導語：USDA周四公布的出口銷售報告顯示，全球棉花的產量、期初庫存、期末庫存以及貿易量均出現了下降，全球貿易局勢正值“多事之秋”，不斷變化調整的政策成了唯一的確定性，當下棉花市場回歸基本面后局勢究竟如何？

圖 全球棉花供需平衡表

2023/2024年

2024/2025年

2025/2026年

環比

同比

5月

6月

期初庫存

1652.53

1605.50

1706.96

1682.79

-1.42%

4.81%

產量

2459.41

2611.17

2565.01

2547.16

-0.70%

-2.45%

進口

959.08

926.63

975.84

975.84

0.00%

5.31%

消費

2499.47

2537.58

2570.89

2563.92

-0.27%

1.04%

出口

970.83

927.72

976.06

975.19

-0.09%

5.12%

期末庫存

1605.50

1682.79

1706.52

1672.12

-2.02%

-0.63%

庫存消費比

64.23%

66.31%

66.38%

65.22%

-

-

產量向下修正：仍需關注天氣題材對于棉花產量的影響

根據USDA銷售報告顯示，全球棉花產量向下調整，雖然中國產量調增了22萬噸，但仍不敵美國、印度、巴基斯坦的下降，這一數據從其他報告中也可以得到佐證。首先，中國25/26年度棉花種植面積增長，據中華全國供銷合作總社中國棉花協會消息，今年全國棉花種植面積達到4482.3萬畝，且目前長勢良好，保持增產預期不變。而美國方面，由于局部地區遭遇大量降雨，且播種時間推遲，導致播種率、優良率都弱于同期水平；印度方面主要還是受區域種植結構調整導致種植面積的減少，從而影響產量下降；巴基斯坦雖然之前降雨有所改善，但由于水庫蓄水仍不足，影響棉花單產，從巴基斯坦進口量增幅在6%也可以看出當地棉花供應偏緊現狀。

消費向下修正：多重制約下的需求收縮

根據USDA報告數據顯示，本次向下修正0.27%，其中印度、土耳其以及孟加拉國消費均有不同程度的修正，從政策角度來看，目前美國與中國、越南、印度等國家關稅雖有緩和，但仍存在較大的不確定性，而且美方對于其他紡織國家的溯源問題仍存在，未來貿易結構仍存在較大的調整預期。另外，受關稅政策不確定性因素影響，全球購銷都較為謹慎，未來關注歐盟等市場的增長點。

期末庫存向下修正：供需失衡下的庫存收縮

從USDA供需報告來看，期末庫存整體向下修正，而小編認為，期末庫存的減少主要考慮供需失衡下的庫存收緊，從前期產量數據可以看出，美國、印度及巴基斯坦產量都有所下降，而其消費量基本維持平衡，因此期末庫存減少主要是供應量減少導致，而澳大利亞期末庫存增加則是因為期初庫存增加所致。

未來市場展望

展望未來，全球棉花市場仍充滿不確定性。當前市場仍有較大的不確定性，市場仍需重點關注全球各國家的政策變動及貿易協定，同時需要關注當前主產國棉花生長階段是否會有極端天氣出現所引起的單產變化，消費端則需關注全球經濟形勢變化能否推動消費者購買力的增加。整體來看，未來棉花市場依舊面臨較大挑戰，應密切關注市場動向。

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