藍色光標擬赴港上市，能否緩解當前經營與現金流壓力？

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

北京藍色光標數據科技集團股份有限公司（下稱藍色光標，300058.SZ）發布多則公告，對公司章程及管理層人員配置作出調整。其中，公司將注冊資本由原先約25.27億元修訂為約35.38億元，股份總數同步增至約35.38億股。

在管理層變動上，徐氫因個人原因申請辭去該公司董事職務，此后不再擔任該公司任何職務。同時，經提名委員會審核，藍色光標董事會同意提名岡棟俊為公司第六屆董事會獨立董事候選人。岡棟俊過往履歷豐富，曾擔任北京大學企業家俱樂部創始秘書長、農工中央教育委員會副主任、農工北京市委常委等重要職務。

更值得關注的是，這家早在2010年便登陸深交所創業板的企業，近日又啟動了于港交所主板掛牌上市事宜。目前，該事項尚需提交該公司2025年第二次臨時股東大會審議。藍色光標此次赴港上市之路能否順利推進？

業績波動不定

作為一家在大數據和社交網絡時代，為企業智慧經營全面賦能的營銷科技公司，藍色光標及旗下子公司的業務聚焦于全案推廣服務（數字營銷、公共關系、活動管理等）、全案廣告代理（數字廣告投放、中國企業出海廣告投放代理等），以及元宇宙相關業務（虛擬人、虛擬物、虛擬空間及xR影棚）等，服務內容涵蓋營銷傳播整個產業鏈。

然而近年來，藍色光標的業績狀況并不穩定。繼2023年扭虧后，2024年該公司再度由盈轉虧，歸母凈利潤同比驟降349.32%，錄得-2.91億元。進入2025年，該公司呈現出增利不增收態勢，第一季度歸母凈利潤同比增長16.01%至9550.48萬元，但該季度營收較上年同期減少9.66%，降至142.58億元。

深入剖析藍色光標2024年經營數據可見，出海廣告投放依舊是藍色光標的收入支柱，該板塊收入同比增長29.36%至483.33億元，已占到該公司全年總營收的79.50%。不過，該板塊同期毛利率表現難言優異，僅較上年微增0.07個百分點，低至1.73%。與此同時，全案推廣服務和全案廣告代理兩個板塊的毛利率，分別較上年減少1.59和2.28個百分點，進一步壓縮了利潤空間。

成本方面，2024年藍色光標三大業務板塊的營業成本變動趨勢，與同年收入變動基本一致，但具體數據對比或暴露出一定問題。

其中，出海廣告投放的收入增幅僅比營業成本增幅高出0.09%；全案廣告代理的成本上升速度（11.72%）超過收入增長（9.06%）；而全案推廣服務在成本控制上未能有效匹配收入下滑，收入降幅（27.91%）超過同期營業成本降幅（26.66%）。綜合來看，藍色光標在2024年經營中，各業務板塊均面臨不同程度挑戰。

藍色光標近幾年業績狀況

數據來源：公司財報

計提高額減值

巨額減值也是導致藍色光標2024年出現虧損的主要原因之一。這一年，藍色光標在資產減值方面動作較大，對被投資公司計提長期股權投資減值，資產減值損失達1.92億元，占該公司全年利潤總額比例69.55%。

2024年，藍色光標還計提了1.94億元的信用減值損失，主要源于該公司對回款風險較高的應收賬款，采用個別認定法計提壞賬準備，其占該公司利潤總額的比例達70.17%。進一步加劇了虧損狀況。

近年來，藍色光標計提的信用減值損失多處于高位，這主要與逐年攀升的應收賬款有關。從財報數據來看，2022年末至2024年末，該公司應收賬款呈現出明顯增長態勢，從73.17億元一路增至113.80億元，突破百億元規模。截至2024年末，應收賬款在該公司總資產中占比已超過一半，達到50.87%。資金回籠面臨較大壓力。

進入2025年，藍色光標在應收賬款回收方面所面臨的壓力，尚未得到有效緩解。第一季度，該公司計提的信用減值損失為3371.26萬元，較上年同期增加了1714.32萬元。

值得關注的是，藍色光標的現金流狀況亦不容樂觀。2023年和2024年，該公司經營活動產生的現金流量凈額同比分別下降41.34%和85.84%。對此，該公司解釋稱，這是由于收入大幅增長的同時，客戶回款和媒體付款同步增加，而客戶回款賬期長于媒體采購付款，導致資金流入與流出在時間上不匹配，進而影響了現金流。2025年第一季度，該數值同比增加4.63%，但仍為負值，錄得-12.99億元。

在此背景下，藍色光標籌劃赴港上市或有跡可循，公司目前所面臨的諸多問題，是否會對其上市之路帶來挑戰？

藍色光標近年應收賬款情況

數據來源：公司財報

投時關鍵詞：藍色光標（300058.SZ）