際知識產權戰場上的弱勢地位。

公司創始人孫來春的愿景是打造“與雅詩蘭黛、歐萊雅比肩的世界五大化妝品集團之一”。但實現這一目標需要跨越的不僅是市場規模，更是科研實力與品牌價值的鴻溝。

林清軒計劃將上市募集資金用于研發投入、品牌建設和渠道拓展，其長三角G60科創走廊的現代化碳中和科研智造中心于2023年底投產。這些布局都將為其高端化戰略提供基礎設施支持。

展望未來，中國高端護膚品市場的發展機遇將持續釋放，林清軒將始終堅持以消費者需求變化為核心錨點，優化產品戰略布局。

憑借核心大單品的持續迭代升級與產品矩陣的拓展延伸，公司致力于為多元護膚場景提供定制化的優質解決方案，通過強化用戶的品牌認同感與忠誠度，持續引領國貨美妝行業的高質量發展進程。

資本助推與行業東風，高端護膚賽道迎來爆發期

與此同時，林清軒的IPO之路離不開資本市場的精準助力。2024年8月，雅戈爾旗下全資子公司雅戈爾時尚科技正式成為林清軒第四大股東，持股比例達4.491%。

雅戈爾實控人李如成素有“寧波股神”之稱，此次投資被視為其美妝版圖的重要落子。2020年，李如成曾以1.5億元獲得韓束母公司上美股份2.3%股權，后者于2022年成功登陸港交所，當前市值100億港元。

資本加碼背后是高端護膚品市場的爆發式增長。受個人對健康和外貌的關注度提高、消費者購物行為數字化轉型、化妝品創新開發以及個人對更健康及優質產品的關注增長等因素驅動，中國化妝品市場不斷擴大。

細分市場中，護膚品占據了最大的市場份額。中國護膚品市場的規模由2019年的人民幣3,329億元增加至2024年的4,619億元，復合年增長率6.8%。

隨著中國經濟的持續發展與社交媒體的普及，精致護膚觀念不斷加深，推動抗皺、緊致、修護等細分護膚品賽道成為行業發展的重要增長點，而國貨的崛起更能激發消費者的文化共鳴與信心。

據灼識咨詢，預計高端抗皺緊致類護膚品的市場規模將由2024年的人民幣594億元增加至2029年的1,555億元，復合年增長率為21.2%。而到2029年，中國高端護膚品行業預計將達到2,185億元，2024年至2029年的復合增長率為13.8%。

作為高端國貨護膚行業的領軍品牌，林清軒憑借強勁的研發創新能力和現有的領先產品率先收益，業績也乘勢而上。

招股書顯示，2022年-2024年，公司總收入分別為人民幣6.91億元、8.05億元和12.1億元，復合年增長率達32.3%。2024年，公司凈利潤為人民幣1.87億元。

在科研布局上，林清軒今年3月聯合上海交通大學細胞與基因治療研究院共同成立“細胞級抗皺聯合研究實驗室”，并發布行業首部《中國細胞級抗皺護膚藍皮書》。這一戰略動作標志著國貨品牌開始深入外資長期占據的基礎研究領域。

整體來看，林清軒的IPO不僅是資本的盛宴，更是中國美妝產業從“制造”到“智造”的里程碑。在高端護膚這個“沒有硝煙的戰場”，國貨品牌能否突破“性價比陷阱”、構建真正的全球競爭力，或將決定未來十年的行業格局。