預期被打得太滿，不是好事。

據最新消息，標準普爾道瓊斯指數公司宣布在最新一輪季度調整中維持標普500指數成份股不變。

受此影響，此前被預期納入標普500指數的相關個股股價集體大跌。其中，美股“網紅券商”Robinhood股價在周五盤后暴跌超6%，“AI超級大牛股”Applovin大跌超5%，Ares Management大跌近3%，Carvana跌超1%。

華爾街機構分析稱，此次決定使追蹤標普500指數的被動基金未觸發大規模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。標普500指數更傾向于選擇財務穩健的公司，短期內盈利能力仍是首要篩選標準。

隨著追蹤標普500指數的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)規模不斷擴大，相關指數成份股的調整變得愈發重要，一旦入選往往能推動股價大幅上漲，而剔除則可能引發巨大的拋售壓力。

集體大跌

美東時間周五美股盤后，標準普爾道瓊斯指數公司發言人宣布，該公司在周五進行的最新一輪季度調整中，維持了標普500指數成份股不變。該公司在發送給彭博的電子郵件中表示，對于標普1500指數也沒有最新消息。

這一結果重挫華爾街分析師們的一致預期，此前被預期納入的相關個股股價集體大跌。

其中，Robinhood被華爾街視為納入指數的頭號候選者，美國銀行和巴克萊等投行均看好其入選標普500指數前景，受此預期推動，本周其股價累計大漲超13%。

在標準普爾道瓊斯指數公司宣布后，Robinhood股價在周五盤后暴跌超6%。

在標準普爾道瓊斯指數公司宣布上述決定前，美國銀行曾在研報中指出，Robinhood是標普500指數成份股調整中“最有可能入圍的候選公司”。這一里程碑式事件若成真，將促使被動型基金大規模增持這家在線券商的股票。

另外，Applovin也因被預期入選標普500指數本周累計大漲超6%，但落選的消息發布后，其股價在周五盤后跳水大跌超5%。資產管理與托管銀行公司Ares Management盤后也因此大跌近3%，Carvana盤后跌超1%。

為何落選？

按照3月份的篩選標準，上市公司需要滿足至少205億美元的市值門檻，并滿足盈利能力、流動性和自由流通股比例等要求，才有機會被納入標普500指數。

從市值角度看，多家上市公司已經具備了入選資格。

具體來看，AppLovin以1414億美元的總市值領跑候選名單，盈透證券的總市值則達895億美元，Robinhood的最新市值為660億美元，Cheniere則有539億美元。其他總市值超過500億美元的潛在候選包括Ares Management、Flutter Entertainment和Carvana。

美國銀行首席策略師Jared Woodard表示：“標普500指數的穩定性反映了委員會對盈利能力和市場流動性的嚴格要求，投資者過度押注候選股的熱情需冷靜。”此次決定使追蹤標普500的被動基金未觸發大規模買盤，市場波動加劇，投資者信心受挫。

Robinhood的強勁表現得益于加密市場回暖和零售交易量增長，2025年第一季度收入同比增長40%，達6.18億美元，但仍未滿足標普的盈利要求。

巴克萊分析師Benjamin Budish在最新發布的報告中表示：“Robinhood的市值和流動性已達標，但GAAP盈利能力的不足使其未能入選。”

摩根士丹利分析師Matthew Cost在接受CNBC采訪時表示：“AppLovin的增長動能強勁，但標普的盈利標準對其形成明顯制約。”

標普500指數的入選標準要求公司在過去四個季度累計以及最近一個季度均實現GAAP準則下的盈利。這一財務門檻將大部分市值可觀的科技公司拒之門外。

其中，總市值超過700億美元的Snowflake和610億美元的Roblox都因未能在GAAP準則下實現盈利而被排除在外。高盛分析師David Kostin表示：“標普500更傾向于選擇財務穩健的公司，短期內盈利能力仍是首要篩選標準。”

投資者通常基于非GAAP收益或自由現金流對這兩家公司進行估值，這些指標往往會剔除員工股權激勵等在GAAP會計準則中被正確歸類為費用的項目。

美股的指數效應

分析指出，被納入標普500指數對企業管理層具有巨大吸引力，不僅帶來聲譽提升，更重要的是追蹤標普500指數的被動型共同基金和交易所交易基金(ETF)的被動買盤。

據估算，標普500指數的成分股調整對市場影響顯著，因被動指數基金持有約27%的成份股權重。美銀分析師此前預計，Robinhood若能入選，“被動基金將掀起對該股的顯著買入潮”。

隨著被動投資基金規模不斷擴大，指數成份股的調整變得愈發重要。入選消息往往推動股價上漲，而被剔除則可能給股價帶來壓力，因為指數基金需要賣出股份以重新配置投資組合。

在此前的季度重組中，DoorDash、Williams-Sonoma、TKO Group Holdings和Expand Energy成功躋身標普500。其中DoorDash市值達900億美元，而其他三家公司市值則在220億至320億美元區間。

自2022年中期以來，標普道瓊斯指數開始將指數調整與季度重新平衡同步進行，根據流通股數量變化調整各成份股權重，反映股票回購和新股發行的影響。

目前按市值排名最小的五家標普500成份股——Caesars Entertainment、Enphase Energy、Mohawk Industries、Invesco和APA。有分析警告稱，上述個股面臨被剔除的最大風險。

花旗集團首席策略師Tobias Levkovich表示，被動投資的崛起放大了指數調整的市場效應，落選公司短期內可能面臨資金流出壓力。

責編：楊喻程

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