文丨徐風

近期，景順長城基金公告稱李進因任職到期將卸任董事長，并由總經(jīng)理康樂代為履行。此外，5月下旬旗下“價值派標桿”鮑無可也宣布離任。

近些年，景順長城的權益產(chǎn)品表現(xiàn)欠佳，當下在行業(yè)改革提速之際核心人事接連變動，也折射出其正面臨轉型的關鍵抉擇。

【任職超4年，固收撐起一片天】

景順長城在李進時代，固收品類開始發(fā)力并成為規(guī)模主導。隨著一把手更迭，權益品類改革或將成為重要看點。

從履歷來看，李進出身華能系，任職時長超30年，曾擔任華能財務總經(jīng)理，華能資本總經(jīng)理、副董事長等子公司領導職務。2020年9月空降景順長城出任董事長，至今已超4年。

包括李進在內(nèi)，此前景順長城基金的歷任董事長均來自華能系。在景順長城的股權結構中，景順集團與長城證券各持股49%，而長城證券母公司正是華能集團，因而下任董事長或仍可能出自華能系。

與前董事長李進在財務、資本金控領域的經(jīng)驗不同，總經(jīng)理康樂在投研、營銷等經(jīng)驗較多，曾在國壽出任研究員和投資經(jīng)理，并在景順投資和中金公司擔任營銷方面的領導。

自2011年起康樂加入景順長城已有14年，并于2017年升任總經(jīng)理。

李進掌舵期間正值股票市場調(diào)整期，但景順長城的整體規(guī)模不斷創(chuàng)出新高。2020年至2025年一季度由3786.59億增長到了6135.62億，增長幅度達62.04%，并站上了6000億大關。

在景順長城規(guī)模不斷抬高的背后，固收資產(chǎn)扛起了增長大旗。

以債券型基金為例，2020-2025年一季度由441.83億增長了3.85倍至2143.76億，是整體規(guī)模增長的主要推手。另外貨幣基金也由1433.95億增長到了1843.87億。

然而，景順長城的權益品類卻拖了后腿。權益資產(chǎn)曾是景順長城的優(yōu)勢所在，在2020年前后的一輪牛市中承擔了規(guī)模增長的“發(fā)動機”角色。

其中，混合型基金由2018年底的281.33億快速飆升至2021年中的2151.24億高峰，成為各類資產(chǎn)中第一大品類。但此后規(guī)模便持續(xù)下降，到2025年一季度已經(jīng)降至1187.41億，降幅達44.8%。

值得一提的是，景順長城的股票型基金增長很快，從2020年的293.04億增長到了一季度837.5億，主要是指數(shù)型被動基金的功勞，一定程度上也支撐了整體規(guī)模。

在凈值表現(xiàn)上，景順長城的權益品種同樣缺乏亮點。

【權益仍在調(diào)整】

2024年以來，景順長城的主動權益類產(chǎn)品凈值乏善可陳。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年景順長城混合型基金的年化收益率為7.14%，排在行業(yè)第49位。

進入2025年情況并沒有得到改善，從年初至今混基的年化收益率僅3.6%，這一水平僅僅略微跑贏了行業(yè)均值，但排名卻下滑到了第66。

而在2022年和2023年的股票市場調(diào)整期，景順長城混基的年化收益率分別為-10.37%、-4.31%，明顯了跑贏行業(yè)均值，排名均躋身前20，展現(xiàn)出一定的抗壓能力。

與此同時，景順長城旗下劉彥春、余廣等明星基金經(jīng)理的凈值表現(xiàn)欠佳。談到基金經(jīng)理，必定繞不過消費一哥劉彥春。

作為昔日頂流基金經(jīng)理，劉彥春以價值投資為主，在2021年中期管理規(guī)模最高曾達到1163.01億，占全部混基規(guī)模的半壁江山。但此后規(guī)模一路下滑，到了2025年一季度僅為410.2億，創(chuàng)出近年來的規(guī)模新低。

在凈值上近年來劉彥春也顯著跑輸市場。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月6日，其近2年和近3年的綜合收益率分別為-18.74%、-28.22%，明顯低于滬深300。

除了管理規(guī)模下滑外，劉彥春在管基金的虧損狀況也值得關注。以招牌的景順長城新興成長A為例，2021-2024年的凈利潤分別虧損了63.94億、74.83億、72.35億和26.84億，合計達237.96億。

2024年，景順長城旗下基金合計實現(xiàn)凈利潤179.88億，相比2023年的-131.06億大幅扭虧。但劉彥春管理的6只基金卻合計虧損了47.67億。

同時，余廣作為景順長城股票投資部投資總監(jiān)，也是昔日的冠軍基金經(jīng)理，當前兩只規(guī)模較大的基金景順長城核心中景一年持有和景順長城核心招景A，自任職以來的收益率回報均在-30%，明顯跑輸滬深300。

除此之外，5月17日景順長城公告稱老將鮑無可因個人原因離任，也引發(fā)了市場關注。

【“突圍戰(zhàn)”已經(jīng)打響】

鮑無可作為景順長城的元老級別人物，自2009年底加入至今已超過15年。

鮑無可是業(yè)內(nèi)較少的“雙十”基金經(jīng)理（從業(yè)年限超過10年、年化回報高于10%），中長期凈值表現(xiàn)不俗。據(jù)Wind統(tǒng)計，近3年鮑無可所管理基金的綜合收益率為42.12%，遠高于滬深300的負值回報。

舉例來說，他管理的景順長城能源基建A在近11年任期的總回報達374.75%，年化回報達到了15.37%，其余7只基金的年化回報也均在10%左右。

但鮑無可的短期凈值表現(xiàn)卻相對平平。近一年內(nèi)所管基金的綜合收益率為-2.13%，跑輸滬深300。同時2024年第二季度管理規(guī)模在達到271.86億的高峰后經(jīng)歷了明顯回撤，到今年一季度下降到162.07億，降幅超四成。期間即便經(jīng)歷了股票市場回暖也沒能實現(xiàn)規(guī)模反彈，推測鮑無可的離任原因或與此相關。

鮑無可短期表現(xiàn)不佳與其風格脫不開關系，鮑無可是穩(wěn)健價值派的典型代表，注重安全邊際，不追熱門淡化擇時，這也注定其風格偏向保守。

以管理規(guī)模最大的景順長城價值邊際A為例，2024年第二季度規(guī)模達到了93.66億的峰值，但股票型資產(chǎn)在各類資產(chǎn)中占比卻由前一季度的84.67%下降至36.25%，現(xiàn)金和其他類資產(chǎn)大幅增長，這也是后續(xù)凈值跑輸市場的重要因素。到2025年一季度，現(xiàn)金和股票類資產(chǎn)幾乎各占半壁江山。

不論鮑無可離任的原因如何，在行業(yè)重磅新規(guī)落地的背景下，景順長城對其所管產(chǎn)品的后續(xù)安排暗藏著對權益品類的新布局。

在這場行業(yè)“觸及靈魂”的變革中，浮動費率和基金經(jīng)理的績效薪酬改革成為亮點，將與凈值表現(xiàn)明顯掛鉤。

新規(guī)之下行業(yè)靠收管理費躺賺的時代一去不返，對基金經(jīng)理的操盤風格、投研能力的要求更高。

其實，景順長城也是時候對過去來一場告別了。

從風格來看，鮑無可與劉彥春均是價值派，但在當下的市場風格中并不是主流，科技成長類方向更受到市場青睞。而鮑無可和劉彥春的管理規(guī)模所占權益比重較高，當市場風格出現(xiàn)偏差時不容易抓住行情，凈值表現(xiàn)也相對平庸。

鮑無可卸任后有4位基金經(jīng)理接任其所管基金，分別是劉蘇、鄒立虎、張仲維和王勇，均是從業(yè)在15年左右的行業(yè)老將，投資風格各有特點，比如張仲維擅長科技成長、鄒立虎專注周期、劉蘇偏向藍籌價值等。

景順長城如此安排既有培養(yǎng)意味，也是打破當前權益局面的重要嘗試，分散不同風格希望能夠走出下一個黑馬。

景順長城前董事長李進的離任，給權益變革提供了更多遐想，在操盤風格之外風控體系也是未來要關注的焦點。

就比如劉彥春的高倉位運作模式導致了其凈值波動較大，如何在抓住行情的同時有效把控風險控制回撤，才能在未來權益賽道的博弈中殺出一片天地。

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