鷸蚌相爭有人得利。同樣作為“重組膠原蛋白”板塊重要公司，錦波生物就過得非常滋潤：不參與輿論戰(zhàn)，錢不少賺，僅2025年股價就翻倍了，背后的女老板穩(wěn)坐“山西女首富”的寶座。不過資本向來喜新厭舊，誰能笑到最后誰知道呢。

文丨金融八卦女作者：烏彥祖假正經(jīng)

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醫(yī)美圈都不用“暗箭”了，直接“明槍”。

網(wǎng)紅“大嘴博士”指責(zé)港股上市公司巨子生物“疑似造假”的輿論戰(zhàn)，正式升級為兩家醫(yī)美巨頭的“大亂斗”。

6月1日晚19:30分，華熙生物發(fā)布文章《關(guān)于支持郝宇博士維護(hù)消費者權(quán)益的聲明》，稱跟郝宇（“大嘴博士”）有商業(yè)合作，支持他、保護(hù)他。同時喊話：“汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)!”

3個小時后，巨子生物開始“應(yīng)戰(zhàn)”：5月30日收到“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機(jī)構(gòu)的道歉聲明，嚴(yán)令禁止大嘴博士使用這個《檢測報告》。

到底什么仇，什么怨，讓兩家上市公司唇槍舌戰(zhàn)？

2021年以來，華熙生物看家法寶“玻尿酸”在資本市場上被冷落，銷量和股價都在下降，而巨子生物的“重組膠原蛋白”卻風(fēng)生水起，一直漲不停。按照雙方聲明透露的信息，這期間，私下沒少“互射冷箭”。

鷸蚌相爭有人得利。其實，同樣作為“重組膠原蛋白”板塊重要公司，錦波生物就過得非常滋潤：不參與輿論戰(zhàn)，錢不少賺，僅2025年股價就翻倍了，背后的女老板穩(wěn)坐“山西女首富”的寶座。

1.

/網(wǎng)紅“打假”上市公司，

竟扯出兩位“醫(yī)美女王”的多年暗戰(zhàn)？ /

華熙生物跟巨子生物的爭端早有“預(yù)兆”。

5月17日都快深夜12點了，昔日“醫(yī)美茅”華熙生物突然發(fā)布了一篇言辭激烈的文章，說券商追熱點賺錢，故意熱捧膠原蛋白，唱衰玻尿酸。

文字都是在指責(zé)券商，但細(xì)品一下就會發(fā)覺似乎“意有所指”，華熙生物列舉的券商研報里，很多文章都在點名夸贊“巨子生物”。華熙生物董事長，有“玻尿酸女王”之稱的趙燕，也曾在公開場合直指膠原蛋白添加至護(hù)膚品中只是“概念”。

5月24日“熱戰(zhàn)”正式開始。擁有香港大學(xué)化學(xué)博士學(xué)位的郝宇（網(wǎng)名：大嘴博士）突然發(fā)視頻，稱從巨子生物高價買的可復(fù)美，產(chǎn)品核心賣點是“重組膠原蛋白”，但里面實際膠原蛋白含量僅為0.0177%，遠(yuǎn)低于標(biāo)注下限，且關(guān)鍵成分甘氨酸缺失，涉嫌虛假宣傳。

大嘴博士還說：“我相信大家都能接受老婆餅里沒有老婆，但我們真的很難接受重組膠原里沒有膠原。該重組膠原蛋白精華產(chǎn)品是可復(fù)美銷量最大的產(chǎn)品，僅旗艦店一個鏈接付款就超過100萬單，背后是巨大的利潤。”于是，網(wǎng)友熱烈討論起來，#可復(fù)美# 相關(guān)詞條登上微博熱搜。

現(xiàn)在是“#618賣貨季”，負(fù)面上熱搜可不是小事。

巨子生物反應(yīng)相當(dāng)快，當(dāng)晚就否認(rèn)了指控，還拿出自檢結(jié)果，稱含量正常，膠原蛋白含量均超過0.1%。

5月27日，大嘴博士又指出巨子生物的檢測有問題，用了一堆專業(yè)術(shù)語反駁，總之是檢測結(jié)果虛高。

巨子生物這邊又表示已經(jīng)送到第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)檢測，有消息再通知大眾，西安市市場監(jiān)督管理局高新區(qū)分局也表示關(guān)注到這一事件。

網(wǎng)友向前“溯源”，發(fā)現(xiàn)大嘴博士在2024年5月，也是618之前，曾在公眾號上連發(fā)三篇文章，質(zhì)疑重組膠原蛋白。然后一年沒發(fā)其他文章了，直到2025年5月25日，又發(fā)了一篇《重組膠原蛋白檢測方法之爭——別忘了三聚氰胺的歷史教訓(xùn)》。

大嘴博士為什么要盯著重組膠原蛋白不放呢？

網(wǎng)友還發(fā)現(xiàn)，2024年10月29日，大嘴博士曾發(fā)布過一條“華熙生物”相關(guān)的視頻，還推薦了一款名叫“夸迪CT50抗垮面霜”的產(chǎn)品。

正當(dāng)網(wǎng)友猜測，大嘴博士跟華熙生物是否有關(guān)聯(lián)時，華熙生物承認(rèn)了。

6月1日晚間，華熙生物官微發(fā)布《關(guān)于支持郝宇博士維護(hù)消費者權(quán)益的聲明》稱，郝宇（“大嘴博士”）擔(dān)任法人的上海柳頁醫(yī)創(chuàng)醫(yī)療科技服務(wù)有限公司由華熙生物參與的海南海熙私募股權(quán)投資基金與郝宇博士相關(guān)公司共同投資，設(shè)立于2024年10月，華熙生物在該基金中占比32.4%。

此外，華熙生物在《聲明》還指責(zé)了“某家擅長網(wǎng)絡(luò)水軍運(yùn)營的公司”，說經(jīng)常在小紅書等平臺拉踩“玻尿酸過時論”“華熙生物被拋棄”等言論，并喊話：“汝求戰(zhàn)，便得戰(zhàn)!”

6月1日深夜，巨子生物在官微發(fā)表《嚴(yán)正聲明：巨子接受“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機(jī)構(gòu)道歉，但將追究造謠者法律責(zé)任》一文。文章中寫道，我司收到了來自“大嘴博士”（郝宇）所用檢測機(jī)構(gòu)的道歉聲明，該機(jī)構(gòu)明確表示“我司對此做法不僅不予認(rèn)同，更從未做出任何形式的授權(quán)”，并嚴(yán)令要求大嘴博士?即停?使?及轉(zhuǎn)發(fā)該《測試報告》的?為，以避免對社會公眾產(chǎn)?更嚴(yán)重的誤導(dǎo) 。

大嘴博士也回應(yīng)稱，不僅用了這家檢測機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，還用了其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，而且，檢測機(jī)構(gòu)只是發(fā)了“聲明”，并沒有“道歉”。華熙生物也稱，自己也有檢測數(shù)據(jù)，暫不公布，是給“某些公司留了臉面”。

看起來這件事，后面還有的熱鬧。

截至6月3日，華熙生物市值260億，連巔峰時超1500億的零頭都不到。而巨子生物市值730億港幣（約700億元），正處于歷史最好的一段時間。

其實，重組膠原蛋白“造富”的遠(yuǎn)不止巨子生物，還有一家叫“錦波生物”的公司，被稱為“北交所重組膠原蛋白第一股”。

2.

/歐萊雅抱大腿、毛利超茅臺，

膠原蛋白“造富”這家公司 /

重組膠原蛋白為什么這么牛？

多家化妝品公司的宣傳文案是這么說的：與玻尿酸相比，膠原蛋白能補(bǔ)水保濕，還能抗衰、美白。而且重組膠原蛋白更接近人體自帶的膠原蛋白成分，不易過敏，且更安全、更穩(wěn)定。

舉個例子，歐萊雅“小蜜罐”大家聽說過嗎，里面核心成分就是這個重組膠原蛋白，廣告說讓消費者膠原嘭嘭長，那個臉緊致的呀......話都說到這份兒上，哪個愛美的女性能忍住不嘗試一下，歐萊雅淘寶旗艦店，僅“618搶購面霜”這一個鏈接，就賣出20萬+。

歐萊雅用的就是錦波生物的產(chǎn)品，雙方已于2023年建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。另外，國內(nèi)幾個化妝品巨頭，買的也是錦波生物的產(chǎn)品。

錦波生物介紹自己說，公司的核心業(yè)務(wù)為以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料制備的高端植入級醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

能有多核心呢？

重組膠原蛋白占據(jù)錦波生物總營收的九成。

財報顯示，錦波生物2024年實現(xiàn)營收14.43億元，同比增長84.92%，歸母凈利潤7.32億元，同比增長144.27%。2025年第一季度，公司實現(xiàn)營收3.66億元，同比增長62.51%；歸母凈利潤1.69億元，同比增長66.25%。

2024年公司的毛利率高達(dá)92.02%，如果單算重組膠原蛋白這塊，毛利率則是95%。沒有對比就沒有感慨，2024年茅臺的毛利率是94%。

我國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模呈現(xiàn)逐漸增長趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司的預(yù)測數(shù)據(jù)，中國重組膠原蛋白產(chǎn)品市場未來將以44.93%的年復(fù)合增長率增長，在2025年達(dá)到585.7億元，2030年將達(dá)到2193.8億元。40%以上的年復(fù)合增長率，這跟坐火箭沒什么區(qū)別了。

5月21日，錦波生物在78屆戛納電影節(jié)上全球首發(fā)了“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”新技術(shù)，而且相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)獲批上市。

“受困”于巨子生物事件影響，錦波生物短暫下跌了3天，5月30日大漲了5.6%，立馬把“影響”給補(bǔ)回來了。6月3日開盤后，股價也處于上升的狀態(tài)。

截至6月3日午盤收盤，錦波生物股價為472元/股，市值418億元。2025年到現(xiàn)在，錦波生物已經(jīng)漲了120%。

當(dāng)然，收益最多肯定是錦波生物的老板楊霞，去年就因為股價上漲她成為山西女首富，今年又把寶座的根基又穩(wěn)了一大截。

3.

/富豪榜“少算”仍為“山西女首富”，

醫(yī)美界“三女首富爭霸”？ /

3月27日，《2025年胡潤全球富豪榜》上錦波生物實控人楊霞身價115億，比2024年上榜身價多了20億元，再次被媒體冠以“山西女首富”的標(biāo)簽。

但是如果按照5月22日錦波生物股價最高點589.98元/股計算，楊霞持有公司58.89%股份，僅其持有的公司股份市值約為251.69億元。相比胡潤富豪榜上的財富，又漲了135億元多。

楊霞是山西沁水人，出生于1974年9月，畢業(yè)于山西醫(yī)科大學(xué)，取得臨床醫(yī)學(xué)碩士學(xué)位，畢業(yè)后留任山西醫(yī)科大學(xué)。2008年，楊霞與他人共同出資創(chuàng)立了錦波生物的前身——太原錦波生物醫(yī)藥科技有限公司。

6年后，2014年錦波生物成功研制出了全世界第一款重組Ⅲ型膠原蛋白產(chǎn)品，就此奠定在醫(yī)美行業(yè)的江湖地位。

到了2015年，楊霞帶領(lǐng)錦波生物在新三板掛牌。2021年12月進(jìn)入北交所上市輔導(dǎo)，2023年3月成功“過會”。2023年7月20日，錦波生物成功在北交所掛牌上市，被稱為重組膠原蛋白“第一股”。

從一名大學(xué)老師，到上市公司老板，楊霞僅用了15年。因為題材稀少，錦波生物股票自上市后便獲投資者追捧一路大漲，上市首日股價便突破百元大關(guān)。2022年巨子生物上市，搶走了“重組膠原蛋白第一股”，但因良好業(yè)績，媒體又稱錦波生物為“北交所重組膠原蛋白第一股”。

當(dāng)然，美好的事情不可能會一直持續(xù)。

文章開頭，八妹提到過華熙生物“怒斥”券商的事情。當(dāng)時就有網(wǎng)友駁斥：“這種干醋就別吃了，以前資本追捧華熙生物，捧成千億市值的時候怎么不說。”

2019年，華熙生物登陸科創(chuàng)板，拳頭產(chǎn)品玻尿酸被資本追捧，市值一度突破1500億元，趙燕以565億元身家登頂山東女首富，被譽(yù)為“玻尿酸女王”。

勢頭一直延續(xù)到2021年，由于“題材老化”，玻尿酸市場遇到“天花板”，加上重組膠原蛋白比較“新鮮”，華熙生物在資本市場“失寵”。

于是，主打重組膠原蛋白的巨子生物和錦波生物在醫(yī)美界異軍突起。

今年早些時候，有媒體報道說，任西北大學(xué)副校長的范代娣，因為和老公創(chuàng)立了巨子生物，還持股三角防務(wù)，從而身家440億元，成為“陜西女首富”。這條消息很快被“辟謠”，說范代娣沒有巨子生物的股份，但這些錢確實是他們家的。

這里要說的是，別看巨子生物、錦波生物現(xiàn)在是資本市場“新寵”，他們將來同樣可能面臨華熙生物如今的困境。

根據(jù)國內(nèi)政策，生產(chǎn)重組膠原蛋白需要拿到醫(yī)療器械注冊證，兩家公司因為先發(fā)優(yōu)勢，短期內(nèi)享有“牌照紅利”。但如果其他公司也研發(fā)出類似產(chǎn)品，并大規(guī)模上市，公司的業(yè)績很可能會出現(xiàn)斷崖式下跌。

巨子生物的拳頭產(chǎn)品叫“可復(fù)美”，錦波生物的則是“薇旖美”，兩個產(chǎn)品在市場上并沒有絕對的市場占有率和消費者忠誠度，如果碰到行業(yè)天花板或者新材料出現(xiàn)，華熙生物很可能是兩家企業(yè)的“前車之鑒”。

還有一點華熙生物說的沒錯，相比玻尿酸的“成熟”，重組膠原蛋白在技術(shù)上的確“稚嫩”。

單就大嘴博士提出的“重組膠原蛋白檢測方法標(biāo)準(zhǔn)”，目前國內(nèi)尚沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。一旦有質(zhì)疑者，就只能各說各話。

醫(yī)美市場從來不缺眼花繚亂的“創(chuàng)新熱土”。近兩年，童顏針、少女針等“再生材料”概念已經(jīng)在各大平臺上多了起來。

這兩種新材料的大體意思是，通過針劑注射，刺激人體“自身膠原蛋白”再生，從而讓人看起來年輕。而且部分產(chǎn)品已經(jīng)獲得歐盟等地的準(zhǔn)入資質(zhì)，國內(nèi)廠商如湘雅生物、復(fù)向醫(yī)療等也都因再生材料在2024年獲得多輪融資。

好家伙，玻尿酸和重組膠原蛋白的“三女富豪爭霸”還沒整明白，“新材料”已經(jīng)躍躍欲試了。

等資本大范圍“喜新厭舊”的時候，或許我們能看到三家“前醫(yī)美龍頭”發(fā)長文，痛批新材料的商業(yè)“利益博弈”。