近日，又一鋰電龍頭企業億緯鋰能（300014.SZ）拋出赴港二次上市的計劃，著力點同樣在于全球化布局。

然而細究來看，億緯鋰能奔赴港股背后有許多“不得已”。一方面，公司雖手握約134億元現金，但肩負較大債務和擴產壓力，資金仍然吃緊。另一方面，面對出海突圍的緊迫性，億緯鋰能不得不找尋更靈活的擴張資本。

正值海外項目關鍵期

在成立第二十五個年頭、登陸A股第十六年之際，億緯鋰能選擇闖關港交所。與其他搶灘港股的鋰電企業類似，億緯鋰能此舉劍指全球化。

該公司在最新公告中表示，為進一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升國際化品牌形象、滿足國際業務發展需要及深入推進全球化戰略，擬發行H股股票，并在香港聯交所主板掛牌上市。

億緯鋰能一直堅持“全球制造、全球交付、全球服務”的全球化競爭策略，海外市場曾一度貢獻公司總營收的半壁江山。2024年，億緯鋰能動力電池市占率排名全球第九，儲能電芯出貨量穩居全球第二位，海外營收占據該年度總營收的24.25%。

此次赴港上市正值其多個海外項目發展的關鍵期。

今年2月，億緯鋰能馬來西亞工廠首顆電池生產下線，標志其首個海外工廠開始生產運營。億緯鋰能馬來西亞工廠主要生產電動工具、電動兩輪車用圓柱電池，目前已具備年產6.8億只圓柱電池產能。

除此之外，億緯鋰能多個海外項目預計明年建成或開始出貨。公司馬來西亞工廠儲能項目按照既定規劃穩步推進，預計2026年初開始量產。億緯鋰能在匈牙利德布勒森建設的乘用車大圓柱電池項目預計2026年建成投產。

2024年，億緯鋰能CLS模式落地的首個項目ACT公司順利動工。該合資公司將生產方形磷酸鐵鋰電池，主要應用于指定的北美商用車領域，年產能約為21GWh，將為當地提供超過2000個就業崗位。該項目同樣預計于2026年開始出貨。

據介紹，CLS分別指代“Cooperation”（合作研發）、“License”（技術授權）和“Service”（服務支持），該模式已成為億緯鋰能第五大戰略版塊，是對現有電池業務和產業協同的補充。

據悉，億緯鋰能本次擬發行的H股股數將不超過發行后公司總股本的10%，并擁有不超過新發行股數15%的超額配售選擇權。而其他細節尚未披露。

134億元現金“杯水車薪”

除了趕在海外項目投產或建成前夕之外，億緯鋰能急赴港股的時間節點同樣微妙。

事實上，億緯鋰能是A股市場上的融資常客。上市以來，億緯鋰能通過IPO、增發、中期票據等方式共直接融資204.96億元，融資理由多為擴產需要。

然而，募投項目進展緩慢以及頻繁融資也讓公司面臨諸多質疑。

2024年7月，深交所在審核億緯鋰能50億元可轉債計劃時提問，“在前次募投項目尚未實施完畢，產品毛利率持續下滑，且持有較多貨幣資金及交易性金融資產的情況下，短期內再次進行融資并擴產的必要性和合理性，是否存在過度、頻繁融資的情形”。

截至2024年年底，億緯鋰能2022年定增募投項目乘用車鋰離子動力電池項目、HBF16GWh乘用車鋰離子動力電池項目的投資進度分別為63.13%、55.62%，遠低于原定預期。

針對上述質疑點，億緯鋰能回復稱，公司現有資金不足以滿足公司現有項目投資需求，通過股權融資進行擴產有利于改善資金缺口，優化財務結構，融資擴產具有合理性，不存在頻繁過度融資情形。

有業內人士指出，動力電池是典型的重資產行業，尤其是海外擴產會耗費巨大。當前，A股再融資審核環境趨嚴，H股配售更為靈活，所募資金還可以直接用于海外布局，本質上是用股權置換海外擴張資本。

那么，億緯鋰能是真的缺錢嗎？答案顯而易見。

在此次赴港融資之前，億緯鋰能的貨幣資金再創新高。截至2025年一季度末，億緯鋰能貨幣資金余額為134.35億元，同比增加47.5%；交易性金融資產余額為45億元。

但同期上漲的還有負債，該公司一年內到期的非流動負債同比增加30.84%至57.89億元，長期借款同比增加27.8%至204.75億元，資產負債率約62%。此外，公司應付票據及應付賬款已達293.28億元。

相較之下，134億元的貨幣資金可謂“杯水車薪。”

出貨量考核曾遭質疑

億緯鋰能是當前為數不多尚在盈利的鋰電企業，但已有增長乏力的趨勢。

2024年，億緯鋰能實現營業收入486.15億元，同比下降0.35%；歸母凈利潤40.76億元，同比增長0.63%。具體來看，公司動力電池、儲能電池以及其他業務的毛利率均出現不同程度下探。去年前三季度，億緯鋰能還罕見出現營收、凈利潤雙降的情況。

值得注意的是，億緯鋰能去年9月公布了第六期限制性股票激勵計劃草案，擬向包括公司董事、總裁劉建華等在內的619人授予不超過7065萬股限制性股票，授予價格為22.76元/股，較億緯鋰能彼時股價折價近30%。

令市場質疑的是，公司層面業績考核要求并非利潤，而是出貨量——2024年及2025年動力電池與儲能電池合計出貨量不低于71GWh和101GWh。

2024年，億緯鋰能動力電池出貨量30.29GWh，儲能電池出貨量50.45GWh，合計出貨量遠超上述目標。

2025年一季度，億緯鋰能儲能和動力電池出貨量繼續保持高速增長。其中，儲能電池出貨12.67GWh，同比增長80.54%；動力電池出貨10.17GWh，同比增長57.58%。以此來看，完成前述考核要求難度較低。

億緯鋰能對此回應稱，基于宏觀經營環境及公司所處行業強競爭階段，收入和利潤的實現受到諸多不可控因素的影響。為了在激烈的市場競爭中獲得優勢，公司致力于通過增加銷售數量和擴大市場份額，以此作為推動增長的關鍵策略。

二級市場上，億緯鋰能股價已從2021年11月高點151.58億元/股降至如今的43元/股左右，跌幅超過70%。