最近，金融圈流傳出一個(gè)重量級(jí)消息：中國(guó)央行極有可能在7月重啟國(guó)債購(gòu)入操作。這個(gè)動(dòng)靜雖沒(méi)正式官宣，但從最近幾個(gè)月市場(chǎng)的種種跡象來(lái)看，種子已經(jīng)埋下，氣氛也在慢慢醞釀。這不僅關(guān)乎貨幣政策走向，更關(guān)系到每一個(gè)投資者手里的資產(chǎn)安全、市場(chǎng)流動(dòng)性以及接下來(lái)大類(lèi)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)窗口。

一、為什么說(shuō)央行可能會(huì)重啟購(gòu)債？

去年8月，央行罕見(jiàn)地開(kāi)啟了國(guó)債購(gòu)入操作，相當(dāng)于用買(mǎi)國(guó)債的方式向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，五個(gè)月里買(mǎi)了整整1萬(wàn)億。這本是歐美央行常用的“放水工具”，對(duì)中國(guó)央行來(lái)說(shuō)是新招。只不過(guò)，因擔(dān)心人民幣貶值壓力，年初暫時(shí)剎了車(chē)。

但最近，三件事兒讓市場(chǎng)隱隱聞到央行要再動(dòng)手的味道：

第一，央行自己提前“放風(fēng)”

5月發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行罕見(jiàn)提到“擇機(jī)開(kāi)展國(guó)債買(mǎi)賣(mài)操作”。要知道，報(bào)告里每句話(huà)都是掂量過(guò)分量的，這一條基本就是在告訴市場(chǎng)：“準(zhǔn)備好，我隨時(shí)可能下場(chǎng)。”

第二，國(guó)有大行集體“搶籌”短債

上周，國(guó)有銀行開(kāi)始大量買(mǎi)入3年期以?xún)?nèi)的短期國(guó)債，甚至創(chuàng)下了去年11月以來(lái)的最高凈買(mǎi)入紀(jì)錄。這跟去年央行購(gòu)債前夜如出一轍——國(guó)有行提前布局，等央行接盤(pán)，賺個(gè)差價(jià)和估值利潤(rùn)。

第三，國(guó)債發(fā)行利率不降反升

盡管央行已經(jīng)降息，但今年以來(lái)國(guó)債收益率卻不降反升，7天逆回購(gòu)利率和10年期國(guó)債收益率利差從10個(gè)基點(diǎn)拉大到25個(gè)基點(diǎn)，等于政府發(fā)債成本高了。這對(duì)政府融資和基建發(fā)力都是個(gè)麻煩。要解決，要么繼續(xù)降息，要么央行自己下場(chǎng)買(mǎi)債，直接壓低國(guó)債收益率。

二、為什么央行偏要“重啟購(gòu)債”？

從央行過(guò)去幾次行動(dòng)和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，此舉釋放了三個(gè)核心信號(hào)：

信號(hào)一：經(jīng)濟(jì)壓力不小，貨幣寬松隨時(shí)加碼

別看股市好像跌不下去，樓市政策天天松，背后的經(jīng)濟(jì)基本面其實(shí)遠(yuǎn)沒(méi)有表面那么樂(lè)觀。前5個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，社融、出口、消費(fèi)、制造業(yè)投資均偏弱。特別是房地產(chǎn)，竭盡放松之能事也沒(méi)帶動(dòng)大規(guī)模反彈。

央行此時(shí)重新啟動(dòng)購(gòu)債，意在為市場(chǎng)持續(xù)輸血，緩解流動(dòng)性緊張，維持一個(gè)低利率環(huán)境，避免資金鏈斷裂。就像給重病病人輸氧，雖不一定治本，但至少先保住呼吸。

而且，國(guó)有大行上周還緊急向央行申請(qǐng)了超1萬(wàn)億短期流動(dòng)性支持，說(shuō)明市場(chǎng)資金面比想象更緊。

信號(hào)二：讓“購(gòu)債”成為常規(guī)工具，提前練兵

過(guò)去，中國(guó)央行主要通過(guò)降息、降準(zhǔn)和MLF（中期借貸便利）調(diào)控貨幣市場(chǎng)。但隨著利率下行空間有限，MLF頻繁操作的邊際效應(yīng)遞減，購(gòu)債這種“直接買(mǎi)國(guó)債放水”的方式就成了新的選項(xiàng)。

去年8月首次試水，5個(gè)月買(mǎi)了1萬(wàn)億，現(xiàn)在看操作效果良好，利率穩(wěn)定、市場(chǎng)平穩(wěn)。這一次如果再度出手，意味著央行在逐漸確立購(gòu)債作為常規(guī)政策工具的地位。

未來(lái)，經(jīng)濟(jì)再遇下行壓力或突發(fā)危機(jī)時(shí)，央行就多了一把趁手利器，不用只靠降準(zhǔn)、降息。放水手段越多，政策騰挪空間越大。

信號(hào)三：穩(wěn)資產(chǎn)價(jià)格，防金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散

你以為買(mǎi)國(guó)債只是壓低利率、放水那么簡(jiǎn)單？其實(shí)，國(guó)債是整個(gè)金融市場(chǎng)的“定價(jià)錨”。國(guó)債收益率一旦上升，企業(yè)債、房貸利率、股票估值都會(huì)受到影響。反過(guò)來(lái)，國(guó)債收益率下降，會(huì)帶動(dòng)金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，至少維穩(wěn)。

在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、投資信心低迷、房市不振的環(huán)境下，央行購(gòu)債正是為了托底金融資產(chǎn)價(jià)格，防止資產(chǎn)價(jià)格下行帶動(dòng)消費(fèi)、投資進(jìn)一步下滑。

同時(shí)，購(gòu)債會(huì)帶動(dòng)通脹預(yù)期微抬，避免陷入通縮。要知道，當(dāng)年美、日、歐央行買(mǎi)債的首要目標(biāo)，除了放水，就是防通縮，穩(wěn)定金融市場(chǎng)。

三、這對(duì)我們普通投資者意味著什么？

很簡(jiǎn)單，利率底、資產(chǎn)底、股債機(jī)會(huì)來(lái)了。

① 債市先受益

央行一旦購(gòu)債，國(guó)債價(jià)格先漲，收益率先降。短期債、中長(zhǎng)期債都會(huì)漲，尤其是國(guó)有大行、保險(xiǎn)公司會(huì)優(yōu)先搶籌。

② 股市次受益

購(gòu)債放水，流動(dòng)性改善，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。尤其是銀行、地產(chǎn)、基建、券商等板塊率先受益。

③ 黃金、商品資產(chǎn)跟隨走強(qiáng)

因?yàn)橘?gòu)債放水的同時(shí)也會(huì)推升通脹預(yù)期，資金避險(xiǎn)情緒增加，黃金、白銀、原油等資產(chǎn)也有階段性機(jī)會(huì)。

四、結(jié)語(yǔ)

這波央行購(gòu)債“預(yù)演”，透露出的不只是流動(dòng)性管理技巧，更是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的真實(shí)寫(xiě)照。別被股市的幾根陽(yáng)線(xiàn)蒙蔽，實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力不小，政策工具箱正在加速上新。

對(duì)我們普通投資者來(lái)說(shuō)，理解背后的邏輯，預(yù)判政策方向，調(diào)整資產(chǎn)配置，遠(yuǎn)比盯著短期漲跌重要得多。

建議大家接下來(lái)密切關(guān)注7月政策動(dòng)向、國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作信號(hào)。多看看債市收益率曲線(xiàn)走勢(shì)，股市金融、地產(chǎn)板塊異動(dòng)，以及黃金和原油價(jià)格變化，這些都是放水信號(hào)鏈條上的重要一環(huán)。

市場(chǎng)從來(lái)不缺機(jī)會(huì)，只是留給有準(zhǔn)備的人。