來源：21世紀商業評論

作者：鄢子為 馬小雨

圖源：騰訊音樂

騰訊音樂，敲定一筆大交易。

6月10日晚，其董事長彭迦信簽署一則公告，稱騰訊音樂與喜馬拉雅，已經訂立并購協議。交易完成后，喜馬拉雅將成為其全資子公司。

吞并這家音頻平臺，騰訊音樂開出的價碼，分為三部分：

12.6億美元現金；不超過5.2%的A類普通股，約合117億港元；不超過0.37%的A類普通股，分批向創始股東發行，約合8億港元。

三者相加，這筆交易的總對價，超過200億元人民幣。

“兩者同屬耳朵經濟賽道，一個音樂向，一個聽書向，適配程度高。雙方合并，內容互補。”互聯網產業分析師張書樂告訴《21CBR》記者。

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做長音頻

騰訊音樂看中的，是喜馬拉雅的內容資源和3億用戶。

“在線音頻行業擁有巨大潛力，喜馬拉雅提供了豐富全面的音頻內容選擇，吸引了全年齡段的聽眾。”騰訊音樂方面向《21CBR》表示。

標的公司創立于2012年，截至2023年底，平臺月活躍用戶3.03億，累計擁有4.88億條音頻，包括個人成長、歷史人文、親子情感等內容。

來源：喜馬拉雅

尤其在車載、親子等具體場景，該平臺耕耘已久。

舉個例子，上海車展期間，其發布聲劇《法醫秦明·尸語者》，真實的刀刃破空聲，讓體驗者側身閃避。

數據顯示，其已與超80家車企達成合作，活躍用戶日均收聽時長，達到95分鐘。其還網羅了一批兒童的心，每月陪伴4100萬兒童活躍用戶成長。

將喜馬拉雅收入囊中，“騰訊音樂可以擴充內容，為自己爭取到更多機會。”張書樂評價道。

近年來，騰訊音樂緊鑼密鼓地布局聽書、播客等長音頻內容，嘗過甜頭，但沒有撼動音頻市場格局。

2019年，其在QQ音樂開設“聽書”版塊，引入多部大IP有聲書內容；一年后，發布長音頻戰略，推出“酷我暢聽”App；2021年，其又斥資27億元，收購懶人聽書，并入長音頻業務線。

在騰訊音樂眼里，長音頻內容，可以提升超級會員續費率。“我們與南派三叔共同打造的《盜墓筆記》，是平臺內最快播放破千萬的有聲劇專輯。”其舉例道。

擅長并購的騰訊音樂，走這一步棋，拿下喜馬拉雅，不足為怪。

“此次收購助力騰訊音樂補齊長音頻短板，實現車載、智能家居等物聯網場景的內容貫通。”網經社電子商務研究中心數字生活分析師陳禮騰表示。

該交易仍待監管批準。

為確保平穩過渡，騰訊音樂方面告訴記者，喜馬拉雅創始人與核心管理層將留任，雙方將共同探索業務整合的最優路徑。

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棋盤落子

騰訊音樂，擁有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、懶人聽書等產品，截至11日收盤，市值合人民幣超2000億。

這家在線音樂巨頭，由一群職業經理人掌舵。

彭迦信在互聯網行業摸爬滾打逾20年，擔任董事長；梁柱、胡敏，分別擔任CEO、CFO，負責經營和財務。三人年齡在50歲上下，均是騰訊系老兵。

截至3月底，其月活躍用戶數為5.55億人，相當于每三個中國人里，就有一個在頻繁使用其產品。可惜，用戶已在流失，一季度，月活用戶數同比下滑4%。

用并購手段，壯大用戶群，成為管理層的一種破題思路。喜馬拉雅之外，他們剛落下一子。

5月底，其擬斥資2433億韓元，約12.9億元人民幣，收購SM娛樂9.38%股權，成為其第二大股東。

SM是韓國大型娛樂公司，擁有東方神起、SuperJunior、少女時代、EXO等藝人。

騰訊音樂撿了個便宜。

其出手價，合每股11萬韓元，低于交易方HYBE約12萬韓元的成本價。6月11日，SM收盤價已到14萬韓元。

通過對SM娛樂的股權投資，其有望在內容生產端，獲得更大的話語權與協同效應。

“韓語、英語及日語歌曲愈發受到用戶歡迎。我們近期與韓國Starship娛樂、YG娛樂以及一家日本頭部ACG娛樂公司合作，增強國際音樂內容優勢。”3月，騰訊音樂在財報里介紹。

梁柱也表示，將拓展用戶音樂消費的深度和廣度。

3

錢袋變鼓

在線音樂產業的商業模式，是靠販賣內容賺差價，找用戶買單。

優質內容是其基本盤，供給若增加，訂閱用戶增多，進賬也多。

2025年第一季度，騰訊音樂凈利潤為42.9億元，同比增長兩倍。在線音樂服務入賬58億元，貢獻近八成營收。

充會員聽歌的人變多了，每月還多花了點錢。

1至3月，騰訊音樂的付費用戶增至1.229億人；付費用戶每個月花的錢，相較去年同期，從10.6元漲到11.4元。

“超級會員訂閱表現，尤為強勁。”梁柱分析。

近年來，騰訊音樂著力推動綠鉆會員向超級會員轉化，后者可額外享有專輯折扣、參加現場活動等專屬權益。

“例如，我們為薛凱琪舉辦巡回演唱會，并為超級會員提供粉絲見面會機會，提高用戶的互動體驗。”公司介紹。

為提升用戶黏性，公司親自上場，多點發力。

其為歌手汪蘇瀧定制實體專輯，與韓國藝人G-Dragon權志龍合作，在中國內地推出其周邊商品，以獲得樂迷支持；在成都、澳門等地舉辦線下音樂會。

多措并舉，其掙錢能力變強，毛利率增至44.1%。截至2025年3月底，其可動用的現金及等價物，合計為376.7億元人民幣。

眼下喜馬拉雅即將并入，能夠增加其內容供給。

“此次交易，將進一步深化騰訊音樂內容與平臺‘一體兩翼’戰略，收購完成后，我們將為用戶提供更多元的精品音頻內容與更優質獨特的體驗。”騰訊音樂方面表示。

合并不是終點，兩家如何融合做大盤子，考驗管理層的能力。

（記者楊松對本文亦有貢獻）