6月3日，蔚來(lái)發(fā)布2025年一季度財(cái)報(bào)。

內(nèi)容顯示，蔚來(lái)一季度營(yíng)收120.35億元，同比增長(zhǎng)21.5%。整車(chē)毛利率為10.2%，總毛利率7.6%。

這主要得益于交付量的上升，帶來(lái)了公司整體收入的進(jìn)一步攀升，一季度蔚來(lái)銷(xiāo)量為42,094輛，同比增40%。

不過(guò)，雖然營(yíng)收和銷(xiāo)量雙雙增長(zhǎng)，但是一季度蔚來(lái)凈利潤(rùn)虧損卻持續(xù)擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)2025 年第一季度凈虧損為 67.5億元，同比增長(zhǎng) 30.2%，環(huán)比下降 5.1%。剔除股份支付費(fèi)用后，調(diào)整后凈虧損（非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）為62.791 億元，同比增長(zhǎng) 28.1%，下降 5.2%。

截至2025 年 3 月 31 日，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限現(xiàn)金、短期投資和長(zhǎng)期定期存款為人民幣 260 億元，而去年底這一數(shù)值為419億元。

此外，財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)流動(dòng)負(fù)債為594.9億元，流動(dòng)資產(chǎn)為497.9億元，流動(dòng)負(fù)債超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)近100億元。而蔚來(lái)股東權(quán)益為73.15億元，但歸屬于母公司的股東權(quán)益降為負(fù)值為-3.66億元，

不過(guò)，蔚來(lái)認(rèn)為，公司財(cái)務(wù)資源將足以支持在未來(lái)十二個(gè)月日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

對(duì)于公司的負(fù)債情況，李斌也進(jìn)行了回應(yīng)。他認(rèn)為，汽車(chē)行業(yè)負(fù)債率從全球去看都不算低，這跟行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)系。他承認(rèn)，因?yàn)樘潛p和高強(qiáng)度的研發(fā)及基建投入，蔚來(lái)的負(fù)債率相對(duì)來(lái)說(shuō)更高一些，但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)負(fù)債表的質(zhì)量和財(cái)務(wù)透明度。

雖然蔚來(lái)和李斌極力解釋蔚來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都在可控的范圍內(nèi)，但是持續(xù)的大額虧損也是不爭(zhēng)的事實(shí)，想要讓“蔚來(lái)沒(méi)有未來(lái)”的流言蜚語(yǔ)不攻自破，唯一的解題答案就是兩字——盈利。

對(duì)此，電話會(huì)議上，李斌再次強(qiáng)調(diào)立下的“軍令狀”——今年4季度必須實(shí)現(xiàn)盈利。但問(wèn)題是，李斌提出的「2025 Q4 實(shí)現(xiàn)單季度盈利、2026 實(shí)現(xiàn)全年盈利」目標(biāo)，到底能不能達(dá)成，要如何達(dá)成？

針對(duì)如何盈利的難題，李斌開(kāi)除了兩副藥方是降本和增利。

藥方一：降本

回顧以往的數(shù)據(jù)，蔚來(lái)的行銷(xiāo)和管理成本是新勢(shì)力里最高的，超過(guò)了理想、小鵬、小米、極氪等品牌，這也是蔚來(lái)持續(xù)虧損的一個(gè)重要原因之一。

但是從今年年初開(kāi)始，蔚來(lái)便開(kāi)啟了一系列的降本增效的措施，具體三點(diǎn)。

1、行銷(xiāo)降本

從去年開(kāi)始，省錢(qián)、算賬、基本經(jīng)營(yíng)單元、ROI，成為李斌當(dāng)下在各個(gè)場(chǎng)合發(fā)言的高頻詞。他在一次內(nèi)部講話中說(shuō)，蔚來(lái)必須變成一家超級(jí)會(huì)算賬的公司。

2024年1月1日，李斌給全員發(fā)了一封信，主要講成本控制和管理提效。根據(jù)李斌的介紹，蔚來(lái)去年啟動(dòng)一個(gè)叫 Cost Mining（成本挖礦）的項(xiàng)目，借鑒和學(xué)習(xí)了立訊精密。他們把成本當(dāng)作一個(gè)礦挖，省下來(lái)的就是賺的。

蔚來(lái)今年會(huì)持續(xù)深化Cost Mining機(jī)制。李斌表示“內(nèi)部算賬的時(shí)候，哪怕1塊錢(qián)，也要想到 100 萬(wàn)輛車(chē)就是100萬(wàn)。這在汽車(chē)行業(yè)是很正常的倍數(shù)?！?/p>

此外，在銷(xiāo)售和服務(wù)方面，蔚來(lái)在確保一線的生產(chǎn)力的同時(shí)，提升了中后臺(tái)人員的配比，通過(guò)減少人員精簡(jiǎn)崗位，進(jìn)一步提升整個(gè)銷(xiāo)售服務(wù)團(tuán)隊(duì)的效率。

2、研發(fā)降本

在研發(fā)方面，蔚來(lái)內(nèi)部目前設(shè)立車(chē)型產(chǎn)品線，整合了蔚來(lái)、樂(lè)道和螢火蟲(chóng)的研發(fā)資源，持續(xù)提升整個(gè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的效率。

目前，蔚來(lái)還是保持了高研發(fā)投入，在一季度該公司的研發(fā)投入就達(dá)到了31.8億元。而蔚來(lái)方面計(jì)劃，從二季度開(kāi)始在研發(fā)上實(shí)現(xiàn)15%的效率大幅度提升，同時(shí)從三季度開(kāi)始把研發(fā)費(fèi)用控制在20~25億之間。

具體如何做到？一方面，蔚來(lái)在內(nèi)部設(shè)立的車(chē)型產(chǎn)品線這樣的一個(gè)組織，整合了蔚來(lái)樂(lè)道和螢火蟲(chóng)的研發(fā)的資源，降低不必要的研發(fā)成本浪費(fèi)，持續(xù)提升研發(fā)團(tuán)隊(duì)的效率。

比如提升零件通用化率，例如蔚來(lái)和樂(lè)道共用一套座椅骨架平臺(tái)；再比如硬件降本，以統(tǒng)一數(shù)據(jù)接口為例，可以將成本從2000元/車(chē)降到1000元/車(chē)；

另一方面，則實(shí)現(xiàn)自研降本。蔚來(lái)的“新三大件”將全面量產(chǎn)上車(chē)，包括神璣NX9031、SkyOS.天樞、天行智能底盤(pán)。

據(jù)官方介紹，神璣NX9031單顆算力超千TOPS，足以替代市面四顆主流智駕芯片。這不僅讓蔚來(lái)的智能化體驗(yàn)上了一個(gè)臺(tái)階，更直接將每輛車(chē)的整車(chē)BOM成本壓低約一萬(wàn)元。

3、采購(gòu)降本

在造車(chē)成本的另一個(gè)“大頭”采購(gòu)上，現(xiàn)在李斌更是加強(qiáng)了對(duì)供應(yīng)鏈管理的參與程度，直接參與到電池等核心零部件的價(jià)格談判中?！芭c供應(yīng)商談判議價(jià)能力增強(qiáng)，配合技術(shù)降本，三品牌（蔚來(lái)、樂(lè)道、螢火蟲(chóng)）車(chē)型平臺(tái)化生產(chǎn)，復(fù)用率大幅提升，供應(yīng)鏈成本大幅降低。”

目前，蔚來(lái)還在推進(jìn)一件事——“透明供應(yīng)鏈”。據(jù)悉，已有幾十家供應(yīng)商接入到透明供應(yīng)鏈體系。蔚來(lái)要了解供應(yīng)商所有的成本細(xì)節(jié)，所有跟蔚來(lái)相關(guān)的生產(chǎn)費(fèi)用細(xì)節(jié)，包括人員、場(chǎng)地、能耗，所有的數(shù)據(jù)必須實(shí)時(shí)接入蔚來(lái)。

蔚來(lái)方面表示，將進(jìn)一步整合了整個(gè)公司的物流質(zhì)量和供應(yīng)鏈的職能，也進(jìn)一步精簡(jiǎn)了團(tuán)隊(duì)的規(guī)模。

李斌認(rèn)為，成本下降來(lái)自于三大驅(qū)動(dòng)因素。一是規(guī)模，二是管理，三是研發(fā)。隨著規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，銷(xiāo)量增長(zhǎng)攤薄固定成本（生產(chǎn)線、研發(fā)費(fèi)用），有望實(shí)現(xiàn)單位成本下降帶動(dòng)毛利率提升。

而根據(jù)李斌之前提出的目標(biāo)，要爭(zhēng)取在今年第四季度把蔚來(lái)品牌的毛利率做到20%，把樂(lè)道汽車(chē)毛利率做到15%。

從實(shí)際結(jié)果來(lái)看，年初的降本措施在一季度上已經(jīng)有明顯的體現(xiàn)。今年一季度蔚來(lái)的銷(xiāo)售、一般及行政開(kāi)支為44.008億元，較去年4季度環(huán)比下降9.8%。

隨著更多降本措施進(jìn)行，至少?gòu)牡诙径乳_(kāi)始，蔚來(lái)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流或許會(huì)得到明顯的改善。

藥方二：增利

降本只是改善虧損的現(xiàn)狀，要實(shí)現(xiàn)盈利賺錢(qián)，關(guān)鍵還得增利，而提升銷(xiāo)量就是提升盈利水平的最大動(dòng)力。

根據(jù)李斌介紹，他預(yù)期二季度的總交付量將達(dá)到72,000至75,000輛，同比增長(zhǎng)25.5%至30.7%。

從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，4月蔚來(lái)交付新車(chē)23,900臺(tái)；5月累計(jì)交付新車(chē)23,231臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.1%。

這意味著，6月份，蔚來(lái)只要完成25000多的銷(xiāo)量，就能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。而考慮到蔚來(lái)高端產(chǎn)品ET9在3月底開(kāi)始交付，蔚來(lái)旗下新款5566均于今年二季度上市，所以達(dá)到這一目標(biāo)難度并不大。

但是，想要盈利，月銷(xiāo)兩萬(wàn)多臺(tái)顯然還不夠的。對(duì)此，李斌的計(jì)劃是，三大品牌要在今年四季度合計(jì)達(dá)到月銷(xiāo)5萬(wàn)的規(guī)模。其中，光蔚來(lái)主品牌預(yù)計(jì)要完成2萬(wàn)-2.5萬(wàn)的規(guī)模。這表示，蔚來(lái)要在現(xiàn)有的銷(xiāo)量規(guī)模上，直接翻一番。

除此之外，作為面向主流的大眾品牌，樂(lè)道品牌也將成為蔚來(lái)銷(xiāo)量的一大增長(zhǎng)動(dòng)力。最新的數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)在5月交付23231輛，同比增長(zhǎng)13.1%。其中樂(lè)道汽車(chē)交付有明顯起色，單月交付了6281輛。

值得一提的是，在今年上海車(chē)展，樂(lè)道品牌的第二款車(chē)型L90正式亮相。與L60相比，L90主打“大六座”布局，專(zhuān)門(mén)為大家庭和多人出行場(chǎng)景設(shè)計(jì)。這款車(chē)型的誕生，正是看中了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大尺寸家庭SUV需求火爆的現(xiàn)實(shí)。

除此之外，今年樂(lè)道還將推出另一款大五座SUV——L80，以更細(xì)分的方式滿足那些對(duì)五座SUV空間、智能化、品質(zhì)有更高要求的用戶群體。L80預(yù)計(jì)將在第四季度交付。

李斌稱(chēng)，樂(lè)道品牌已全面調(diào)整優(yōu)化，L60有信心回歸穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)量1萬(wàn)臺(tái)，四季度樂(lè)道有望實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)2.5萬(wàn)輛。

作為蔚來(lái)的第三品牌，螢火蟲(chóng)品牌本身定位全球化的精品小車(chē)。不過(guò)，蔚來(lái)秦力洪表示，受外部形勢(shì)的影響，螢火蟲(chóng)目前重心國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并彌補(bǔ)蔚來(lái)在入門(mén)級(jí)市場(chǎng)的短板。

總體來(lái)看，2025年是蔚來(lái)的產(chǎn)品大年，蔚來(lái)希望用更多元化產(chǎn)品組合來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量突破，為今年第四季度盈利奠定產(chǎn)品基礎(chǔ)。

如果說(shuō)，提升銷(xiāo)量將是蔚來(lái)“增利”的第一驅(qū)動(dòng)力。那么，換電則是蔚來(lái)的第二增長(zhǎng)動(dòng)力。

換電一直是蔚來(lái)品牌的最大護(hù)城河，也是蔚來(lái)沖擊高端的一個(gè)核心差異化優(yōu)勢(shì)。但是，由于換電站成本高昂、投入大，加上本身蔚來(lái)體量限制，導(dǎo)致?lián)Q電站不能為蔚來(lái)帶來(lái)盈利，甚至成為了“負(fù)資產(chǎn)”。

但是，隨著蔚來(lái)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，如果真能達(dá)到月銷(xiāo)5萬(wàn)+的水準(zhǔn)，那么換電對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，將成為蔚來(lái)盈利的一大助力。

蔚來(lái)能源負(fù)責(zé)人沈斐在此前的直播中表示：“上海（換電業(yè)務(wù)）一天9000單，馬上要接近1萬(wàn)單了。目前在上海絕大部分地方，只要能把換電站建下去，肯定是掙錢(qián)的，非常接近盈虧平衡點(diǎn)。”

根據(jù)查到的資料，上海的蔚來(lái)用戶數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了8萬(wàn)，上海的換電站數(shù)量累計(jì)鋪設(shè)了180座。換言之，只要用戶數(shù)量足夠，換電站就能實(shí)現(xiàn)盈利。

目前，蔚來(lái)已經(jīng)和華為鴻蒙智行、奇瑞、廣汽、長(zhǎng)安、吉利等多家車(chē)企合作，成立了換電聯(lián)盟。以此同時(shí)，今年蔚來(lái)宣布與寧德時(shí)代達(dá)成全面戰(zhàn)略合作?？梢钥吹?，蔚來(lái)通過(guò)與外部企業(yè)合作，共享補(bǔ)能資源，最終實(shí)現(xiàn)換電的規(guī)?；?/p>

可以看到，蔚來(lái)的盈利計(jì)劃很明確，一是降本，通過(guò)對(duì)內(nèi)大刀闊斧，各種降本增效措施，減少不必要支出，提升毛利，降低虧損。

二是增利，通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)量和換電站的規(guī)?；瑏?lái)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，隨著銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)，也能進(jìn)一步均攤研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷(xiāo)方面的成本，提升利潤(rùn)。

從李斌開(kāi)出的“藥方”來(lái)看，似乎功能療效都非常有針對(duì)性。但必須承認(rèn)的是，4季度月銷(xiāo)5萬(wàn)臺(tái)翻一番的目標(biāo)，仍然有很大的挑戰(zhàn)性。所以，李斌的這副“藥方”，能否在接下來(lái)的三個(gè)季度“藥到病除”，才是蔚來(lái)能否活下去的關(guān)鍵。