過去三年時間，A股的醫藥板塊，出現了4個十倍股，按照歷史經驗來看，如果一個板塊出現了幾個十倍股，板塊大量股票暴漲，往往意味著這波行情要結束了，而目前A股市場已經出現了4個10倍的醫藥股，翻倍的醫藥股更是超過15個，這種情況，醫藥行情結束了嗎？

首先我們來復盤一下漲10倍的醫藥股：

1， 常山藥業

常山藥業股價從4元漲至40元成為“十倍股”，走勢呈現“拉升—橫盤—再拉升”的節奏，其核心驅動來自市場對兩款創新藥的高預期，但需警惕炒作透支風險。

公司第三代GLP-1RA長效降糖減肥藥艾本那肽即將獲批上市，該藥物兼具降糖與減重雙重功效，靶向全球超5億糖尿病患者及12億超重人群市場。由于GLP-1類藥物近年因“減肥神藥”概念熱度飆升，諾和諾德、禮來等國際巨頭同類產品銷售額屢創新高，市場預期艾本那肽上市后或復制商業化奇跡，推動公司業績爆發。此外，公司抗晚期惡性腫瘤藥物3456片于2025年2月啟動一期臨床，作為全球首個直接針對實體瘤的“血管纖維生成阻斷劑”，其100人超大樣本入組凸顯研發決心，若臨床數據突破，可能顛覆現有腫瘤治療邏輯，進一步點燃市場想象空間。

不過，風險因素不容忽視：公司2023-2024年因肝素產品集采失利、原料藥價格波動連續虧損，基本面尚未改善；艾本那肽面臨司美格魯肽、替爾泊肽等國際競品及國內仿制藥的激烈競爭，且股價已提前反映預期，動態市盈率超200倍，遠高于行業均值。目前券商覆蓋研報稀缺，機構參與度低，股價更多由游資和散戶博弈驅動，短期波動風險較高。投資者需理性看待概念炒作，重點關注產品臨床進展與業績兌現能力，避免盲目追漲。

2， 新諾威

新諾威股價近三年從5元攀升至60元，漲幅超10倍，走出獨立于基本面的強勢行情。盡管公司傳統業務收入利潤持續下滑、一度陷入虧損，但市場焦點高度集中于控股子公司巨石生物的創新藥研發突破，這一“題材驅動”成為股價核心邏輯。

巨石生物作為新諾威轉型生物藥的核心載體，其管線布局覆蓋當下熱門的腫瘤、自身免疫性疾病等領域。2024年，其自主研發的恩朗蘇拜單抗注射液（PD-L1單抗）和注射用奧馬珠單抗（抗哮喘生物藥）相繼獲批上市，分別切入PD-1抑制劑紅海市場及過敏性疾病藍海市場。其中，恩朗蘇拜單抗通過差異化定價策略（年治療費用較恒瑞醫藥卡瑞利珠單抗低30%）快速打開基層醫療市場，2024年銷售額突破2億元；奧馬珠單抗作為國內少數獲批的抗IgE單克隆抗體，填補了中重度哮喘患者精準治療空白，上市首年即貢獻8000萬元收入。

在研管線方面，巨石生物的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗SYS6016于2025年1月獲批臨床，臨床前數據顯示其誘導的中和抗體滴度較傳統蛋白疫苗高2-3倍，且采用常溫運輸技術，適配中國基層醫療配送場景；另一款抗體偶聯藥物（ADC）SYS6040針對Claudin 18.2陽性實體瘤，已啟動I期臨床，早期數據顯示在胃癌患者中客觀緩解率達45%，優于同類靶點ADC藥物平均水平。這些突破性進展使得市場對巨石生物估值重估，部分券商參照同類生物藥企（如康方生物）管線估值模型，給予其獨立估值超150億元，顯著高于新諾威母公司傳統業務市值。

3， 百利天恒

百利天恒股價從29元漲至300元、漲幅超10倍，核心驅動力來自與跨國藥企百時美施貴寶（BMS）的天價ADC合作交易，但高估值與業績斷層下風險隱現。

2023年12月，公司以8億美元首付款（約58億元）+最高76億美元里程碑款向BMS授權全球首款HER3/EGFR雙抗ADC藥物BL-B01D1（除中、美外市場），總交易額達84億美元（約605億元），刷新全球ADC單品交易紀錄。該藥物在實體瘤I/II期臨床中客觀緩解率達65%-78%，對耐藥患者有效率顯著，BMS的國際渠道背書進一步推升市場對其全球商業化的想象空間，機構預測其峰值銷售額或超50億美元，潛在分成收益可支撐公司長期業績。

但風險在于：① 估值脫離基本面：公司2024年扣非凈利潤仍虧損1.2億元，傳統業務收入下滑40%，當前動態市盈率超800倍，遠超ADC行業平均估值（約300倍）；② 業績兌現周期長：BL-B01D1海外上市需至2027年，另一核心產品BL-M07D1（HER2 ADC）III期臨床投入大，短期難以貢獻利潤；③ 競爭加劇：阿斯利康、羅氏等巨頭ADC產品進展迅速，若后續臨床數據或商業化不及預期，高估值可能大幅回調。

4， 艾力斯

公司的股價從14元一路漲到99元，漲幅接近10倍。

艾力斯是醫藥股中少有的 “業績驅動型” 標的，股價以穩步上行為顯著特征，核心邏輯在于核心產品伏美替尼的商業化成功與業績高增長的強支撐。

作為國內第三代 EGFR-TKI 抑制劑，伏美替尼憑借 “高效低毒” 特性，二線治療（用于 T790M 突變患者）和一線治療（用于 EGFR 敏感突變患者）適應癥均納入國家醫保目錄，快速放量成為關鍵抓手。2021 年上市首年銷售額僅 2.36 億元，2024 年便突破 35 億元，三年復合增長率超 200%，累計銷售額已達 65 億元，貢獻公司超 90% 營收。醫保報銷后，患者年治療費用從約 30 萬元降至不足 10 萬元，滲透率從 2022 年的 12% 提升至 2024 年的 38%，覆蓋全國超 800 家三甲醫院。

以上是目前股價接近10倍的4個創新藥股，可以看到基本既有業績非常差的，也有業績兌現的股票，目前來看，有業績的公司還是更持久一點，而且估值看起來也沒有那么貴。從這個角度來說，整體還沒有到非常貴的地步。