近日，臥安機器人（深圳）股份有限公司向港交所遞交招股書，正式啟動港股IPO征程。這家成立于2015年的AI具身家庭機器人企業(yè)，背后閃爍著“大疆教父”李澤湘的身影——李澤湘通過間接持股12.98%并擔(dān)任非執(zhí)行董事，為臥安機器人注入了大疆系的技術(shù)基因與產(chǎn)業(yè)資源。

從招股書披露的信息看，臥安機器人近三年收入從2022年的2.75億元增長至2024年的6.10億元，毛利率從34.3%提升至51.8%。

57.8% 收入押注日本，亞馬遜掐住 64% 命脈？

2024年臥安機器人超57.8%的收入來自日本市場，亞馬遜渠道貢獻了64.2%的銷售額，前五大客戶集中度高達84.81%。這樣的市場結(jié)構(gòu)看似“聚焦”，實則暗藏風(fēng)險：當(dāng)日本市場因政策調(diào)整對進口家庭機器人加征關(guān)稅，或亞馬遜平臺傭金率提升擠壓利潤空間時，單一市場的波動是否會引發(fā)連鎖反應(yīng)？更值得警惕的是，全球家庭機器人賽道正涌入新玩家——特斯拉Optimus、優(yōu)必選等巨頭虎視眈眈，2024年臥安機器人9.8%的市場份額能否抵御巨頭的降維打擊？畢竟，在技術(shù)迭代迅速的AI領(lǐng)域，一次市場判斷失誤就可能導(dǎo)致競爭力下滑。

56% 負債率藏著斷鏈風(fēng)險？

盡管虧損從2022年的0.87億元收窄至2024年的0.03億元，但臥安機器人的現(xiàn)金流仍在“承壓”：2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.31億元，存貨同比激增98%至1.64億元，資產(chǎn)負債率從39%攀升至56%。更值得關(guān)注的是，研發(fā)投入持續(xù)高企，近三年研發(fā)開支合計2.63億元，占收入比例超20%。

這樣的投入能否轉(zhuǎn)化為技術(shù)壁壘？若IPO募資不及預(yù)期，高企的租賃負債（2024年非流動負債0.55億元）和銀行貸款（流動負債中計息貸款占45.7%）是否會成為壓垮資金鏈的稻草？畢竟，在家庭機器人這個需要長期投入的賽道，“燒錢”速度與盈利周期的平衡始終是關(guān)鍵。

關(guān)稅敲警鐘，150 天存貨能扛住貿(mào)易戰(zhàn)？

從業(yè)務(wù)布局看，臥安機器人在日本、美國、歐洲等多地設(shè)立子公司，但跨國經(jīng)營的復(fù)雜性遠超想象：日本的產(chǎn)品安全認證、歐盟的GDPR數(shù)據(jù)合規(guī)、美國的關(guān)稅政策……每一項都需要真金白銀的合規(guī)投入。2024年財報中提及的“美國關(guān)稅加征可能影響收入”，已敲響警鐘。

與此同時，依賴海外“單腳跳”模式的供應(yīng)鏈，正暴露在貿(mào)易壁壘的風(fēng)險下——當(dāng)關(guān)鍵零部件因地緣政治限制無法及時供應(yīng)，150天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是否足夠緩沖？更深遠的問題是，在技術(shù)標準尚未統(tǒng)一的行業(yè)早期，如何在不同市場建立本地化的研發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)體系。

技術(shù)焦慮：AI具身機器人的“無人區(qū)”探索

作為技術(shù)密集型企業(yè)，臥安機器人的核心競爭力在于AI算法與硬件整合能力。但招股書顯示，其研發(fā)項目聚焦于多模態(tài)交互、自主導(dǎo)航等領(lǐng)域，而這些技術(shù)仍處于商業(yè)化驗證階段。當(dāng)行業(yè)巨頭紛紛加碼大模型與機器人融合時，臥安機器人的技術(shù)路線是否具備前瞻性？更現(xiàn)實的問題是，家庭機器人用戶對產(chǎn)品可靠性、實用性的要求極高，一次軟件故障或硬件缺陷就可能影響品牌口碑。在研發(fā)投入與市場反饋的循環(huán)中，如何避免陷入“為技術(shù)而技術(shù)”的陷阱？

結(jié)語

站在港股IPO的門檻上，臥安機器人的故事既充滿想象空間，也布滿荊棘。李澤湘的背書與大疆系的產(chǎn)業(yè)資源，為其提供了難得的起跑線優(yōu)勢，但家庭機器人市場的終極競爭，從來不是單一技術(shù)或資本的較量

招股書的數(shù)字褪去光環(huán)，這家年輕的企業(yè)能否在“技術(shù)理想”與“商業(yè)現(xiàn)實”之間找到支點，或許才是決定其IPO之后命運的關(guān)鍵。畢竟，在AI的浪潮中，從來不乏弄潮兒，但只有真正懂得“踩準節(jié)奏”的選手，才能抵達終局。