出品 | 創業最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

在興業證券公布2024年年報后，昔日擁有董承非等明星基金經理的興證全球基金業績浮出水面。

依靠貨幣型基金規模的增長，興證全球整體管理規模緩慢上升。但剔除管理費較低的貨幣型基金，其管理費更高的股票型及混合型基金管理規模大幅下滑。在此影響下，興證全球基金營收及凈利潤下滑。

公司股票型及混合型基金管理規模下滑，折射出的是興證全球基金繼董承非離職后人才凋零的困境。在公募基金改革日益強調與投資者綁定的今日，利潤逐年下滑的興證全球基金又該如何重拾往日輝煌？

1、三年營收下滑近50%，主動權益類基金虧損數百億元

在資本市場表現不佳及權益類基金降費的背景下，近幾年大部分公募基金業績均出現下滑，興證全球基金也不例外。

2024年，興證全球基金實現營業收入32.79億元，實現凈利潤14.13億元。2021年，興證全球基金營業收入高達65.68億元，凈利潤為22.35億元。三年時間，興證全球基金營業收入下滑超50%，凈利潤下滑近37%。

作為對比，同期易方達基金營業收入僅下滑16%左右，凈利潤僅下滑14%左右，遠低于興證全球基金營收及利潤下滑幅度。

興證全球基金業績大幅下滑一方面與權益類基金降費有關，另一方面與其管理費較高的主動權益類基金管理規模縮小有關。

2023年7月，為了促進公募基金行業發展，證監會發布《公募基金行業費率改革工作方案》，該方案要求基金公司新注冊產品管理費率不超過1.2%，存量產品管理管理也需在2023年底完成降費。

2024年，公募基金權益類基金管理費率從之前1.5%下降至1.2%。在降費影響下，公募基金行業盈利能力整體下滑。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

讓興證全球基金業績下滑遠超易方達基金的原因，還是其主動權益類基金規模大幅下滑。

天天基金網數據顯示，2021年興證全球主動權益類基金規模為2187.29億元，2024年底下降至1241.2億元。在管理費較高的權益類基金規模大幅下滑影響下，興證全球基金業績大幅下滑。

公司主動權益基金管理規模大幅下滑，與其較為慘淡的投資業績有較大關系。僅2022年，興證全球主動權益類基金虧損金額達數百億元，公司兩大明星基金產品興全合潤混合、興全趨勢投資混合（LOF）虧損均超數十億元。

作為興證全球的明星基金產品興全趨勢投資混合（LOF），該產品過去三年多的時間虧損近100億元。產品的虧損并未影響公司收取管理費，同期該產品收取管理費近8億元。

此前監管層明確表示，要讓公募基金與投資者利益綁定，虧錢的基金要少收甚至不收管理費。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向興證全球基金了解，Wind數據顯示，過去幾年公司主動權益類基金大部分出現巨額虧損，其中僅興全趨勢投資混合（LOF）過去三年多的時間便虧損近100億元，此外公司大部分主動權益類基金產品均跑輸業績基準收益率，交出如此慘淡的業績是何原因？

當下，基金管理費與基金收益率掛鉤已成改革的方向。未來，公司又該如何提升投資水平，為基民帶來正向收益？截至發稿，未獲得興證全球基金回應。

2、核心基金經理投資業績慘淡，部分產品投資標的高度重合

由于公司主動權益類產品業績表現極為低迷，能否把握主動權益類基金發行回暖，擴大其主動權益類基金管理規模仍是未知之數。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

天相投顧披露的數據顯示，2025年一季度公募基金主動權益類基金規模為34455.19億元，較2024年底的34285.16億元小幅回升。

借助行業回暖的東風，同期興證全球旗下混合型基金規模由1222.39億元小幅上升至1236.19億元，但其主動股票型基金卻從18.81億元下降至17.20億元。

公司主動權益類基金發行低迷，與近幾年基金經理交出的慘淡業績有很大關系。從公司主動權益類投資標的來看，其幾大明星基金產品布局較為相似，持倉主要集中在消費電子、科技領域。

以公司幾大明星基金產品興全新視野定開混合、興全商業模式混合(LOF)A、興全合潤混合A、興全趨勢投資混合(LOF)為例，天天基金數據顯示，截至2025年3月31日，該四只基金管理規模分別為90.7億元、140.12億元、226億元、137.96億元，四只基金合計規模超594億元，金額占其混合型基金比例近50%。

值得注意的是，四只基金有三只基金第一大重倉股均為立訊精密，除此之外四只基金前十大持倉股高度相同。

其中興全新視野定開混合、興全商業模式混合操盤手為女基金經理喬遷，而興全合潤基金經理則為公司明星基金經理謝治宇、興全趨勢投資混合(LOF)基金經理為董理。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向興證全球基金了解，作為不同基金經理，喬遷管理的興全新視野定開混合、興全商業模式混合(LOF)A及謝治宇管理的持倉股票為何高度相同？公司是否存在利用資金優勢、抱團拉抬股價的行為？截至發稿，未獲得興證全球基金回應。

由于重倉股近幾年業績表現不佳，謝治宇管理的興全合潤混合A近三年收益率為-6.99%。2021年至2023年，三年該基金收益率表現均遠遜于同類基金表現，在同類基金排名也相對靠后，僅2024年優于同比平均，但仍遜色于滬深300指數表現。

而董理管理的興全趨勢投資混合更是如此，數據顯示，近三年收益率-23.98%，2021年至2023年，該產品收益率均遠遜于同類產品平均表現，僅2024年略優于平均收益率。

2025年一季度，該基金產品收益率為-6.31%，同期，同類平均收益率為2.61%，期間內該產品在同類2331只產品中排名2250名。

按照該兩支產品管理的規模，2021年至今，累計收取的管理費便超10億元，但交出如此慘淡的收益，無疑愧對投資該產品的基民。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向興證全球基金了解，天天基金數據顯示，公司管理規模較大的兩款產品興全趨勢投資及興全合潤混合A，2021年至今大部分時間收益率均遠遜于同類平均業績及滬深300指數表現，是否說明管理該產品的基金經理董理及謝治宇投資水平有限？公司有無內部制度幫助基金經理科學決策？截至發稿，未獲得興證全球基金回應。

3、董承非離任后無人“扛旗”，主動權益管理規模大幅下滑

興證全球主動權益類基金表現如此慘淡，一方面與資本市場風格切換有關，另一方面與其昔日明星基金經理董承非離任有很大關系。

作為興證全球昔日的王牌基金經理，董承非自2003年研究生畢業后便加入興證全球基金，彼時興證全球杠桿起步，他從研究員起步，歷任行業研究員、基金經理助理、基金經理、管理部副總監。

其昔日管理的兩只基金興全趨勢投資混合、興全新視野定開混合巔峰時合計規模超600億元。在董承非管理興全趨勢投資混合期間，該產品收益率達324.49%，年化收益率接近20%。在管理興全新視野的六年多時間，任職回報幾乎翻倍，其投資業績在國內基金經理中名列前茅。

在董承非離職后，興全趨勢投資混合便由童蘭、謝治宇、董理三人共同管理，此后又經歷謝治宇、董理共同管理及董理單獨管理，但無論是共同管理還是單獨管理，該產品投資業績均一落千丈。如其三人共同管理時，投資收益率為-20.42%，兩人管理期間收益率為-9.33%，董理獨自管理時投資收益率為-13.18%。

（圖 / 天天基金網）

興全新視野也是如此，董承非管理的六年多時間里，該產品收益率高達92.78%，自喬遷接任三年多的時間里，該產品收益率為-4.8%。

作為對比，董承非在離開興證全球后加入私募基金表現依然出色。其管理私募基金時，收益率累計為30%左右，投資回報率遠勝于童蘭、謝治宇、董理、喬遷等。

由于產品投資表現不佳，該兩只產品管理規模快速下滑。在董承非管理期間，興全趨勢投資混合資金規模達384.19億元、興全新視野規模為221.96億元。截至2025年3月31日，該兩只基金規模分別下降至137.96億元、90.70億元，管理規模均大幅下降。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

董承非離職后，市場對于謝治宇、董理等人寄予厚望，希望其能扛起興證全球主動權益基金的大旗。但從其結果來看，謝治宇、董理、喬遷等與董承非投資水平仍有較大差距。在沒有明星基金經理坐鎮的背景下，興證全球主動權益類基金投資回報率及管理規模均表現不佳。

對此，「界面新聞·創業最前線」試圖向興證全球基金了解，董承非離任后，其接任者交出的成績單實屬慘淡，相反董承非奔私后投資回報率依然優秀，優秀的基金經理是公司經營核心，未來，公司又該如何吸引優秀的基金經理加盟?公司內部有無制度培養優秀的基金經理？截至發稿，未獲得興證全球基金回應。

作為管理費率較高的主動權益型基金，投資業績及管理規模對公司業績影響極大。過去幾年，由于交出的投資成績極為慘淡，興證全球遭遇了大量的基民贖回，致使公司主動權益類基金管理規模大幅下降。

在管理費與投資業績逐步掛鉤的改革推動下，興證全球基金亟需尋找或培養出下一位董承非，若未來幾年公司主動權益類基金回報率仍大幅低于同類基金表現，興證全球主動權益類基金管理規模及業績恐進一步下滑。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。