多項穩經濟增量政策近期有望陸續出臺，涉及“兩新” 、“兩重”、 “穩外貿” 等領域。專家表示，增量政策盡早出臺有助于穩定預期，起到早見效的作用。今年以來，“兩新”政策加力擴圍，成為擴大內需的重要引擎。最新數據顯示，手機等數碼產品購新補貼帶動銷售已超過1400億元，家電類商品零售額連續8個月保持兩位數增長，今年前4個月設備工器具購置投資同比增長18.2%。

下一步，國家發展和改革委將加快資金下達，會同財政部盡快完成2024年消費品以舊換新資金清算，下達后續資金額度。提高資金使用效率，建立超長期特別國債資金直達快享機制，抓緊推出加力實施設備更新貸款貼息政策，降低各類經營主體設備更新融資成本；推動有關部門進一步簡化補貼申領流程，明確審核兌付時限，落實資金預撥制度，提升消費者體驗，緩解經營主體墊資壓力。后續兩新政策將進一步擴圍，擴圍的方向可能是耐用品，如電器、廚具、衛浴、潔具等。

那么通過拉動投資提振消費，提振內需是應對當前經濟增速放緩的一個重要方面，也是提振資本市場表現的一個重要方面。那么當前在關稅戰背景之下，外貿增速出現了一定的挑戰，通過拉動內需來應對外需的不確定性是一個重要的方面。而外貿是暢通國內國際雙循環的關鍵樞紐，是拉動經濟增長的三駕馬車之一。針對當前關稅戰的局面，商務部負責人表示將加大真金白銀支持力度，降低外貿企業內銷成本，有關部門將進一步擴大出口信用保險的承保規模和覆蓋面，讓外貿企業更有底氣接單。

通過盡快出臺提振經濟的一攬子增量政策將有利于提升市場信心，推動資本市場的表現。今天上證指數在盤中突破3400點整數關口，市場信心得到有效提振。下半年市場行情依然值得期待，“五窮六絕七翻身”。我們希望下半年資本市場能夠帶來更強的賺錢效應，而以人形機器人為代表的科技板塊有望繼續領漲。

我國5月以美元計價的出口同比增長4.8%，進口同比下降3.4%。在外部環境復雜的背景下，我國出口依然保持著4.8%的增長。而進口同比下降3.4%，說明我國出口產品的競爭力依然較強。今年以來，我國經濟持續回升向好，貨物貿易在外部壓力下保持較強韌性。進入5月份，我國進出口延續增長態勢，5月當月在同比少兩個工作日的情況下實現了平穩增長。

從貿易伙伴來看，中非貿易規模創歷史同期新高。今年前五個月我國對非洲國家進出口9632.1億元，增長12.4%，占我國進出口總值的5.4%。其中出口5995.7億元，增長20.2%；進口3636.4億元，增長1.6%。在關稅戰背景下，我們通過加大對非美區域的出口貿易，減少對美出口的依賴是一個重要策略。在日內瓦談判之后，中美通過建立貿易磋商機制減少分歧，爭取盡快達成一致，從而讓中美貿易恢復正常化，這對于中美兩國乃至全球貿易都是一個好事。

我國出口產品附加值不斷提高，從以前低端制造業為主逐步升級到中高端制造業為主。而新能源汽車、光伏、風電成為出口亮點，特別是我國汽車出口這兩年已經超過日本，成為世界第一大汽車出口國，體現出我國在高端制造方面的優勢越來越明顯。雖然出口增速很難有兩位數以上增長，但是出口產品的附加值不斷提升，也使得我國出口企業的利潤出現明顯改善，這也是我們應對國際競爭的一個重要策略。

今年時間即將過半，全年宏觀經濟走勢的不確定性依舊較大。4月2日，特朗普單方面挑起貿易戰，增加了全球經濟貿易以及資本市場的不確定性。下半年全球經濟增速有放緩的跡象。相對而言，我國可能會采取更加積極的財政政策以及適度寬松的貨幣政策來穩定經濟基本盤。今年兩會政府工作報告提出全年GDP增長目標是5%左右，而CPI的目標是2%。當前公布的一季度GDP達到了5.4%，超過了全年增長目標。但二季度受到關稅戰的擾動，增速可能會有所波動。從CPI來看，4月份CPI仍為負值，說明在拉動投資帶動消費增長方面還需要進一步發力。下半年在宏觀政策方面將進一步加碼，通過拉動內需來應對外部的不確定性，因此下半年在政策面可能會有更多穩增長的政策出臺。

從全球貿易增長來看，下半年還是面臨著一定的挑戰，所以一方面我們要采取積極的政策來應對外部的擾動，另一方面要拉動消費。過去幾年消費增長對GDP增長的貢獻超過了投資和出口，成為拉動經濟增長最重要的一個引擎。而前段時間國務院出臺的提振消費專項行動，包括很多方面，特別是通過推動消費品以舊換新等方式來提振消費，拉動消費增長。從根本上來看，還是要提振居民的收入水平，而居民收入主要分為工資性收入和財產性收入。當前在整體經濟增速放緩的情況下，很多行業出現了產能過剩的情況，企業提升居民工資的動力不足。所以現在關鍵是要提高居民的財產性收入。中央多次提出要穩住樓市，股市，持續活躍資本市場，這是提振居民財產性收入的一個重要方面。

預計在下半年A股市場也將迎來反彈的機會，一方面就是經濟政策加碼，提振了投資者對于經濟復蘇的信心；另一方面，從全球資本流動來看，A股市場的估值仍然是屬于全球主要資本市場的估值洼地。加上美股高位回落帶來資本的流出，下半年A股市場的走勢是值得期待的。下半年A股市場整體上是偏樂觀，震蕩反彈是主旋律。A股市場一直也有“五窮六絕七翻身”的說法，7月份市場可能會醞釀新一輪的反彈。從政策面來看，政策力度會進一步加大，提振經濟這基本盤。另一方面就是資金流入資本市場的動力在增強。再一方面是全球資本再平衡，從歐美股市流出，尋找新的估值洼地，而A股、港股無疑是全球主要資本市場的估值洼地，今年以來已經有外資流入。另外一方面就是從國內居民儲蓄大轉移的角度來看，以往居民儲蓄大轉移主要是流向樓市，但是現在房地產市場賺錢效應不強，房價上漲預期不高，加上成交量出現了回落，樓市現在很難吸引大量的居民儲蓄流入，資本市場就成為居民儲蓄大轉移的主要方向。很多居民通過配置優質股票，或者是通過配置基金間接持有優質股票的股權來實現財產性收入，這也為下半年資本市場的表現帶來源源不斷的增量資金。

從市場風格來看，下半年市場風格預計會呈現出板塊輪動、結構性行情的特點。年初人形機器人AI板塊大漲，帶來了很強的賺錢效應，在二季度出現了一定的獲利回吐，下半年可能會重新領漲兩市。AI板塊仍然是值得關注的，科技牛的行情可能會貫穿全年。下半年市場的領漲板塊可能仍以科技股為主，因為科技代表了經濟轉型的方向，也是新質生產力的代表。無論是從政策面還是從第四次科技革命的角度來看，這些以人形機器人為代表的AI板塊，未來的預期較強。在經過一段時間的調整之后，可能會重拾聲勢，帶來很強的賺錢效應，從而吸引資金的流入。人形機器人也有望成為我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道。這段時間大家也經常會看到一些人形機器人跑步比賽、足球比賽還有格斗比賽，將來機器人逐步走向應用場景，應該說是大方向。而且我國在制造端的優勢非常明顯，我們擁有世界上最全的產業鏈，制造成本也比較低。就像新能源汽車發展的歷程一樣，人形機器人未來的發展可能會復制新能源汽車發展的成功經驗。全世界大部分機器人未來可能都是中國造，這也體現了我們中國制造方面的一個優勢。下半年除了人形機器人的AI板塊表現之外，沉積已久的一些品牌消費品，在估值較低、分紅率提升的情況之下，也會吸引一些長線資金布局，下半年品牌消費品也有望出現一定的表現。

下半年外資流入A股可能會加速。關稅戰引發全球投資者對美國資產的信心動搖，美國一度出現股債匯三殺的局面，特別是美股經過多年上漲之后，估值上呈現出一定的泡沫。股神巴菲特在2月份披露的伯克希爾哈撒韋年報中就顯示，去年巴菲特大幅減倉美股，賬上保留了3400多億美元的現金。今年5月1日我第七次到美國參加巴菲特股東大會，巴菲特在回答投資者問題時講到，美股明天就有機會的可能性不大，但是五年之內將會有比較好的機會。巴菲特所謂的機會就是美股大跌帶來的低位布局機會，因為現在伯克希爾哈撒韋保留大量現金倉位，實際上就是對美股估值泡沫較大的一種擔憂。他只有在高位進行了減倉，在美股出現大跌的時候才有資金布局。另外一位華爾街投資大師羅杰斯在近期采訪中表示已經清倉美股，這也反映出一部分國際投資大師的觀點，即對于估值較高的美股及時進行獲利了結來尋找新的機會。以A股為代表的新興市場在估值上具有吸引力，加上經濟復蘇穩定，外資對A股的配置比例將會增加。根據外資配置的習慣，一般是配置業績較好的藍籌股，以及代表經濟轉型方向的科技股，這可能是外資配置的重點，值得我們參考。

價值風格與成長風格往往體現出市場參與者對于市場整體看法的不同。在市場出現大幅上漲的時候，成長股會占據優勢，賺錢效應也會比較強；而在市場震蕩的時候，甚至下跌的時候，業績較好的紅利股可能會吸引更多資金的關注。近期市場出現了震蕩調整，我們看到以銀行為代表的紅利板塊再次大漲，甚至創出新高。下半年市場整體表現有望通過震蕩反彈來突破二季度形成的箱體震蕩格局，呈現出向上的走勢，這將會給成長股投資帶來表現的機會。因此下半年無論是價值投資還是成長投資都有用武之地。不同的投資者其實是在不同的空間進行投資，是在平行世界中投資，因為不同投資者的選擇方向不一樣。比如說對于大資金來說，他們更喜歡分紅率高、業績穩定的紅利股，而對于中小資金來說，可能更喜歡挖掘成長性較強的科技股。不同投資者因為有不同的風險偏好、不同的資金量，所以他們對于不同板塊的配置態度也不一樣。由于A股市場現在有3億股民、7億基民，可以說投資者的風格是多元化的，所以下半年板塊輪動可能會比較明顯。

大類資產配置方面的話，首先是提高權益的配置比例，減少債券類的配置比例，大概建議大家繼續按照20%比例來配置黃金類資產。雖然這段時間黃金價格出現了沖高回落，但是國際金價長期的趨勢還是向上的，因為國際金價它是用美元兌熱的，國際黃金的產量非常穩定，而儲量在過去100年也沒有太明顯的增加，沒有發現大的金礦，所以黃金的長期走勢還是上行的。特別是美元越發越多，現在美聯儲面臨降息的壓力，特朗普甚至威脅要更換美聯儲主席來促使美聯儲降息，這些因素都有利于黃金價格上漲。另外，關稅戰帶來的不確定性，以及一些局部沖突，都會推動金價持續上漲。因此，過去兩年我們一直建議配置20%左右的黃金類資產來抵御不確定性。

A股和港股權益類資產的估值相對較低，無論是滬深300的市盈率，還是恒生指數的市盈率，都處于低位區域。雖然與去年9月24日之前相比已經有了20%的漲幅，但與歷史平均估值特別是歷史高位估值相比，仍然處于低位。因此，加大優質權益資產的配置比例，能夠有效提升投資的預期回報，而很多優質權益資產存在估值修復的機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）