「核心提示」
債務壓力下，高合要重啟供應鏈并非易事。

作者 |朱曉宇

邢昀

停擺了一年多的高合汽車，再次帶著黎巴嫩資本入局，也正因為有了新資金的介入，高合正式進入了復工倒計時。

公開信息顯示，今年5月22日，江蘇高合汽車有限公司正式注冊成立，注冊資本約1.43億美元，新公司由海外資本EV Electra Ltd.控股，持有69.8%的股份，此前高合汽車的母公司華人運通僅持有30.2%的股份，公司法人也由EV Electra的巴勒斯坦裔創始人Jihad Mohammad擔任。

據《豹變》獨家了解到，高合汽車已經在上個月向部分一線老員工發送一份非公開的調查問卷，詢問高合汽車恢復運營之后，產線生產優先考慮老員工的情況下，員工回流的意愿有多高。

與此同時，高合汽車原先部分配件企業也陸續在4月底收到了高合詢問的復工問詢，大致圍繞著工廠復工生產大概需要多長時間的準備，以及供應商恢復零部件供應的時間和債務償還的金額和方式等。

從高合推出的一攬子復工計劃可以看得出，在極力準備復工的同時，高合也在對復工所需的資金做出準確評估。目前，高合復工能夠支配的現金流并不理想。

一位高合的前員工向《豹變》透露，高合的產線基層已經大規模遣散，不論是二次返聘老員工還是招聘新員工都需要時間。但是，只要資金到位，復工并不困難。
高合工廠所在的鹽城，汽車上下游配套很多很全，操作工都帶經驗，問題還是資金能否順利到賬。

新入局的EV Electra是由黎巴嫩資本創立的一家電動汽車初創企業，據財聯社報道，EV Electra已承諾在未來三年內向高合汽車提供不少于10萬輛或價值不低于30億美元的海外采購訂單。

然而，EV Electra也被外界所質疑，公司自2017年成立以來，其量產和銷售情況一直未有明確的公開信息。

1、高合復工到哪一步了？

一直以來，高合汽車因未獲得獨立的生產資質，旗下全系車型HiPhi X/Y/Z均通過租用位于江蘇鹽城的悅達起亞一廠的生產線進行生產。

2019年6月，華人運通與悅達集團、東風悅達起亞達成戰略協議，租用后者停產的第一工廠，并改造為“高合城市精品工廠”，本質上通過代工模式解決造車資質問題。

然而隨著資金鏈斷裂，高合到2024年2月已經全面停工停產，并留下超百億的債務危局。

到了今年，因為一家中東公司EV Electra Ltd入局，高合汽車出現重出江湖的可能。目前，高合汽車旗下3款車型已經登錄EV Electra Ltd官網。

上述高合員工向《豹變》透露，高合汽車位于江蘇鹽城的悅達起亞一廠已經于4月26日開始改動產線，目前車間也進入整理試生產階段。工廠將維持15萬輛的年產能目標不變，并且高合的計劃將于2025年10月之前，跟所有的供應商達成債務和解。

現階段，已經有部分供應商收到了高合汽車發去的自身評估報告，證明高合有能力再次重啟生產，并且高合也在爭取用最短的時間，更低的成本盤活整個供應鏈體系，快速恢復零部件供應以促進生產。

如果推進順利，今年高合汽車將順利生產2萬臺車，主攻出口，完成今年的銷售計劃。

事實上，鹽城經濟技術開發區官網也公布了相關信息。一份環評報告顯示，悅達起亞一工廠智能化綠色技術升級改造，擬投資為1796.07萬元，預計2025年10月完成。報告中涉及的產品車型與高合一致。改造中原15萬輛/年的產能和車型均不發生變化，其中高合汽車旗下的X車型（3.75萬輛/年）、Y車型（3.75萬輛/年）、Z車型（7.5萬輛/年）。

5月22日，EV Electra Ltd官網表示，“EV Electra 成功收購了一家著名的中國豪華電動汽車制造商，這家制造商曾被稱為‘電動汽車中的邁巴赫’。這筆交易不僅僅是為公司的產品組合增加高端汽車”。

多家媒體報道，在社交媒體上，EV Electra Ltd的黎巴嫩裔創始人Jihad M.Mohammad曾至少兩次提及企業將與高合汽車展開合作，他本人或已親自來到上海與高合汽車高管進行了溝通。

也有網友發帖稱，高合已經在聯系未提車的車主退定金。不少高合的前員工也在社交平臺發帖表示，高合正在召回老員工，崗位薪資待遇方面是原來薪資的八折。

表面上看，高合汽車距離正式復工復產，只欠資金到賬而已。然而，想要化解超過百億債務的困局，按照現有的注資資金又似乎很難實現。高合的復工之路并不是那么簡單。

2、債務壓力下，供應鏈如何重啟？

根據EV Electra官網介紹，其是“中東和阿拉伯世界第一家電動汽車制造商”，但自成立以來，車輛的量產和銷售情況一直沒有詳細披露。官網產品圖中5款汽車，位于中心位置的三款為高合產品，其他兩款汽車尚處于有圖沒真相階段。

Jihad M.Mohammad在社交媒體上宣稱，高合汽車未來會擺脫債務，并且將會以更親民的價格售出。然而，高合汽車想要實現“無債一身輕”的目標，似乎并非易事。

《華人運通等五十二家公司合并重整裁定書》曾披露相關資產負債表，截至2024年8月31日，華人運通系52家公司的合并口徑賬面負債總額高達157.81億元，賬面資產總額僅59.83億元。

在預重整期間，截至2025年3月25日，債權人向臨時管理人申報的債權金額合計約228億元，臨時管理人已初步審查確認的金額就已經超過100億元。

現階段，華人運通需要解決的困局還不止于此。其旗下多家子公司已被列為失信被執行人。

在資產方面，華人運通甚至沒有取得獨立的造車資質，也正因此，高合的核心資產價值會被投資人大打折扣。

在目前的公開信息中，已經成立8年的EV Electra Ltd，暫未賣出一輛車，公司的營業收入和資金狀況依舊成謎，該公司許諾的未來三年給高合提供不低于10萬輛或者不低于30億美元的海外采購訂單也難以準確評估。

而高合汽車本身已經停擺的時間超過一年，其供應鏈、研發團隊以及工廠狀況都需要重新進行評估。即便資金到位，在競爭如此白熱化的新能源汽車賽道，如果拿不到更好的銷量成績單，頭部的供應商恐怕很難跟高合合作。

以頭部電池供應商寧德時代為例，若為新勢力定制電池，如超快充、特殊封裝等，需組建專項團隊，人力成本至少數千萬元。后續還要進行電池安全測試、循環壽命、低溫性能等測試等。

寧德時代還要求合作車企承諾一定數量的電池采購量，以換取優惠。

無論是算力芯片、激光雷達模組、攝像頭模組等硬件，都需要高合重金投入。眼下，無論是哪一家頭部芯片廠商，都需要對整車廠進行銷量評估，才決定是否供貨。

3、缺失一年，市場變化大

2025年，車企的競爭賽已經從卷價格，上升到卷配置、卷智駕、卷風格的階段，比亞迪走量的低價車型，也官宣全系上車高階智駕，把用戶進入高階智駕的門檻進一步拉低。

換句話來說，整車廠想要在這輪競賽中活下來，要么走銷量，要么打高端局或者差異化。便宜、高端、個性炫酷，車廠總要擁有一樣。而此前一直定位高端豪華市場的高合，已經在市場競賽中缺失一年多的時間，無論在價格、高端、智駕的定位方面，都不再具有優勢，如何吸引消費者買單仍然是個問題。

即便拋開債務和盤活供應鏈體系的成本，高合想要在智駕領域站穩腳跟，仍然需要一筆不菲的研發費用做支撐。

傳感器等硬件方面，HiPhi Y搭載1顆激光雷達+11攝像頭+5毫米波雷達+12超聲波雷達，硬件規格達到主流水平，但是高合一直未公開具體芯片型號，全網無算力數據披露。

在技術路線上，如今的高合，仍停留高精地圖+規則算法階段，而頭部車企已全面轉向端到端大模型與跨場景融合的階段。在智駕方案的配置上，高合已經與頭部新能源車企有較大差距。

更重要的是，以高合現有的配置和智駕水平來看，很難支撐起在高端市場中的銷量。

高合的主力車型HiPhi X，售價在57萬到80萬元之間，HiPhi Y的售價略低，仍然在33.9萬-45.9萬元之間。2021年、2022年高合銷量分別為4237輛、4349輛車，難以支撐研發與渠道成本。

據前高合員工透露，原高合汽車的智駕研發團隊規模僅有百余人，與小鵬和華為的3000至5000人的研發規模存在很大的差距，隨著這兩年的空窗期，更加大了高合在智駕領域的重啟難度。

中東土豪的錢讓高合汽車通過資本重組邁出了“復活”第一步。然而，資金缺口、供應鏈重建、智駕技術等核心問題未根本解決，并且還缺乏官方復產時間表。若投資人的錢未能及時到位，高合仍可能重陷困境。