一季度數(shù)據(jù)一定程度上證明了管理層的判斷，當(dāng)季張?jiān)?shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元，同比僅增長(zhǎng)0.01%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 李路

?國(guó)際葡萄與葡萄酒組織（OIV）發(fā)布的報(bào)告顯示，全球葡萄與葡萄酒行業(yè)正面臨氣候變化、消費(fèi)疲軟等多重挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，進(jìn)口葡萄酒也給國(guó)產(chǎn)葡萄酒行業(yè)帶來(lái)巨大沖擊。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年，我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)葡萄酒產(chǎn)量為11.8萬(wàn)千升，同比下降14.5%。

在這一大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)葡萄酒龍頭企業(yè)普遍都遭遇增長(zhǎng)瓶頸，“國(guó)產(chǎn)葡萄酒一哥”煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰荆ㄏ路Q張?jiān)＃善焙?jiǎn)稱：張?jiān)，000869.SZ）2024年報(bào)更是不太好看。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司多項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.77億元，同比下降25.26%；歸母凈利潤(rùn)更是同比下降42.68%至3.05億元，創(chuàng)近20年新低；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額隨之大幅下滑近七成。產(chǎn)品端，張?jiān)５膬纱笙盗挟a(chǎn)品業(yè)績(jī)均出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，其中葡萄酒實(shí)現(xiàn)收入24.38億元，同比下滑22.32%；白蘭地實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比下滑35.8%。

張?jiān)＝隁w母凈利潤(rùn)及同比變動(dòng)情況（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)于2024年的經(jīng)營(yíng)情況，在5月23日召開(kāi)的股東大會(huì)上，公司管理層進(jìn)行了開(kāi)誠(chéng)布公的剖析。總經(jīng)理孫健用三個(gè)“斷崖式”總結(jié)了外部因素的影響，一是消費(fèi)形勢(shì)斷崖式不友好，消費(fèi)者越來(lái)越捂緊錢袋子，當(dāng)葡萄酒處于可消費(fèi)可不消費(fèi)的時(shí)候，它有一個(gè)臨界點(diǎn)，到了就會(huì)斷崖式下滑；二是消費(fèi)場(chǎng)景斷崖式萎縮，而且這個(gè)萎縮是偏長(zhǎng)期性的，葡萄酒價(jià)格與五年前比打了對(duì)折又對(duì)折；三是渠道的推動(dòng)力斷崖式減弱，受國(guó)內(nèi)絕大部分白酒價(jià)格倒掛影響，行業(yè)內(nèi)經(jīng)銷商集體承壓，其副作用是把壓力傳導(dǎo)到葡萄酒產(chǎn)品端，甚至?xí)斐蓴D出效應(yīng)，因此經(jīng)銷商在對(duì)待經(jīng)銷葡萄酒的項(xiàng)目上是收縮戰(zhàn)線的。

而在內(nèi)因方面，“產(chǎn)品創(chuàng)新未轉(zhuǎn)化為復(fù)購(gòu)動(dòng)力”“渠道轉(zhuǎn)型乏力，新興渠道開(kāi)拓滯后”“營(yíng)銷投入效能不足，遠(yuǎn)低于白酒龍頭”則是三個(gè)主要原因。

不過(guò)，投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，事實(shí)上，張?jiān)Ｓ糜阡N售的費(fèi)用占比其實(shí)并不低，2024年，公司銷售費(fèi)用為10.13億元，雖同比下降18.29%，但銷售費(fèi)用率增至30.91%，達(dá)到近十年高點(diǎn)。換言之，張?jiān)Ｊ圪u一個(gè)產(chǎn)品收入100元，就會(huì)有大概30元投入到銷售中。或許正如孫健所言，“公司拿不出更多錢來(lái)做營(yíng)銷，哪怕拿出有限的錢，也沒(méi)能呈現(xiàn)出更高的‘花’的水平，這樣就不是良性循環(huán)”。

張?jiān)＝赇N售費(fèi)用率情況（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)于2025年葡萄酒行業(yè)的判斷，張?jiān)６麻L(zhǎng)周洪江用“短期不樂(lè)觀，長(zhǎng)期不悲觀”來(lái)定性。基于此，今年張?jiān)Ｔ谌ツ?2.77億元營(yíng)收基礎(chǔ)上，僅將目標(biāo)定為34億元，預(yù)計(jì)增幅不到4%。孫健表示，“這一營(yíng)收目標(biāo)與張?jiān)Ｄ壳懊媾R的行業(yè)態(tài)勢(shì)，和正常情況下張?jiān)Ｄ陜?nèi)能夠組織起來(lái)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)營(yíng)水平是比較相稱的，并不算保守”。一季度的數(shù)據(jù)一定程度上證明了公司的判斷，當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.11億元，同比僅增長(zhǎng)0.01%。

不僅如此，管理層還對(duì)2025年公司的利潤(rùn)走勢(shì)提前給市場(chǎng)打了預(yù)防針，其表示，公司雖渴望推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)提升以提高毛利率，但現(xiàn)在確實(shí)面臨著不太有利的客觀狀況，因此，今年的利潤(rùn)應(yīng)是“比較難看”的。

在這種情況下，張?jiān)０l(fā)布了《關(guān)于轉(zhuǎn)讓ETABLISSEMENTS ROULLET FRANSAC公司股權(quán)及相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)的議案》，決定轉(zhuǎn)讓富郎多公司股權(quán)。可以看出，在業(yè)績(jī)承壓之時(shí)，公司選擇通過(guò)瘦身方式聚焦核心業(yè)務(wù)發(fā)展。

業(yè)績(jī)承壓，張?jiān)近年來(lái)股價(jià)也算不上理想。2021年至2024年，公司股價(jià)連年下跌，2025年至今又跌去近3%，四年多時(shí)間市值縮水約235億元。截至而6月12日，公司最新收盤價(jià)僅剩22.11元/股。更嚴(yán)峻的是，6月3日，深交所公布深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等核心指數(shù)樣本股調(diào)整名單，張?jiān)１徽{(diào)出深證成份指數(shù)樣本股，這也在一定程度上說(shuō)明資本市場(chǎng)對(duì)張?jiān)Ｎ磥?lái)發(fā)展前景持懷疑態(tài)度。

張?jiān)＝鲜幸詠?lái)股價(jià)走勢(shì)（元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

6月9日，公司召開(kāi)第十屆董事會(huì)第一次會(huì)議，確定了新一屆高管團(tuán)隊(duì)，會(huì)議決定繼續(xù)聘任孫健為公司總經(jīng)理，繼續(xù)聘任李記明、彭斌為公司副總經(jīng)理，繼續(xù)聘任姜建勛為公司副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書等。同時(shí)，姜華因年齡原因不再繼續(xù)擔(dān)任高級(jí)管理人員，但仍在公司擔(dān)任其他職務(wù)。新一屆高管團(tuán)隊(duì)將如何帶領(lǐng)張?jiān)Ｔ?025年穿越困境，值得關(guān)注。

投時(shí)關(guān)鍵詞：張?jiān)（000869.SZ）