最近，中際旭創(chuàng)（300308.SZ）可謂“三喜臨門”！

6月最新消息：光通信行業(yè)研究機構(gòu)LightCounting發(fā)布2024年全球光模塊TOP10榜單，中際旭創(chuàng)再度蟬聯(lián)第一，已連續(xù)兩年第一！

業(yè)績方面，已經(jīng)連續(xù)三年業(yè)績高增的中際旭創(chuàng)，2025年第一季度凈利再增56.83%，韌性十足。

股價方面，也“再拾升勢”：去年10月公司市值創(chuàng)出歷史新高后，一度回調(diào)超63%，今年4月開始，中際旭創(chuàng)又開啟新一輪漲幅，到現(xiàn)在最高漲幅已超77%。

在筆者看來，中際旭創(chuàng)的成長潛力還未完全爆發(fā)。

先看行業(yè)：

在可預期的未來數(shù)年，高性能光模塊需求仍將持續(xù)擴大。

人工智能大模型的訓練，離不開算力，而算力又離不開GPU這類算力芯片。高端光模塊是GPU的配套產(chǎn)品，GPU與光模塊結(jié)合后，可以提高AI訓練的傳輸速度，提供更高效的計算能力。

中際旭創(chuàng)這樣的高端光模塊廠商，下游是英偉達這樣的GPU廠商，而英偉達的下游又是需要訓練AI大模型的科技大廠。可以看出，中際旭創(chuàng)是AI產(chǎn)業(yè)鏈的“賣鏟人”，只要科技大廠不斷加大算力投資，中際旭創(chuàng)的業(yè)績就能不斷增長。

目前看，國內(nèi)外巨頭全在持續(xù)擴大開支。

國內(nèi)這邊：阿里宣布將投入3800億元建設云和AI硬件基礎設施；騰訊今年一季度資本開支同比暴增91%。

美國方面，四大云廠商（谷歌、亞馬遜、Meta、微軟）相繼發(fā)布一季度財報，資本開支均持續(xù)高增，且四家大廠對2025年資本開支的指引均持續(xù)樂觀。

從英偉達的業(yè)績也能看出來，英偉達數(shù)據(jù)中心收入大增73%。中際旭創(chuàng)這樣的光模塊廠商又是英偉達的上游，英偉達有肉吃，光模塊廠商也必然有肉吃。

2023年全球光模塊市場規(guī)模約109億美元，預計2029年要大增到225億美元。其中AI集群相關光模塊又是最大的一塊肉，2024年AI集群相關光模塊市場超40億美元，2025年預計達70億美元，預計一年增長75%。

再看中際旭創(chuàng)這家公司，在業(yè)內(nèi)有顯著的競爭優(yōu)勢，有望在行業(yè)上行階段放大收益。

1、研發(fā)投入領先。

目前，國內(nèi)高端光模塊行業(yè)有三大龍頭：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信。2024年，中際旭創(chuàng)研發(fā)投入總額13.33億元，而其他兩家加起來才6.35億元，不到中際旭創(chuàng)的一半。

高研發(fā)投入推動了公司技術進步，不斷鞏固公司的護城河。

目前，前沿光通信技術領域五大技術：硅光、相干技術、LPO、LRO、CPO，中際旭創(chuàng)均有布局。公司硅光芯片能力全球領先，自研硅光芯片已在400G產(chǎn)品中大量出貨，2025年800G硅光比例也會逐步提升。

2、產(chǎn)品價值高。

中際旭創(chuàng)光模塊的銷售均價遠高于新易盛（天孚通信的具體產(chǎn)品其實是光器件，在這里不好比較）。

2024年中際旭創(chuàng)銷售光模塊1459萬只，光模塊收入228.86億元，算下來每個產(chǎn)品均價1569元。

新易盛去年銷售同類產(chǎn)品873萬只，這塊獲得收入85.9億元，單個產(chǎn)品約984元。可見遠低于中際旭創(chuàng)。

這也說明，中際旭創(chuàng)的高研發(fā)投入，在產(chǎn)品價值方面有充分體現(xiàn)。

3、交付快。

交付能力體現(xiàn)的是公司的運營能力，更是在快速迭代的新興市場中把握機會的能力。

中際旭創(chuàng)存貨周轉(zhuǎn)率為1.76次，2024年已經(jīng)增長至2.78次，交付速度明顯變快，主要競爭對手新易盛，2023年存貨周轉(zhuǎn)率1.76次，2024年提升至1.88次，雖然也有所提升，但明顯落后于中際旭創(chuàng)。

最后，雖然經(jīng)過了一波上漲，但目前中際旭創(chuàng)估值依然不高。

公司最新市盈率20.9倍，依然顯著低于其近5年平均市盈率（39.01倍）。20倍左右的估值，在A股的科技股里面，可以說低的令人發(fā)指了。

對于公司19萬投資者而言，未來仍然值得期待。