財聯社6月12日訊（編輯 瀟湘）一個月前，財聯社就曾介紹過，隨著上月特朗普反復無常的關稅政策引發美國資產拋售潮，一波最新的“去美元化”浪潮正在亞洲蔚然成風。而眼下，越來越多的市場人士顯然已無法忽視這股浪潮的“崛起”……

5月26日，東盟在其新發布的《2026-2030年經濟共同體戰略計劃》中承諾，將推動本幣在貿易和投資中的使用，并提出通過推廣本幣結算、加強區域支付互聯互通等措施，減少匯率波動帶來的沖擊。

三菱日聯金融集團(MUFG)亞洲全球市場研究主管Lin Li對媒體表示，隨著亞洲經濟體尋求減少對美元的依賴，特別是希望使用本國貨幣作為交易媒介以降低外匯風險，去美元化的趨勢正在不斷加強。

雖然去美元化本身并不是什么新現象，但近來的情形演變可能已經發生了質的變化。投資者和官員們開始認識到，在貿易談判中，美元即使沒有被公開武器化，也完全可以而且已經被用作一種“籌碼”。

巴克萊銀行亞洲外匯和新興市場宏觀策略主管Mitul Kotecha表示，這促使人們重新評估原先主要超配美元的投資組合。“各國都在關注這樣一個事實，即美元一直而且可以被用作貿易、直接制裁等方面的一種武器......我認為，這是過去幾個月來的真正變化。”

兩股力量加速演變

美國銀行最近的一份報告指出，東盟地區脫離美元的趨勢正在增強，主要受到了兩股力量推動：

①個人和企業逐漸開始將美元儲蓄兌換回本地貨幣；

②大型投資者開始更積極地對沖外國投資。

美銀亞洲固定收益和外匯策略師Abhay Gupta表示，“東盟的去美元化進程可能會提速，主要渠道將是轉化2022年以來積累的外匯存款。”

除了東盟外，包括印度和中國在內的金磚國家也正積極開發和推廣自己的支付系統，以繞過SWIFT等傳統歐美支付系統，減少對美元的依賴。中國也一直在推動以人民幣進行雙邊貿易結算。

巴克萊銀行的Kotecha指出，去美元化是一個 “持續、緩慢的過程”，但無論是從央行儲備占比還是貿易結算份額中均可見證美元地位的緩慢下降。他特別提到了新加坡、韓國、中國等國持有的大量境外資產，在回流外匯收益方面潛力巨大。

ITC Markets的亞洲外匯和利率分析師Andy Ji也有同感。他指出，最依賴貿易的經濟體對美元的需求將出現更顯著的下降。他特別提到了10+3合作機制的經濟體，其中涵蓋了中國、日本、韓國以及東盟10個成員國。截至去年11月，該區域超80%貿易仍以美元計價。

野村證券觀察到一組新動向，則是亞洲投資者正加強美元敞口對沖。野村稱，隨著亞洲投資者越來越多地對沖美元風險，去美元化趨勢也在發生。外匯對沖是指投資者通過鎖定匯率來保護自己免受幣值大幅波動的影響，以避免在美元意外走弱或走強時遭受損失。

野村證券外匯策略全球主管Craig Chan表示，“我們關注的一些近來表現強勢的貨幣包括日元、韓元和新臺幣。”他觀察到，相當一部分外匯對沖交易來自人壽保險公司、養老基金和對沖基金等機構投資者。

據野村證券稱，日本壽險公司的對沖比率原先約為44%。而在4月和5月，這一數字上升至48%左右。野村證券估計，中國臺灣壽險公司的對沖比率約為70%。當投資者對沖美元風險時，他們會賣出美元并買入當地貨幣或其他貨幣，這會增加對美元的需求并導致非美貨幣兌美元升值。

結構性轉變到來了嗎？

顯然，這一去美元化趨勢的崛起也再度引出了一個“老生常談”的問題：這究竟是一個暫時性減持美元的階段，還是一次更為劇烈的結構性轉變。

事實上，雖然類似的轉變在亞洲更為明顯，但全球其實也在減少對美元的依賴——美元在全球外匯儲備中的份額已從2000年的逾70%下降到2024年的57.8%。

最近，由于特朗普政府一系列決策的不確定性，美元在今年特別是4月份出現了大幅下挫。自今年年初以來，美元指數已累計下跌了超過8%，根據道瓊斯市場的統計，該指數已就此創下了史上最糟糕的開年頭五個月表現。

然而，一些業內觀察人士也表示，盡管不少國家正在減少對美元的依賴，但要取代美元作為第一大儲備貨幣的地位仍然具有挑戰性。

BMI首席經濟學家Cedric Chehab表示，目前來看，這可能仍然只是周期性的。他指出，只有當美國更積極地實施制裁，使各國央行警惕持有過多的美元，或各國政府強制養老基金增持本土資產時，才可能轉化為結構性趨勢。

當然，Chehab提到的第一點威脅，可能在某種程度上已然發生。最令不少外國實體擔憂的無疑就是特朗普最新稅改法案中的“第899條款”。該條款如果獲得國會批準，將允許美國對來自其認為實行懲罰性稅收政策的國家的公司和投資者征收額外稅款。德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos表示，這將標志著美國資本市場的武器化正式被納入法律。

荷蘭國際集團(ING)外匯策略師Francesco Pesole指出，“特朗普反復無常的貿易政策決定和美元的大幅貶值，可能正在鼓勵人們更快地轉向其他貨幣。”

瑞聯銀行全球外匯策略主管Peter Kinsella則提醒人們區分美元疲軟與去美元化間的區別。“美元歷經多輪貶值周期，但其儲備貨幣霸權地位始終未變”。他補充道，即便敞口縮減，美元在貿易計價中的核心地位依然穩固——今年四月全球過半貿易仍以美元結算。

不過Kinsella也提到，“美元儲備資產地位的長期衰退趨勢將持續，我堅信黃金將成為最大受益者。”

根據歐洲央行周三發布的一份報告顯示，2024年黃金占全球官方儲備的比例已達到20%，躋身全球第二大儲備資產，僅次于美元的46%。