百利天恒（688506.SH），毫無疑問是近年A股最牛的創新藥股。

公司2023年1月6日上市至今累計漲幅已經達到1146.72%，位列同期A股創新藥板塊第一，公司總市值從當初的129億元漲至1225億元，以當前股東戶數4585戶計算，股東戶均盈利2379.92萬元。

不僅股價瘋狂，業績也很“瘋狂”：

2021年、2022年、2023年，公司連續三年虧損，累計虧了11.63億元，結果2024年一年就實現盈利37.08億，可謂“驚天逆轉”！

然而，“好景不長”，2025年一季度，公司又虧了5.31億元。

這家公司究竟是做什么的，為啥完全“不走尋常路”？

簡單講，百利天恒正在研發一款超級牛的產品，名為“BL-B01D1”，這款產品還沒上市，無法給公司貢獻收入，但需要持續研發投入，所以，百利天恒的虧損是常態。

那么，2024年為啥實現大幅盈利？因為國際醫藥巨頭BMS（百時美施貴寶）為百利天恒正在研發的“BL-B01D1”支付了8億美元首付款，刷新了全球ADC類藥物單品交易總價的紀錄。使得，沒錯，產品還沒上市，已經有巨頭砸大錢“預定”了，可見這款產品多么牛。

除了8億美元的首付款，潛在總交易額最高更是可達84億美元。這次交易刷新了全球ADC類藥物單品交易總價的紀錄，也創下國內創新藥戰略合作交易的首付款及總交易額雙項紀錄。

這也是百利天恒股價持續走牛的原因，就因為這款“BL-B01D1”，能給公司帶來極大的想象空間。

那么，“BL-B01D1”為啥這么牛？

BL-B01D1是全球首創也是唯一進入III期臨床階段的靶向EGFR×HER3的雙抗ADC。

以上的專有名詞，估計99.99%的股民不懂啥意思。

簡單講：

EGFR和HER3廣泛高表達于上皮源性的各類腫瘤，通過其雙抗結構，BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集于腫瘤組織，從而增強腫瘤殺傷活性、減少靶毒性。

雙抗ADC被認為是“抗癌治療的下一次革命”，結合了“雙抗”和ADC藥物的優勢，即通過“雙抗”可更加特異性地靶向腫瘤細胞，克服耐藥性的同時，增加了藥物安全性；另外，通過交聯作用促進兩個靶點的協同胞吞作用，在提高毒素進入腫瘤細胞效率的同時，進一步通過減少受體蛋白在細胞膜上的表達量來抑制腫瘤細胞生長信號，達到更好的治療效果。

“III期臨床階段”意味著百利天恒進度已經很快，離上市申請就差“臨門一腳”了。

新藥研發過程可以分為藥物發現、臨床前研究、臨床試驗申請、臨床研究、新藥上市申請、上市銷售和上市后研究等階段。臨床研究又分為I期、II期和III期，現在百利天恒的BL-B01D1就是III期。

那么，BL-B01D1未來市場有多大？

可以參考2024年全球ADC市場108億美元，雙抗市場規模約130億美元。另外，BMS與百利天恒合作的潛在總交易額最高84億美元。84億美元約合人民幣604億元，相當于行業龍頭恒瑞醫藥去年營收的兩倍。

所以，現在百利天恒就等著BL-B01D1順利完成III期臨床，藥物上市，咔咔數錢。

從二級市場看，機構對百利天恒是非常看好的。

2023年末，持有百利天恒的機構家數150家，到了2024年末已經達到408家，一季報顯示，又有兩只公募基金新進成為前十大股東。

目前，百利天恒絕大部分籌碼掌握在機構手里，2024年末的機構持股比例是86.11%。以市值增長計，公司上市以來股東平均盈利近2400萬元，但很顯然，一般散戶不太可能掙這么多，絕大多數盈利都被機構賺走了。

公司當前股價已經來到305.6元，已經沒多少散戶玩得起了，除非未來公司高送轉。

不過，對公司來講，高送轉也有弊端，高送轉后每股價格下降，散戶資金大量涌入，可能會造成股價劇烈波動，或許倒不如籌碼在機構手里，股價走慢牛。