目前我國是美債第三大持有國，很多人認為這是美國巨大的“把柄”，于是就有了美債武器化的說法，但要真正將美債“武器化”，其實比我們想象的還要難。

美國財政部5月16日公布的數據顯示，3月份日本、英國、加拿大和比利時等國家均增持美國國債，其中英國的持倉規模增至7793億美元，超過了我國的7654億美元，這也導致英國超過我國成為美債的第二大持有國。

其中，日本3月增持了49億美債，持倉規模為11308億美元，依然是美債最大海外持有國；而英國持倉規模增至7793億美元，是美債第二大持有國。

反過來，我國則在3月份賣出了189億美元的長期美債。

很多人據此解讀為，我國正在拋售美債，以此來逼迫美國在貿易問題上就范。從時間點來看，這的確對得上，但189億美元的拋售，算得上武器化嗎？

在我看來，這當然不算是“武器化”。

從時間線來看的話，這的確說得通。5月12日，中美兩國瑞士日內瓦發表聯合聲明，把互相施加的關稅大幅下調，并且設定了90天的關稅談判期。

有一部分人認為，特朗普之所以會同意大幅下調關稅，其中一個重要原因就是美債面臨的尷尬局面。

從結果上來看，這是對的。但事實上，我國還真沒有大規模拋售美債。

在2019年之前，我國一直都是美國國債的最大海外持有國，一直到當年被日本取代。數據顯示，這一次也是英國20多年來首次超越我國，躍升為美債第二大海外持有國。

而數據顯示，截至今年3月份，海外投資者對美國國債仍然保持強勁買盤，當月美債海外持有規模增加2331億美元，升至9.05萬億美元，根本沒有出現大規模拋售跡象。

換句話說，和3月份我國賣出去的189億美債相比，這根本就算不上拋售，更是只是合理的回調。

但如果我們把時間線拉長一點就會發現，從戰略上來看，我國的確在有意進行“去美債化”。自特朗普第一任期以來，我國就從美債第一大持有國開始了漫長的拋售潮。

自俄烏沖突之后，我國拋售美債更快了，一直到今天，被英國超越，成為美債第三大持有國。

在這個過程中，我國的確在去美債化，但如果說是把美債“武器化”，那也絕對是沒有。

目前我國持有美債仍然高達7654億美元，如果我國真的要把美債武器化的話，其實應該拋售更多，而不是保留7654億的美債。

但從美國的角度來看，這一次促成中美雙方達成貿易協議的，美債因素在其中起到的功勞也的確不小，但只不過這更多是市場在拋售美債，而不是我國。

在中美貿易談判過程中，美債的漲跌牽扯到美國財政部的發債成本，而這，幾乎是美國的命門，因此面對這一輪市場的拋售潮，哪怕是特朗普，也不得不服軟。

在中美貿易談判之前，特朗普就曾因為美債被市場拋售，而選擇暫停對全球加征對等關稅。

美債的漲跌拋售與否，對美國而言，為什么如此重要？

我們需要知道的是，美債本質上是債券；而債券的收益率和價格是相反的。

即美債收益率的飆升，是因為市場的拋售導致了債券價格下跌。

簡單來說就是，假設是100美元的債券，到期后投資者可以獲得103美元，那么收益率就是3%；但是如果市場在不斷拋售債券，那么就只能按照低于票面價格的98美元賣出，到期還是獲得103美元，但總收益就變成了5美元，那么債券的收益率也就從3%上漲到了5.1%。

而美債下跌，在過去的兩個月里也非?？膳?。

在4月2日特朗普宣布對等關稅后，美股隨即開始下跌、美元開始走弱，連帶著美債收益率也在上升，這是罕見的股市、貨幣和債券市場的“三殺”。

而類似的情形，自1970年以來，美國僅僅發生了13次，而今年這一次也是自1981年以來的首次。

可以說，這是美國歷史上四十年來的首次，足見市場對這波對等關稅的“恐懼”心理。

這樣的場景，的確很難出現；一般來說，當市場不確定性上升的時候，盡管美股下跌，但美債和美元通常都會走強。

但這一次不一樣，美股下跌期間，美債也沒有能夠發揮“避風港”的作用，這也讓投資者開始質疑美債信心。

對特朗普來說，這顯然也是他沒有想到的一點。

那么這一次美國股、債、貨幣三殺，背后是因為有國家在拋售美債嗎？

還真不是。更多的，這還是市場的行為，是投資者被特朗普的這一系列激進措施給嚇怕了，所以才紛紛避雷美國所有金融投資。

對很多人來說，是希望我國將這么多美債武器化的。按照他們的理論，他們認為美債持有國就是持有了你的債務，所以我國可以成為天然的“討債人”，也可以用這筆龐大的美債來要挾特朗普在貿易問題上就范。

但答案沒有想的這么簡單。

摩根大通的一份研究報告就認為，我國并沒有在結構上進行減持美國國債的動作。

盡管和特朗普第一任期之前相比，對比最高點，我國持有的美債已經減少了40%，但這是長期減持的結果，而不是短期內武器化的結果。

我國為什么不愿意大規模拋售美債呢？

因為我國持有的美債量太大，如果在短期內拋售，一定會導致市場無法吸收如此大量的債務，如果市場無法吸收，那么我國剩余儲備的美債價值也會迎來下降。

所以，最近的美債拋售潮，更多是私營部門的資產配置決策導致的，而不是國家驅動的美債武器化。

當然，拋售美債的確可以讓美國承受巨大的損失，但對我國來說，這相當于金融“核武器”，不到萬不得已，我國肯定也是不能用的，如果一旦用了，我國肯定也會承受美國相應的措施。

目前美國國債總額高達36萬億美元，其中有10萬億美債都將在今年到期，僅僅是今年到期的美債，就占美國GDP的30%，而美國一年的財政收入只有5萬億美元左右，而僅僅是美債利息，一年支出就高達萬億美元。

在巨大的償還壓力之下，僅靠5萬億美元的財政收入肯定是不夠的，因此美國的做法也很簡單，就是“發新債償舊債”，如果此時市場上的美債收益率飆升，對美國來說，發新債的舉債成本，就會非常高。

舉債成本太高，美國財政部就會壓力山大。

理論上，我國有7600億美債，一旦全部拋售的話，可以造成全球市場大地震，推動美債利率飆升，讓美國痛不欲生。

所以，路透社也將拋售美債形容為“核武選項”。

但既然是“核武選項”，這也意味著，我國要想短期內大量拋售美債，并不是一件容易的事情。

最直接的后果就是我國投資美債帶來的損失，這就好比我買一萬元股票，突然毫無征兆全部賣出，自然會出現虧損。

除此之外，美債還有一個很重要的作用，那就是穩定人民幣匯率的重要工具。一旦人民幣可能貶值，為了穩定匯率，我國就會出售美債，買入人民幣。

從這兩個角度來看，我國都不太可能短期內大量拋售美債。

除非，我國允許貨幣匯率自由浮動，但考慮到“不可能三角”，短期這也不太現實。

所以，即便拋開投資收益損失不提，為了匯率的穩定，我們也不太可能短期內大量拋售美債。

從這個角度來看，今年3月份我國拋售的189億美債，更多應該是正常的調控，而非拋售美債，更不是將美債武器化。

美債武器化聽起來的確很誘人，也很有吸引力，但大國之間的博弈，絕對不是一上來就亮出底牌和絕招的，而眼下來看，兩國之間的博弈，還遠遠沒有到那個地步。

end.