可惜了這么大的利好，

昨晚，兩國元首通話，資本市場有反應，但A50期貨也只是從“-0.13%”拉到“0.24%”而已，僅僅0.37個百分點，一個小浪花。

今天上午9點40前后，也有一波拉升，但還是很快被砸了下來。截至目前，已經比通話前的位置還要再低一些。

A50走成這熊樣，A股也好不了。

上證指數繼續窄幅震蕩，雖然4連陽，但4天累計漲了1.13%，再次止步3400點。無窮六絕七翻身，今年這挨打的力度不夠啊，7月還怎么翻身，求加大力度！！！

板塊上，

白銀大漲。

“國投白銀LOF”今天漲4.68%，加上6月3日的大漲，這幾天漲了8.2%，而黃金ETF只漲了1.52%。

原因嘛，

一是基本面的供給不足。世界鉑金投資協會（WPIC）預測，2025年鉑金市場預計短缺30噸，白銀也面臨供應不足的問題。

二是“金銀比”有修復的需求。

懶貓一個月前就寫過文章（黃金暴漲之后，該輪到白銀了？），“金銀比”的波動很有規律的，100，或者80是一個大的頂部，40附近是底部。

2025年4月21日，“金銀比”最高沖到105，經過這幾天的修復，目前是92.7，還在一個比較高的位置。

從這個角度來說，當下白銀比黃金更有性價比。

但遺憾的是，沒有太好的選擇標的。

“國投白銀LOF”持續、穩定的跑輸業績基準，短期持有還可以，長期持有多多少少有點心不甘。

選擇期貨的話，一張白銀期貨合約是15KG，價值13萬左右。保守點，上1倍杠桿，那就是6萬起步，更適合有些資金的小伙伴，小散玩這些風險太大。

新消費似乎有點高處不勝寒。

A股的均瑤健康高位持續放量巨震。

港股的“真 · 新消費”也開始調整，蜜雪冰城連續2天大跌，老鋪黃金昨天跌了9%，泡泡瑪特昨天盤中也一度跌3%。

新能源火爆的時候，隆基綠能市值一度超過五大電力集團市值之和。現在，泡泡瑪特市值超過了孩之寶+美泰，老鋪黃金市值超過了周大福；蜜雪冰城市值超過了海底撈+百勝中國，這是不合理的。

新消費可能有點高處不勝寒，還在其中的小伙伴注意下風險。

02

新消費跌倒，但傳統消費也沒有起來，白酒還在陰跌尋底，有小伙伴問：要不要抄底？

那就從幾個數據出發，再全面認識下白酒。

1）公募基金持倉變化

就是下面這張圖，

2020年4季度，白酒占公募基金重倉股市值的比例是8.48%，那是公募基金對白酒倉位最重的時候，也是白酒行情的頂部。

之后，白酒行情一路跌，公募基金對其持倉也一路降。

今年1季度，白酒占公募基金重倉股市值的比例已經降到3.71%，和2018年底相當。

既然和2018年底相當，那我們比較下去年底和2018年底的全部持倉數據。

這是去年底的，

白酒是公募基金的第三大重倉行業，占公募基金股票投資市值的比例是4.14%，超配0.26個百分點，是幾大重倉行業中超配比例最小的一個。

這是2018年底的，

白酒是公募基金的第二大重倉行業，占公募基金股票投資市值的比例是4.95%，超配1.93個百分點，是幾大重倉行業中超配比例比較高的一個。

從這個角度來說，

雖然數據上，公募基金對白酒的重倉比例降至和2018年底相當的位置，但實際超配比例卻要比當時低得多。

2）估值和回撤

PE上，

白酒指數的PE是18.87倍，也降到了和2018年底相當的位置。

當然，不是說這就是估值底部了。2013年底，白酒的PE最低還到過7.85倍呢。

股息率上，

當前，白酒指數的股息率4.2%，約是2018年底的2倍，也和2013年底相當。

最大回撤上，

這輪行情中，白酒指數最大回撤57.76%，和2012-2013年的最大回撤相當。

3）業績增速

這就有很大的不同了，

2012-2013年白酒之所以跌那么慘，估值最低殺到7.85倍，主要是因為業績負增長。2013、2014年，白酒指數業績分別下跌11.6%、17.3%。

但2019-2023年，白酒業績連續5年兩位數增長，平均增速17.3%。

總結起來，

看公募基金配置比例、估值、最大回撤，當前白酒的位置已經比2018年底還要低了。

但2018年底，白酒是一個高景氣行業（2019-2023年白酒業績連續5年兩位數增長），撐得起20倍左右的估值。

從去年開始，白酒業績多多少少有點崩的感覺，如果未來業績低速增長、零增長，甚至負增長，那白酒的大邏輯可能要切換成“2012-2013年的景氣下行”。在這種情況下，能不能撐住20倍左右的估值，存疑。

但再換個角度想想，

因為大幅提高分紅比例，白酒指數的股息率已經有4.2%。在年度分紅保持穩定的假設下，白酒指數再跌50%，即PE跌到10倍左右，股息率將變成8%，真的能跌這么多嗎？

最后說下，

“懶貓全球配置”&“懶貓全球穩健”兩個投顧組合已上線且慢APP

“懶貓全球配置”定位在多資產、多區域均衡配置，每周定投，適合中等風險偏好的用戶

“懶貓全球穩健”屬于全球視野的固收+，適合追求穩健的用戶

我們還新建了“粉絲群”和“投顧群”，戳這里獲得「入群方式」

免責聲明:本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。