6月10日，泡泡瑪特繼續刷新歷史新高，飆升至262元，日內最高漲幅4.47%。

今年以來， 泡泡瑪特 股價最大漲幅230%，這兩年多最大漲幅25.8倍（從9.76港元上漲至262港元），總市值高達3518.66億。

王寧持有泡泡瑪特48.73%的股份，身價達到1714.64億，約合238.64億美元，超過牧原股份創始人 秦英林 163億美元的身價，成為河南新首富。

（2025年6月10日截圖留念）

泡泡瑪特為何會瘋漲？持續性如何呢？

一、2024年公司業績暴漲，凈利潤增速188%，營收增速106%。

隨著業務飆升，公司現金流也高速增長，經營凈現金流一直高于凈利潤。

我們再看一個同類型企業，但上規模較早，上市較早，資本加持也早的潮玩品牌，名創優品。

名創優品前些年營收增速也很快，最近幾年增速下來了，但是2024年增速也高達48%，規模達到169.94億。

所以，從財報上看：

1、泡泡瑪特營收增速106%，名創優品增速48%，泡泡瑪特增速是名創優品的2倍：

2、泡泡瑪特營收規模130.38億，名創優品營收規模169.94億，泡泡瑪特比名創優品少40億。

但是，泡泡瑪特市值3500多億，名創優品市值454億，泡泡瑪特比名創優品市值高3000億。

我的觀點是：

1、泡泡瑪特的業績增速，不可能一直保持100%的增長。在資本擾動后，業績增速肯定會下降，業績增速能夠保持10-20%的增速就不錯了。

2、泡泡瑪特營收不及名創優品，比名創優品還低40億，但是市值卻比名創優品高3000億。

只靠講故事，泡泡瑪特的這個業績撐不起泡泡瑪特103倍的估值。

二、泡泡瑪特打通任督二脈 IP產品火爆全世界。

泡泡瑪特和名創優品一樣，原來都是開潮流店的，賣賣玩偶、卡片、掛件等飾品。

后來店做大了，開始給人錢，找工廠做別人的IP潮玩，或者自己設計原創IP潮玩。

泡泡瑪特股價狂飆的一個因素是，旗下的產品Labubu火遍了全球。

現在，資本市場講的產品故事是，泡泡瑪特獨一無二，它和國內其他IP產品不一樣。

別的IP產品邏輯都是“民族的就是世界的”，泡泡瑪特上來就是“世界的”，所以Labubu這個IP也很獨特。

大家看到的消息都是，從洛杉磯到倫敦，從沒錢的國外年輕人到社會名流，全都在搶購Labubu。沒錢的年輕人打破頭上新聞，有錢的社會名流曬Labubu上新聞。

產品價格也是炒得火爆，在某拍賣平臺，原價9000元的4只Labubu拍出22403元，還有產品炒到11.99萬。

不可否認，Labubu的產品設計確實打破了種族界限，戳中了黃種人、白人和黑人的審美點，再加上成功的營銷策略，就火爆了全球。

但是我們必須明白幾點：

1、一個雕刻的公仔，能賣到12萬，是反常，不是常態。

很多人用奢侈品的邏輯反駁說，愛馬仕的包包也賣好幾萬，什么皮能這么貴？還有茅臺酒喝勞斯萊斯等等奢侈品。

泡泡瑪特是做IP潮玩的，不是做奢侈品品牌的，當然迪士尼的IP產品也貴，但是也沒貴到這么離譜的程度。

即便泡泡瑪特想做奢侈品品牌，走高端路線，但是打造奢侈品成功的概率太小了。這10年，國內走消費升級，走高端路線的品牌基本上都死光了，只有拼多多這個走消費降級路線的企業，殺出了重圍。

再說了，即便泡泡瑪特做成了奢侈品品牌，現在全球范圍內奢侈品品牌的日子都不好過。

全球奢侈品行業的現狀是，除去疫情等非正常年份，當前經匯率調整后的奢侈品消費額下滑2%，是上世紀20-30年代大蕭條以來首次出現。

再看看國內的茅臺，53度的飛天都從2900跌倒了2000以下，現在大家都預計會跌破1500，國內奢侈品牌也賣不動了。

什么意思呢？Labubu產品火爆，已經超出理性范圍，不是常態，未來只會往下走。

誰囤Labubu，誰砸手里，就跟前些年囤潮鞋一樣，虧光。

2、潮流、時尚，是千變萬化的。

年輕潮流圈最大的特征就是，更新迭代快，喜歡的IP形象時刻都在變化。僅2024年一年，就涌現出loopy、小馬寶莉、Chiikawa、labubu、奶龍、黃油小熊、卡皮巴拉等十余個爆火IP形象。

更關鍵的是什么呢？這些IP火爆時間通常不超過3個月。

Labubu會跟其他風靡全球的IP形象相比，沒有本質區別。

它打到大家審美點的方式可能不一樣，但是打到審美點的結果是一樣，都是達到心坎里面了。

更關鍵的是，大家的審美變的也快。

江山代有才人出，各領風騷一兩年。再大的明顯也會過氣，再火的IP產業也會過氣。

泡泡瑪特Labubu這個IP做的比較好一點，持續時間長一點，傳播范圍廣一點，但是終究逃不過被淘汰的命運。

大膽預測，2026年，失去資本炒作的Labubu，熱度會跌倒當下的1/10。

三、故事：從中國迪士尼，到世界的泡泡瑪特。

泡泡瑪特的故事是，先是中國的迪斯尼，后來是世界的泡泡瑪特。

都知道，IP會過時，所以大家拼的是，打造IP的能力。

所以，泡泡瑪特給市場講的故事，先是中國的迪斯尼，后來看到自己估值遠超迪斯尼，然后講的故事改為，世界的泡泡瑪特。

故事講多了，大家就信了，覺得這家公司太牛逼了，打通了任督二脈，產品做到了全世界都喜歡。

把有門檻的動作做到全世界喜歡簡單，把沒門檻的東西做到全世界喜歡很難。 擁有這種能力的公司就兩個，一個是迪斯尼，一個是泡泡瑪特。

掛上迪斯尼，那想象空間就太大了：

1、迪士尼不僅有IP潮流玩具，迪斯尼還有主題公園，還是電影業務等等。

2、迪士尼打造了無數IP形象，泡泡瑪特推出Labubu后，還有很多全球爆款IP。

現實是什么呢？

李誕說：每個人都能說5分鐘脫口秀。其實，搞創作，無論是 做IP產品，還是寫文章、拍電影，只要不下牌桌，只要用心做，總會有一款產品會爆的。

在Labubu火爆出國外之前，泡泡瑪特已經過了不少IP產品了，相對成功的有 Molly、DIMOO、Skullpanda、Pucky、CRYBABY、小甜豆等。

之前泡泡瑪特主推的是Molly這個IP，上市的時候還深度綁定了設計師Kenny Wong，給了他1.49%的股份。后來，泡泡瑪特就主推Labubu，然后Labubu火遍全球。

打造IP不容易，批量打造IP更不容易，所以泡泡瑪特對標的是迪士尼。

四、泡泡瑪特賺1塊，頂迪士尼賺10塊？

迪士尼的市值才1.49萬元，泡泡瑪特的市值就高達3500億。

相當于4個泡泡瑪特就能換一個迪士尼了。

劃算嗎？

1、看IP數量。

迪士尼打造了，米奇、唐老鴨、獅子王、艾莎與安娜、白雪公主、灰姑娘、睡美人、《海底總動員》尼莫、《怪獸電力公司》毛怪與大眼仔、鋼鐵俠、美國隊長、雷神等漫威系列、《星球大戰》天行者盧克、尤達大師等等，成千上萬個火遍全球的IP。

泡泡瑪特火出圈的IP只有一個Labubu.

IP數量只有迪士尼的幾千分之一。

2、看IP投入。

為了打造IP形象，迪士尼已經拍了1000多部電影，投入金額高達數千億美元。

此外，迪士尼在全球范圍內有6大主題樂園，不僅強化了IP形象，還是在2024年給迪士尼帶來2453億（折合人民幣）營收。

3、看生存概率。

迪士尼成了了100年，泡泡瑪特成立才10年。

文娛類IP打造不像科技行業，都是靠廣告、靠營銷、靠錢、靠時間磨出來的。

在IP打造，公司運營等方面，每往前一步都有風險。很多公司，根本活不過三年。

從概率上看，想獲得從1到100的成果，假設每一步只有1%的風險的話，最后成功的概率只有0.99%。（0.99^100）

因此，打造一款IP的概率99%，打造100款IP的概率0.99%。實現130億營收的概率99%，實現1300億營收的概率0.99%。

4、看營收。

迪士尼營收6563億，泡泡瑪特營收130億。按當前估值，泡泡瑪特營收達到552億人民幣的時候，它的市值就超過了迪士尼。

怎么？泡泡瑪特這552億，比迪士尼這6563億還值錢啊？泡泡瑪特賺一塊錢，頂迪士尼賺10塊錢？

總結：

1、泡泡瑪特打造的Labubu很成功，但是潮流的本質就是，喜新厭舊，來得快去得也快，因此它不可能持續熱下去。

2、打造IP有很多運氣成分，失敗的概率很大。成功打造一個IP容易，像迪士尼那樣成功打造成千上萬個IP不容易。

大家高估了泡泡瑪特打造IP的能力，低估了打造IP的難度。連續幾個IP打造不成功，前面賺的錢就花光了，迪士尼歷史上也一度面臨破產。

3、泡泡瑪特估值過高，100倍PE，就連全球巨頭的迪士尼也才23倍PE，其他同行都是17倍PE。

其他條件不變，泡泡瑪特光消化估值就需要5年的時間。

4、消費領域操作手法太常見了。

當年某白酒股，資本會在市場上買幾億的白酒，造成這款白酒暢銷的假象，股價飆升N倍，資本從股市賺了十幾億。

這樣一來，買白酒的錢沒白花，囤的白酒隨著時間還會升值，且通過操縱銷售而從股市上賺了十幾億。

潮品炒作也很簡單，用不了1個億，就能把1款產品炒火爆，但是能從資本市場上賺數十億。

只不過，后入場的人來埋單，無論是股票，還是潮品。反正資本賺的錢落袋為安了。

5、少信敘事，多看數據。王寧登頂河南首富，泡泡瑪特將造歷史大頂。

不要接盤股票，也不要接盤Labubu，否則10年內無法翻身。這樣的故事在A股發生太多了。