第 2306期〡2025/06/06

陜西漢中長空齒輪廠的車間里，生產線上已成型的中小模數精密齒輪，不僅驅動著航空航天飛行控制系統，或將改變中國腕表業的競爭格局。

6月4日，國產腕表巨頭飛亞達宣布擬以現金收購關聯方陜西長空齒輪有限責任公司（以下簡稱“長空齒輪”）控股權，意在鎖定高端精密制造能力。

陜西長空齒輪是國內小模數齒輪領域的“隱形冠軍”，其控股股東與飛亞達同屬中航工業集團旗下控制的公司，因此上述收購構成關聯交易。

在傳統鐘表消費持續萎靡的當下，營收和凈利潤雙下滑的飛亞達，正通過加碼航空航天表，布局智能穿戴設備和精密科技，尋找新的增長曲線，這筆交易背后，或是飛亞達突破技術瓶頸的關鍵一躍。

而對地處秦巴山區的陜西漢中而言，長空齒輪并非首例被收購的本土公司，這座“三線”重鎮，近年來正通過原有產業積累和新產業基因導入，其優質產業資產引發多起資本并購，背后亦是漢中產業價值的重估。

01?

擬收購漢中齒輪廠

未來，飛亞達旗下腕表、智能穿戴設備等產品的核心零部件，或有一家陜西齒輪廠的身影。

根據飛亞達6月4日發布的公告，公司已與漢中漢航機電有限公司（以下簡稱“漢航機電”）簽署《股權收購意向協議》，計劃以現金方式收購長空齒輪的全部或部分控股權。

交易設計上，該交易構成關聯交易，因飛亞達和漢航機電同屬中國航空工業集團旗下控制企業，本質屬于內部資源整合。

來源：飛亞達公告

目前，上述交易具體價格尚未公布，但初步測算不構成重大資產重組。另飛亞達提示標的公司目前正在推進國撥資金轉股事宜，如轉股完成，其注冊資本、股權結構可能發生變化，最終以具體收購案為準。

此次收購的標的長空齒輪建于1969年，是中國航空工業集團唯一的齒輪專業化制造企業，國內小模數齒輪專業領域龍頭企業，也是陜西省“專精特新”中小企業。

其產品廣泛應用于航空、航天、電子、工業機器人、交通運輸、紡織印刷、工程機械、智能家居等行業。

公司為典型高科技企業，擁有“長空齒輪”自主品牌，先后承擔多個國家重點項目的研制生產，為國內外多型飛機配套機載齒輪類成品。其齒輪及減速器產品在產業鏈關鍵領域實現“補短板”“填空白”和進口替代。

截至2024年底，長空齒輪總資產6.73億元，凈資產2.32億元，全年實現營業收入3.72億元，凈利潤2297萬元。這一體量對飛亞達而言具有可整合性。

最關鍵的是，長空齒輪在精密齒輪領域的軍工級的技術積累和領先地位，成為飛亞達最為看重的核心資產。

作為國內腕表巨頭，從2001年開始，飛亞達切入航天表領域，并逐漸推動了機芯技術的跨越式發展，從此航空航天成為飛亞達的重要品牌標簽。

飛亞達年報顯示，主業結構上，公司擁有“飛亞達”“Emile Chouriet”“北京”“Jeep”“ADASHER”多個手表品牌，其中“飛亞達”定位為“航空航天特色高品質中國表”。

同時，在戰新產業上，公司將加速精密科技與智能穿戴規模化，成為新的增長點。

可預見的是，如果收購成功，長空齒輪的精密制造技術積累，且標的公司產品多領域和多場景的應用能力，可直接反哺飛亞達腕表高端機芯的制造能力，賦能智能穿戴和精密科技業務。

02?

飛亞達的技術突圍

飛亞達的收購并非偶然，背后是持續的經營壓力，以及其對精密制造核心技術的嘗試突圍。

受傳統手表消費市場面臨需求收縮、競爭加劇等多重壓力影響，2022—2024年，波動成為飛亞達業績表現的關鍵詞。

公司營收從43.54億升至45.70億后，又跌至39.41億元。歸母凈利潤從2.67億增至3.33億后，2024年則下跌至2.20億元，同比下滑33.86%。

行業寒冬冰冷而殘酷，高端腕表市場正遭遇消費外流與需求萎縮的雙重絞殺。

貝恩報告指出中國內地個人奢侈品銷售額同比下降18%～20%，其中腕表品類受消費外流（境外消費占比升至40%），瑞士鐘表工業聯合會數據顯示全年瑞士手表對中國大陸出口金額同比下降25.8%，各價位段手表銷售存在不同程度下滑。

與此同時，普華永道報告指出運動裝備、健康監測設備需求攀升，IDC數據顯示今年前三季度中國腕戴設備（含智能手表和手環）出貨量同比增長20.1%，位居全球第一。

傳統手表消費市場與智能穿戴市場的此消彼長，正“逼迫”飛亞達不得不作出戰略抉擇。

而飛亞達收購長空齒輪，實質上也是一場向產業鏈上游，及關鍵核心技術的攀爬和突圍。

《每日經濟新聞》記者注意到，自切入航天表領域以來，飛亞達一直在關鍵技術和自主技術方面加大研發力度并嘗試突圍，例如在該領域，其在產品應對極端環境的適應性、特殊功能集成、防磁技術等方面取得了顯著突破。

在民用高端腕表方面，飛亞達則在材料工藝、機芯可靠性等方面嘗試攻克技術難題，例如研發的多功能計時機械機芯，應用于神七艙外表。

2024年，飛亞達自主研發的“摘星”自動機械機心成為首個通過法國貝桑松天文臺認證的女航天表機芯。

但公司在自主機芯精度穩定性、機芯復雜功能、夾板、游絲等關鍵零部件精密計時技術、高端機芯量產等方面仍存在技術短板。

而精密齒輪是手表的機械心臟，機械表的方寸機芯中，精密齒輪構建了三個核心功能區：動力傳輸鏈、擒縱調速器和指針驅動系，其精度直接決定手表性能。另在智能穿戴領域，精密齒輪亦為關鍵零部件。

而長空齒輪軍工的精密齒輪技術，或有望補足飛亞達在核心零部件制造和精密制造上的關鍵短板。

對此，飛亞達董秘辦相關人士回復記者表示，收購的標的企業，可能對高端機芯和關鍵零部件制造有一定的賦能，但主要還是賦能于精密科技業務。

“公司的精密科技業務，本身具備一定的精密加工基礎，長空齒輪主要做精密齒輪及相關產品，希望通過這次整合，把它的技術能力與公司結合，通過能力的互補來提升公司精密科技的綜合競爭力。”上述人士表示。

同時，該人士稱，飛亞達的精密科技主要是做精密零部件，主要客戶在激光器和光通訊領域，為其做一些精密結構件、連接件的配套產品，目前業務總體規模占比還不是很高，所以公司也持續推進轉型升級，希望提升精密科技的業務規模。

03?

漢中產業價值重估

作為三線建設老工業基地，漢中通過產業沉淀，形成了飛機制造、數控機床、精密刀具為主的產業集群。

而近年漢中加速推進產業轉型，提出構建“裝備制造、現代材料、綠色食藥、綜合能源、文化旅游五大千億集群”，并將戰略性新興產業定位為“新支柱、新賽道”。

其通過鏈主牽引，技術注入產業基因，政策杠桿撬動等方式，原有產業積累加之新產業的導入，正重塑地方產業價值邏輯和經濟地理。

記者注意到，長空齒輪并非首例被收購的本土公司，近年來諸多優質的產業資產和公司標的參與資本并購，或者是被上市公司及外部資本青睞，背后亦是這座“三線”重鎮產業價值的重估。

來源：VCG211417599787

標志性的一宗并購為，2025年1月，漢中唯一上市公司中航電測完成對成飛集團100%股權收購，交易金額174.39億元，創下深市注冊制以來重組規模之最。

中航電測收購成飛后，航空裝備的“研產分離”模式被打破——成都的研發能力與漢中制造基地結合，激活“技術-產業轉化”通道，意味著漢中積累的軍工技術正加速溢出。

收購后公司更名“中航成飛” ，這場堪稱“蛇吞象”式的并購，讓重組后公司市值劍指千億，也讓漢中一躍成為“西漢蓉航空產業帶”關鍵支點。

時間再往前，2023年5月，陜天然氣以1750萬元收購新漢能源51%股權。看似小額交易背后，是填補漢中中心城區燃氣終端市場的戰略落子。

而背后更隱秘的產業圖謀在于，此次收購后，陜天然氣形成全域覆蓋，為今后頁巖氣開發鋪平道路，而漢中南鄭、鎮巴縣頁巖氣勘探已列入“十五五”重點項目。

同時，近年外部資本和頭部藥企頻頻介入漢中中醫藥產業，修正藥業在漢中成立修正天漢藥業、修正興漢藥業、秦巴生物醫藥研究院等5個屬地子公司，同步開展藥品研發、生產、銷售等業務。

河南、安徽等地藥商及京東健康等電商平臺則通過直接收購、線上銷售等方式深度參與漢中中藥材市場。

最新的飛亞達擬收購長空齒輪股權，這家航空工業系企業，或有望助力飛亞達及國內的精密制造向高端突圍。

當秦巴山區的齒輪開始咬合國家精密制造體系的鏈條，或許一場悄然的產業變革已然在漢中啟程。