聯發紡織（002394），建廠于1955年，經過幾十年的砥礪前行，逐漸成長為一家擁有從棉花加工至成衣生產的大型紡織企業，其業務覆蓋棉紡、色織、印染、家紡、針織、制衣、品牌、貿易、物流以及新能源等多個領域，公司主要產品包括紗線、色織面料、印染面料、印花面料、家紡面料和服裝六大系列，具備質量好、技術含量高、綠色環保等特點，產品出口至日本、美國、英國、意大利等幾十個國家和地區，不僅是全球高檔色織面料和高檔品牌襯衫制造商之一，更是一個獨特的具備全產業鏈的紡織生態體系。

營收下降，盈利強勢

2025年一季度，聯發紡織發布本季度財務報告，2025Q1公司的營業收入為10.50億元，較上年同期12.52億元的營業收入，同比下降16.11%；雖然營業收入下降，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤為7289.82萬元，同期增加258.32%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為5927.45萬元，同比增加7.29%。

營業收入季度變化趨勢

由于聯發紡織有近一半的業務市場在歐洲、日本及東南亞等30多個國家和地區（2024年企業海外市場營業總收入占比42.10%），因此受國際市場的不確定性影響明顯，核心業務紡織服裝板塊的增速放緩是營收下降的主要原因，從宏觀來看主要是因為全球紡織行業的需求疲軟，訂單減少，行業需求階段性承壓。

盡管如此，聯發紡織作為國內紡織業龍頭企業，2024年營業收入依然超過了70.64%的上市公司。其中，面料業務貢獻了占比58.95%的營業收入，為24.63億元，是聯發的支柱行業；電、汽、污水處理、壓縮空氣產生的營業收入占比逐年遞增，2024年同比增長8.16%，這與企業重視全產業鏈集群的戰略緊密相關，隨著這一配套服務的規模日漸壯大，內部協同效應將會為企業的發展進一步增光添瓦。

雖然營業收入稍有下滑，但是凈利潤卻同期增加258.32%以及整體毛利率提高到18%，這是一個非常漂亮的成績，體現出企業內部控制成本卓有成效。2025年一季度，聯發紡織營業總成本同比下降17.80%，銷售費用、管理費用以及財務費用三者總和約為0.89億元，費用率為8.48%，其中財務費用下降明顯，同比下降33.33%，在一定程度上為企業減輕了負擔。同時結合2024年各產品線收入占比的變化，企業也在大力推動高附加值高回報的產品線，對于低附加值拖累整體盈利的產品線在逐漸的弱化，一系列的舉措成功促進了凈利潤的猛增。

凈利潤的猛增也伴隨著高質量的現金流動，2025年一季度聯發紡織經營活動產生的現金凈流量為1.22億元，覆蓋凈利潤（0.74億元）的165%，一定程度上提供了企業日常運營的現金支持，體現了企業經營的穩健有序。

產業聯動，協同發力

隨著時間的沉淀以及數代紡織人的開拓，聯發紡織擁有了一個強大的完整的產業鏈，從最初始的棉花加工直至消費終端，縱向一體化的延伸使得企業擁有極為強大的協同效應，目前，公司已擁有軋花、紡紗、紗線染色、織造、色織布整理、針織染色、家紡面料、服裝面料印染、制衣全產業鏈，熱電、污水處理配套等產業鏈，各鏈條內部協同互補，在資源調配、成本控制以及應對市場反應方面能夠靈活迅速，這也是聯發能在2025年一季度凈利潤猛增的一個重要原因。

產業鏈環節

主要內容

上游原材料

棉花采購與加工，為后續紡織生產提供基礎原料；

中游制造

完整的紡織制造鏈條，包括：棉紡、色織、印染、面料整理、制衣；

下游銷售

國內市場：銷往全國20多個省市；

國際市場：出口至歐洲、日本、東南亞等30個國家和地區；

自主現貨面料男裝品牌：James Fabric；女裝品牌：伊尼姿·INITS；量販品牌：億織源

自有服飾品牌： James Kingdom 高端襯衫；

配套服務

包括物流、貿易、物業管理、污水處理、能源供應（電、汽、壓縮空氣）等，形成內部協同效應。

除此之外，聯發紡織還具備強硬的產業技術，設立有國家級企業技術中心、江蘇省生態染整技術重點實驗室和江蘇聯發高端紡織技術研究院，專注于高端紡織品的研發與生態紡織技術的探索。同時，制造工廠執行GB、日本JIS、英國M＆S、美國AATCC標準即國際紡織產品的最高質量標準，確保優等品率保持在99%以上，出廠即精品，保證了企業在行業內的良好口碑。過硬的技術與企業自有的上下游產業鏈齊頭并進，逆勢發力。

立足國內，擴展海外

聯發紡織建立了龐大的海外市場體系。

其中，以歐美市場為貿易主陣地，產品覆蓋面料、棉紗等，產品均符合歐美當地市場標準，通過國內對外貿易公司接單，設立駐外子公司或辦事處，加強了與國際市場的聯系，最后與國際一線品牌直接合作，提高了市場服務的響應效率與海外客戶的滿意度。

其次，聯發紡織以東南亞為制造主陣地，依靠當地低成本制造與靠近消費市場兩大優勢，分散國內競爭力。目前，聯發紡織50%的服裝產能分布在柬埔寨，產能利用率高達87.66%，另外，公司還計劃在東南亞相繼建設高檔服裝面料項目，這將進一步提高聯發紡織的生產能力。通過海外兩大貿易與制造產業中心，聯發紡織成功分散了國內的部分競爭壓力，也進一步增強了自身實力。

笑迎風險，不畏挑戰

作為一家大型龍頭紡織企業，聯發紡織身后一直跟隨著源源不斷的模仿者和競爭。2025年，收入的下滑及競爭的加劇無不顯示著來自市場的結構性挑戰。目前企業的風險主要有以下幾個方面：

1.宏觀環境的影響。主要來源于全球貨幣政策分化、地緣政治環境趨緊以及貿易保護主義抬頭等因素，由于企業出口業務占比較大，較為容易受國際市場需求影響；且經營活動采用外幣結算，匯率波動也易對公司的經營產生一定的影響。

2.原材料價格變化。公司產業鏈中面料服裝為核心支柱產業，其主要原材料為棉花與動力煤，二者價格受多方面因素影響，需要借助金融工具對沖規避原材料價格波動帶來的風險。

3.市場與行業競爭風險。紡織行業乃中國的傳統行業，經過若干年的發展，同質化嚴重，如何在眾多企業中脫穎而出且穩定保持龍頭地位，更需要結合自身長處。

面對風險，聯發紡織充分展現了耕耘多年建成的紡織產業完整生態系統的優勢，通過全產業鏈的加深與延長，提高業務的整體運營效率，提升市場競爭力，未來的聯發，更將砥礪前行，在不確定的國際市場中值得期待。

（本文數據來源：wind/聯發紡織2024年年度報告/聯發紡織2025年第一季度報告）

更多內容丨盡在《中國紡織》雜志