漲跌紛紜——一周大科技表現

本周宏觀主線：ADP遠遜預期；加密之春？“特馬”瘋爭

1. 本周的ADP數據顯示就業增長放緩至兩年低點，顯示勞動力需求連續第二個月降溫，引發了對經濟動能的擔憂，并可能對貨幣政策產生影響。勞動力市場降溫，可能促使美聯儲面臨降息壓力，但穩定的工資增長以及關稅等也會限制貨幣政策的調整空間。同時仍需關注ADP數據與BLS非農數據的差異，以及調整后結果的影響。

2. $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 作為“穩定幣第一股”成功登陸美股，在定價從最初的24美元一路提升至31美元后，首日暴漲122%，最高曾達到103美元，這也標志著穩定幣正式獲得主流金融市場認可。其IPO不僅提振了行業信心，加速加密與傳統金融的融合，還可能推動更多合規穩定幣發行商尋求上市。

3. 馬斯克由于不滿共和黨通過的big beautiful bill不斷在社交媒體上開噴，并迅速升級，馬斯克則發起投票試探自立政治流派，這場沖突在短短幾小時內從政策辯論演變成個人攻擊，引發市場對特斯拉股價的擔憂。此前，馬斯克明確反對特朗普的財政和貿易政策，并宣布將重心轉向商業而非政治。特朗普雖試圖淡化分歧，但未正面回應馬斯克的訴求，表明雙方短期內難以和解。

大科技本周大多上行，除了特斯拉，至6月5日收盤，過去一周，其中 $蘋果(AAPL)$ +0.34%， $微軟(MSFT)$ +1.96%， $英偉達(NVDA)$ +0.57%， $亞馬遜(AMZN)$ +1.07%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -2.12%， $Meta Platforms, Inc.(META)$ +6.13%， $特斯拉(TSLA)$ -20.57%。

影響資產組合的核心交易策略——一周大科技核心觀點

特斯拉的一些問題，以及潛在支撐

目前對Tesla來說的一個核心問題是特斯拉的估值體系已經與基本面脫鉤，一部分是對馬斯克個人行為的押注，另一部分則是對未來部分業務的“想象力”（長期包含了對自動駕駛等技術的樂觀預期，這部分溢價使其維持高估值）。

2025年6月，政策分歧和個人恩怨導致馬斯克和川普的關系“破裂”，導火索是馬斯克對特朗普稅收法案的批評，稱其為“令人作嘔的丑陋”和“荒謬”。而特朗普威脅終止對特斯拉及SpaceX的政府合同與補貼，導致特斯拉股價單日暴跌14%，創歷史最大單日跌幅。

本次事件觸發了三重重估：

1. 政策風險：政府支持的不確定性

2. 品牌風險：政治爭議影響消費者選擇

3. 管理風險：董事會制衡機制的失效（董事會不會采取任何行動，沒人會保護特斯拉股東）這種治理結構使特斯拉在面臨領導人行為風險時毫無緩沖能力

當然，雖然tesla的基本面有所惡化，但單日14%的跌幅可能包含非理性因素，包括算法交易的助推效應、做空力量的集中發力、媒體放大效應等，歷史上這類由突發事件引發的暴跌往往會出現技術性反彈。

xAI啟動3億美元融資

xAI的核心產品是Grok聊天機器人及超級計算機集群Colossus，2025年3月xAI收購X（原Twitter），其估值結構為：xAI的800億美元+X的330億美元=集團整體1130億美元

2024年底完成50億美元私募融資，估值450億美元，而此次融資后公司估值達1130億美元，18個月內估值增長151%，反映AI賽道熱度與馬斯克生態協同效應

“國防”視角下的Tesla？

馬斯克認為無法自主生產無人機的國家將淪為能生產國家的附庸，也是基于目前中國每日無人機產量超過美國年產量的事實。無人機可能成為Tesla的下一個風口。

大摩認為，低空經濟有萬億級別的市場潛力，2040年達1萬億美元，2050年或達9萬億美元，從貨幣化效率來看，1架電動垂直起降飛行器（eVTOL）的營收潛力相當于15輛共享汽車。而Tesla在這一領域有極高的技術遷移能力：制造、材料科學、自動駕駛、電池技術、機器人；以及Starlink衛星網絡的通信支持。

如果美國政府加速無人機本土化政策，Tesla技術甚至可以遷移至國防領域（如Optimus機器人、Dojo超算）

期權觀察家——大科技期權策略

本周我們關注：AVGO高預期下的財報，有何瑕疵？

AVGO在6月5日盤后公布財報，整體表現均超預期，主要由AI業務的結構與增長驅動，但因此前市場預期打得較滿，因此并沒有出現原有的大漲。

主要亮點包括：AI加速器與網絡設備市場雙輪驅動；自研XPU已服務三大超大型客戶(Google、Meta、字節跳動)，新增4家潛在客戶處于深度定制階段，客戶多樣化趨勢增強；強勁的自由現金流、穩定的毛利率與高盈利質量；VMware提供穩定經常性收入支撐；ASIC的TAM巨大，AVGO長期有望占主導地位。

部分偏悲觀或低于市場預期的要素包括：部分偏悲觀或低于市場預期的要素（部分偏悲觀或低于市場預期的要素）；FY25年EPS引導值略低于市場共識（ Q3EPS 1.65美元<市場共識1.66美元）；估值過高導致情緒面承壓（相比NVDA、AMD等成長性公司，AVGO當前的估值“增長兌現難度較高”，且股價已經Price-in）；此外，AI收入當前由Networking主導，XPU（ASIC）貢獻相對滯后（增速僅10-15%）；出口限制潛在影響仍未解除。

期權方面，6月的月期權（6.20）的交易深度不大，且目前股價均在PUT和CALL的最大開倉之上，顯示有一定回調壓力。考慮到財報后的表現是回調，因此未來1-2個月上行仍有一定阻力。

再給個持倉大科技股的理由——為何"TANMAMG"組合總超大盤？

七巨頭（Magnificent Seven）組成一個投資組合(“TANMAMG”組合)，等權重、每季度重新調整權重。回測結果從2015年以來表現是遠超 $標普500(.SPX)$ 的，總回報達到了2390.72%，同期 $標普500ETF(SPY)$ 回報243.02%，超額收益2147.69%。

今年以來大科技股出現回調，回報為-2.69%，不及SPY的0.98%；

過去一年組合的夏普比率上升至0.79，SPY為0.82，組合的信息比率0.97。