經觀汽車

6月10日，國證國際發布研究報告，首次覆蓋佑駕創新（2431.HK），并給予“買入”評級。該行認為佑駕創新是中國少有的能夠實現自動駕駛解決方案全棧自研的公司，考慮其優秀的產品梯隊和客戶矩陣，未來有望展現出極強的業績彈性。綜合PS與DCF估值，給予目標價31.4港元，較當前股價有20%上升空間。

作為中國漸進式自動駕駛的先鋒，佑駕創新采取從基礎的ADAS功能起步，逐步迭代升級的發展策略，其產品涵蓋了從L0至L4自動駕駛的各類解決方案，能夠滿足不同場景和車型的需求。國證國際認為，佑駕創新技術迭代快速，并且持續專注于前沿領域。公司的iPilot解決方案已采用BEV技術，該技術能對車輛周圍360度障礙物進行探測并識別道路結構，從而實現無圖NOA。同時，iPilot解決方案也在逐漸采用端到端技術，此技術將提供更簡化、高效的智能駕駛架構，其不同模塊通過數據驅動方式聯合優化，以實現更精準智能的駕駛體驗。

報告指出，佑駕創新堅持量產反哺研發的策略，完成了技術迭代-量產驗證-數據積累的正向循環。到2024年底，佑駕創新的智能駕駛解決方案已經對22家整車廠就67款車型進行量產，智能座艙已經與9家整車廠就30款車型進行了量產。除國內車企外，佑駕創新已打入大眾、奧迪供應鏈，獲得其DMS及OMS智能座艙解決方案定點，未來有望通過出口車型搭載進一步擴張海外市場。

在行業空間方面，按收入計，中國汽車智能化解決方案的市場規模（包括智能駕駛解決方案及智能座艙解決方案）于2023年達到1750億元，預計于2028年將達到4312億元，復合年增長率為19.8%。全球汽車智能化解決方案市場規模于2023年達到5899億元，預計于2028年將增至13303億元，復合年增長率為17.7%。國證國際認為，佑駕創新所處的智能駕駛行業正處于高速增長期，未來發展空間巨大。此外，在智駕平權的浪潮下，2025年開始中國智駕滲透率會快速提升。

憑借卓越的全棧自研能力、智能制造量產能力與廣泛的客戶合作，佑駕創新有望實現業績的快速增長。該行預計佑駕創新在2025-2027年的營業收入達到10.3/15.0/21.0億元，同比增長56.6%/46.4%/40.0%。

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