來源 | 六里投研

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

今天（6月11日），在一場香港投資峰會上，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝就中美關(guān)系、貿(mào)易戰(zhàn)、貨幣問題以及經(jīng)濟(jì)再平衡等話題分享了他的最新觀點。

洪灝贊同中美關(guān)系“像一對夫妻在離婚過程中爭吵”，雙方在未來將再無瓜葛，但與此同時，他們?nèi)匀槐仨毘惺芎蠊?，并且要討論如何分割財產(chǎn)。

而對于貿(mào)易戰(zhàn)，洪灝提出，中國相比以前，這次準(zhǔn)備得更為充分，同時，考慮到這場貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)程，以及它是如何開始的，它實際上以某種方式將中國人民團(tuán)結(jié)在了一起。如果你身在中國大陸，你真的能感受到這種氣氛，中國人民以“吃苦”而聞名，在中國文化中，“吃苦”意味著，你可以忍受巨大的艱辛很長一段時間。

因此，洪灝指出，正如你所見，中國人民已經(jīng)準(zhǔn)備好戰(zhàn)斗，但與此同時，美國消費者真的想要買到便宜商品。

這為談判奠定了基礎(chǔ)。

人們不應(yīng)該感到太驚訝，隨著中國的有效應(yīng)對，美國不得不在此過程中做出更多讓步。然后到最后，我們可能會得到一個對中國人民來說比預(yù)期更有利的結(jié)果。

對于美元走勢，洪灝延續(xù)了他的觀點，可點此查看之前詳細(xì)報道。他認(rèn)為未來幾年美元將繼續(xù)走弱，美元貶值或會加速，而導(dǎo)致人民幣過于疲軟的局面正在改變。

但是，中國的經(jīng)濟(jì)雖然從表面上看，增長穩(wěn)定，出口穩(wěn)定；但消費領(lǐng)域，仍然遠(yuǎn)低于預(yù)期，仍未復(fù)蘇。房地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)泡沫破裂的過程也仍在持續(xù)拖累。

洪灝認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)更多的是投資驅(qū)動，而不是消費驅(qū)動。要達(dá)到經(jīng)濟(jì)再平衡，僅靠中國自身的力量是無法成功的，過去20年都沒有取得成功。

因此，我們必須改變思維方式。經(jīng)濟(jì)再平衡應(yīng)該是一個全球再平衡的過程，中美需共同努力。

投資報（liulishidian）精譯了洪灝分享的內(nèi)容如下：

美國決定10年后和中國離婚

但這10年過渡期仍然要共同生活

主持人：我感覺美國方面還沒有充分認(rèn)識到它們供應(yīng)鏈的關(guān)鍵部分對這些稀土的依賴程度。

這讓我想起有人對當(dāng)前的一個描述：

美國已經(jīng)決定在10年后絕對要和中國 “離婚”，但在這整整 10 年的過渡期內(nèi)，仍然要繼續(xù)共同生活，這就是你在一些這類會談中看到的挑戰(zhàn)。

洪灝：是啊，很像一對夫妻在離婚過程中爭吵，雙方在未來將再無瓜葛，但與此同時，他們?nèi)匀槐仨毘惺芎蠊?，并且要討論如何分割財產(chǎn)。

剛才有嘉賓都提到了稀土，還有在開幕式上，你們提到了倫敦會談的進(jìn)展并不如想象中順利。這是因為，美國方面的還價可能太低、不夠好，對中國來說不行。

因此，我認(rèn)為，即使中國同意在日內(nèi)瓦會議上重啟稀土出口的審批程序，但中國的審批速度會慢于預(yù)期，對嗎？

通常情況下，獲得出口許可可能需要一到兩周的時間，而現(xiàn)在則需要兩個月。這樣一來，從紙面上看，并沒有違反協(xié)議，但與此同時，你仍然無法獲得 GPU 的關(guān)鍵成分。所以我認(rèn)為，中國可以做很多這樣的事情來延緩進(jìn)程。

與此同時，你知道，人們必須認(rèn)識到這樣一種情況：我認(rèn)為，美國消費者可能無法在通脹大幅走高的前景下忍受更長的時間。同時，考慮到這場貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)程，以及這場貿(mào)易戰(zhàn)是如何開始的，它實際上以某種方式將中國人民團(tuán)結(jié)在了一起。因此，如果你身在中國大陸，你真的能感受到這種氣氛，在這個談判過程中，你會支持領(lǐng)導(dǎo)人，你會支持中國。

你知道，中國人民以“吃苦”而聞名，對吧？在中國文化中，“吃苦”意味著，你可以忍受巨大的艱辛很長一段時間。因此，正如你所見，中國人民已經(jīng)準(zhǔn)備好戰(zhàn)斗，

但與此同時，美國消費者真的想要買到便宜商品。所以這樣一來你可以看到，中國等得起，而美國人可能等不起。因此我認(rèn)為，這為談判奠定了基礎(chǔ)。

人們不應(yīng)該感到太驚訝，隨著中國的有效應(yīng)對，美國不得不在此過程中做出更多讓步。然后到最后，我們可能會得到一個對中國人民來說比預(yù)期更有利的結(jié)果。

當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)

中國比以往準(zhǔn)備更充分

主持人：我注意到世界銀行本周發(fā)布了一些新的預(yù)測，它下調(diào)了全球70%經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)測，幾乎是所有世界最大經(jīng)濟(jì)體。

它將美國今年的預(yù)測增速砍掉了一半，而中國是唯一一個它今年沒有下調(diào)預(yù)測的國家。所以在這一點上中國是否贏得了貿(mào)易戰(zhàn)？ 中國在這場貿(mào)易戰(zhàn)中的表現(xiàn)是否比美國好得多？

洪灝：嗯，我認(rèn)為比2018年貿(mào)易戰(zhàn)的第一階段好很多。在當(dāng)前的貿(mào)易戰(zhàn)中，中國比以往準(zhǔn)備更充分，而且中國也準(zhǔn)備好對美國采取非對稱反制。所以結(jié)果就是，目前，從表面上看，中國增長穩(wěn)定，中國出口穩(wěn)定。

如果你觀察中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，你會看到，經(jīng)濟(jì)的兩個部分，一部分是出口制造業(yè)驅(qū)動的，這部分表現(xiàn)非常好。所以，即使對美出口下降了大約三分之一，但對世界其他地區(qū)的出口確實在蓬勃發(fā)展。但與此同時，如果你想看空中國經(jīng)濟(jì)，你可以看消費領(lǐng)域，它遠(yuǎn)低于預(yù)期，并且仍未復(fù)蘇。然后，如果你看房地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)泡沫破裂的過程仍在持續(xù)拖累。所以，取決于你關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的哪一部分，你就能得出非常不同的結(jié)論。

人民幣疲軟局面或扭轉(zhuǎn)

美元在未來幾年將繼續(xù)貶值

主持人：你是否同意羅賓的觀點，我們只是處在這個過程的第一階段？如果我們要實現(xiàn)金融重心向這個方向的轉(zhuǎn)移，還有很多步驟要走？

洪灝：是的，我認(rèn)為美元很可能在未來幾年繼續(xù)貶值。

我認(rèn)為，非常強(qiáng)勢的美元一直是全球失衡的一個癥狀，而且人民幣過于疲軟。

我認(rèn)為人民幣過去如此疲軟的原因之一在于，首先，我們必須維持我們出口行業(yè)的優(yōu)勢。但同時，我認(rèn)為人民幣匯率更多是由資本流動驅(qū)動而非貿(mào)易流動所驅(qū)動的。

因此其結(jié)果就是，在過去的幾年里，你看到資本不斷流出中國，并流入美國資本市場。而且中國出口商收到的美元，他們一直將其滯留在境外，以便再投資于美國市場。所以，你可以看到過去幾年里，中國貨幣一直疲軟。這是因為資本流動的方向一直不利于人民幣，但現(xiàn)在局面扭轉(zhuǎn)了。

特朗普政府的所作所為，正在使它自己不僅對中國經(jīng)濟(jì)，而且對全球經(jīng)濟(jì)都充滿敵意，并且實際上對航空公司也造成了沉重打擊。我認(rèn)為在這個過程中，以及在俄烏沖突之后，人們開始意識到持有美元可能不像以前那么安全了?，F(xiàn)在，他們不得不為自己著想。

因此，我們看到資金正在從美國市場流出重新配置，在“解放日”發(fā)生了非常重大的風(fēng)險事件之后，美元繼續(xù)貶值，我認(rèn)為這一過程可能會加速。

經(jīng)濟(jì)再平衡

是一個全球性的過程

主持人：就您的觀點而言，您指出這不僅關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)的再平衡，也關(guān)系到美國經(jīng)濟(jì)的再平衡。請向我們簡要解釋一下。

洪灝：是的，為了再平衡，雙方必須共同努力。我認(rèn)為中國人消費太少，投資太多，而美國則相反。所以，如果你想重新平衡這種結(jié)構(gòu)，美國必須生產(chǎn)更多，消費更少，中國則反過來。

我認(rèn)為對中國來說，這是一項艱巨的任務(wù)，在這個意義上，如果你看看剛才提到的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，我們提到了房地產(chǎn)泡沫破裂的過程。現(xiàn)在，在這個過程當(dāng)中，中國經(jīng)濟(jì)中負(fù)債累累的部門實際上是家庭部門，家庭部門的負(fù)債已經(jīng)高到頂天了，中國的非金融債務(wù)與GDP之比約為300%。

所以，當(dāng)這個部門（家庭）為了購買房產(chǎn)而大量借貸，而現(xiàn)在又處于房地產(chǎn)價格通縮的過程中時，這個部門去杠桿化是非常困難的，因為這個部門無法自己印鈔。

但另一方面，你知道，美國的情況不同，在那里是公共部門借了很多債，而美國家庭部門的債務(wù)償還比率仍然處于歷史低位。所以，在這種經(jīng)濟(jì)體中，在這種類型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，你會看到通脹的過程。美國政府無法控制其預(yù)算赤字，但與此同時，你卻面臨著越來越高的通脹壓力。

而在中國，情況則相反。所以我認(rèn)為，如果你真的想要再平衡，這是一個全球性的再平衡過程。這不僅僅是中國的問題，如果你看看中國，我們管理經(jīng)濟(jì)的方式，幾十年來，我們一直試圖重新平衡經(jīng)濟(jì)。如果你現(xiàn)在回過頭來看，15、18 年后、到近 20 年來，我們看到中國經(jīng)濟(jì)實際上比以前更多的是投資驅(qū)動，而不是消費驅(qū)動。這就告訴我們，過去20年都沒有取得成功。因此，我們必須改變思維方式。中國僅僅依靠自身力量進(jìn)行再平衡，并不成功，我認(rèn)為這是一個全球再平衡的過程。

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