中經記者 陳家運 北京報道

近日，云南銅業（000878.SZ）發布重大資產重組預案，擬通過發行股份的方式購買大股東云銅集團持有的涼山礦業40%股權，并向中鋁集團、中國銅業發行股份募集配套資金。交易完成后，云南銅業對涼山礦業的持股比例將從20%提升至60%。

對于此次收購，《中國經營報》記者致電云南銅業，該公司證券部相關人士表示，相關信息以公告為準。云南銅業方面在公告中表示，其通過上述交易進行同業整合，進一步促進主業發展，提高業務體量和質量，提升持續經營能力及核心競爭力。

中研普華研究員薛工向記者表示，云南銅業此次收購涼山礦業是提升資源控制力、對沖行業風險的關鍵舉措。

調整陣痛

云南銅業作為中國銅行業的領軍企業之一，曾展現出強勁的發展態勢。2021年，云南銅業實現營業收入1270.58億元，同比增長43.99%；利潤總額為16.55億元，同比增長54.43%；歸屬于母公司的凈利潤為6.49億元，同比增長71.00%。

然而，好景不長。自2022年起，云南銅業的業績便逐漸呈現下滑趨勢。財報數據顯示，2022—2024年，云南銅業營業收入分別為1349.15億元、1469.85億元和1780.12億元，同比分別增長6.18%、8.95%和21.11%，但歸母凈利潤卻逐年遞減，分別為18.09億元、15.79億元和12.65億元。

對于凈利潤下滑的原因，薛工分析指出，核心矛盾在于“原料依賴+加工費低迷”的結構性問題，未來需通過資源并購、副產品利潤挖潛及技術降本逐步緩解。

首先，銅精礦加工費持續低迷。云南銅業以冶煉業務為主，其利潤受加工費波動影響顯著。2024年，銅精礦現貨TC（指處理費，Treatment charges）降至負值，導致冶煉環節虧損。其次，原料自給率低與資源枯竭風險。云南銅業礦山資源稟賦較差，老礦山面臨資源枯竭，新礦山開發周期較長，導致原料自給率長期不足5%，無法對沖外部銅價上漲與加工費下跌的雙重壓力。

另外，薛工還提到，研發投入高企與短期收益不匹配。2024年云南銅業研發費用達27.07億元，主要用于綠色低碳技術、智能制造等領域。盡管長期有助于技術升級，但短期內難以轉化為直接利潤，且加劇了財務負擔。

薛工表示，行業周期性與戰略調整陣痛也是重要因素。銅價上漲雖利好資源型企業，但云南銅業因冶煉業務占比高，反而受制于加工費低迷。該公司近年來推進“數智轉型”“做優冶煉”等戰略，需承擔轉型期的成本投入。

一位業內人士向記者表示，因環保要求，有色金屬企業需要在環保設施建設、節能減排等方面投入大量資金。云南銅業不得不加大環保投入，以滿足政策要求，這無疑增加了運營成本。

不過，進入2025年一季度，云南銅業業績出現回暖。一季度云南銅業實現營業收入377.54億元，同比增長19.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.60億元，同比增長23.97%。

資源整合

云南銅業此次籌劃發行股份購買涼山礦業股份，具有重要的戰略意義。

涼山礦業是中國銅業下屬的核心銅資源生產冶煉基地之一，主營業務為銅及其他金屬礦的開采、選礦及冶煉，是一家橫跨銅礦采選冶行業、涵蓋銅鐵硫酸產品的銅資源生產冶煉企業。涼山礦業擁有拉拉銅礦、紅泥坡銅礦等優質資源，目前可年產銅精礦約1.3萬噸、陽極銅約11.9萬噸、工業硫酸約40萬噸。

公開資料顯示，本次交易前，云南銅業主營業務涵蓋銅的勘探、采選、冶煉，貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿易等領域。

云南銅業在本次交易前已持有涼山礦業20%的股份，通過本次交易收購涼山礦業40%股份后，涼山礦業將成為云南銅業的控股子公司。

薛工表示，云南銅業作為以陰極銅冶煉為核心業務的企業，其原料自給率極低，高度依賴外部銅精礦采購，而當前銅精礦加工費持續低迷，導致其冶煉業務盈利承壓。通過收購涼山礦業40%股權，云南銅業進一步增強對上游資源的控制力。涼山礦業旗下擁有拉拉銅礦及在建的紅泥坡銅礦，可為云南銅業提供穩定的銅精礦供應，降低對外部原料的依賴。

薛工認為，涼山礦業2024年營收95.62億元，凈利潤3.24億元，凈資產16.18億元，資產質量較優。此次收購將增厚云南銅業利潤，并提升資源儲備。

云南銅業方面表示，本次交易完成后，其將取得涼山礦業的控股權以及募集配套資金，資產、收入及利潤規模預計將得到提升。

在薛工看來，當前全球銅礦資源爭奪加劇，國內銅企如紫金礦業（601899.SH、02899.HK）、洛陽鉬業（603993.SH、03993.HK）等頻繁并購資源，云南銅業若不加速資源整合，可能面臨市場份額萎縮風險。此次收購既是應對銅精礦供應趨緊的防御性策略，也是主動布局新能源產業對銅需求增長的前瞻性舉措。

（編輯：董曙光 審核：吳可仲 校對：燕郁霞）