據港交所披露的信息，穎通控股有限公司已成功通過上市聆訊，這意味著其有望在不久的將來正式登陸港交所主板，成為2025年“中國香水第一股”。

這不僅是穎通控股自身發展的一個關鍵節點，也在某種程度上標志著中國香水賽道正加速走向資本舞臺，產業鏈條、品牌矩陣與消費端的三重博弈，或將迎來新一輪洗牌與整合。

01

香水“隱形巨頭”的上市之路

作為中國香水市場的深耕者，穎通控股是一個擁有超30年歷史的香水運營商，其專注于國際香水品牌在中國市場的獨家代理、品牌孵化與零售分銷。它的前身為1991年成立的穎通貿易（Wing Tung），早期便與多個國際香水集團建立深度合作，是Dior、Chanel等品牌在華早期渠道拓展的幕后力量。

回望穎通控股籌備上市的歷程：2021–2023年，穎通控股通過大額分紅累計派發約6.31億港元，超過同期凈利潤總和，引發資本市場對現金管理的關注。2024年7月，首次遞表港交所IPO，后因招股書有效期屆滿未能完成。2025年2月，穎通控股第二次遞表，并同期向中國證監會備案，IPO再次啟動；2025年6月9日成功通過港交所上市聆訊，計劃募資聚焦自有品牌發展及直營渠道擴張，未來3–4年新增約100家直營門店。

目前穎通控股合作了72個外部品牌，其中52個為香水品牌。授權期多為3–5年，續約風險高，集團正加速推動其自有品牌孵化與收購計劃。

此外，集團的渠道結構也在不斷升級，正在由單一分銷向“電商+直營店+體驗空間”多元布局。

穎通控股在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于進一步發展自有品牌，以及收購或投資外部品牌；開發和擴展自營零售商渠道，包括擴展線上及線下拾氛氣盒門店以及其他自營線上及線下門店和專柜等。在長期渠道經營基礎上，穎通近年來也逐漸向品牌運營商身份過渡。

通過自建品牌、加碼電商與DTC零售、擴張線下香氛集合空間等方式，穎通控股正持續強化其在中國香水消費中的核心影響力。

02

香水主力地位穩固，毛利率持續優化

從穎通控股遞交的招股書數據來看，公司在2021–2023年間營收與利潤穩步提升，香水業務占據絕對主導，同時展現出較高的毛利率水平與良好的成本控制能力。

整體來看，2022財年（截至2023年3月31日）至2024年財年（截至2025年3月13日），穎通集團的營收分別為16.99億元、18.64億元和20.83億元；同期，凈利潤分別為1.73億元、2.06億和2.27億元，凈利潤率則分別為10.2%、11.1%和10.9%。

毛利率方面，公司自2021年以來連續三年上漲，2023年達44.8%，得益于香水品類的高附加值、穩定的渠道議價能力以及對庫存管理和運營效率的優化。凈利率雖不高，但在分銷型企業中仍屬穩健水平。

在收入結構方面，香水貢獻超9成，其他品類仍在探索期。穎通控股的收入幾乎完全依賴香水板塊，2021年香水品類貢獻占比85.3%，到2023年這一比例提升至91.5%，香水相關產品貢獻收入10.11億港元。另有護膚和彩妝等業務，但體量尚小。

觀察來看，穎通雖然在代理部分美妝與護膚品牌，但主要精力仍聚焦于香水市場的精耕細作。目前彩妝與護膚更偏向補充型品類。此外，公司也在孵化部分小眾香氛品牌以提升毛利空間和品牌溢價，包括Zadig & Voltaire等設計師品牌，未來預計將加大獨立香水品牌的引進與推廣。

從渠道維度來看，公司近年來顯著優化銷售結構。

2023年，集團電商營收占比提升至28%，尤其依靠天貓旗艦店、小紅書KOC聯動實現快速轉化。與此同時，公司在廣州、上海試點高端香氛集合空間“WingTung Scent Gallery”，試圖打通消費者體驗與品牌教育場景；而百貨及專柜仍為其主要收入來源，占比超過60%，但增長趨于平穩。

03

IPO背后的香水市場新周期

穎通控股此番沖刺上市，也正值中國香水市場步入新一輪爆發周期。據中商產業研究院預測，中國香水市場規模將在2025年突破300億元人民幣，復合增長率接近18%，高于全球平均水平。消費者從“功能性香水”向“審美型香氛”過渡，本土香水品牌的崛起與國際品牌的本地化運營并行不悖。

在此背景下，穎通控股具備以下幾方面的結構性優勢：

第一，深度綁定國際香水資源。依托與Interparfums、PUIG等集團的穩定合作關系，穎通能夠持續引進全球香水新品與獨立品牌資源。

第二，復合零售模型擴張。除傳統百貨與絲芙蘭渠道外，公司已在探索自營香氛空間及數字化DTC零售，提升品牌力和毛利率。

第三，人才與培訓系統化。作為行業內較早建立“香水教育培訓中心”的企業，穎通已形成系統的BA培訓與客戶服務流程，建立壁壘。

若成功上市，穎通控股將成為香水細分賽道的第一家港股公司。這不僅為其帶來資金層面的助力，也將提升集團議價能力與市場話語權。