今年以來，港股IPO市場持續(xù)活躍，募資金額已超780億港元，同比增長超670%。寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等A股上市公司已在港股上市，“A+H”上市模式持續(xù)升溫。

“港股熱”還在持續(xù)，6月6日，石頭科技（688169.SH）發(fā)布公告稱，擬在香港聯(lián)交所上市；而在剛剛過去的一周（2025.6.9-6.15），港股IPO市場共有10家公司遞交了上市申請，包括銀諾醫(yī)藥、創(chuàng)智芯連、廣合科技等。

包括石頭科技在內(nèi)的一眾龍頭公司的A to H上市浪潮意味著什么，能否給長期被認為“流動性不足”的港股市場，帶來正向改變。

石頭科技們赴港上市帶來“硬制造”元素

中金公司分析師認為，A股龍頭企業(yè)赴港上市，有助于改善市場結(jié)構。

“此前港股備受詬病的一個問題就是行業(yè)結(jié)構偏科，例如老經(jīng)濟金融、電信、能源等占比較高，但2018年上市制度一系列改革后，一大批互聯(lián)網(wǎng)公司赴港上市或從美國中概股回歸，已經(jīng)明顯改變了這一局面，使得港股已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的主要陣地?！?/p>

隨后，2021年之后，港股又被認為商業(yè)模型等主導的“軟服務”較高，但“硬制造”不足。

不過，在中金分析師看來，港股上述“偏科”局面，隨著2021年以來新能源車企陸續(xù)赴港上市，以及近期制造業(yè)龍頭的成功登陸，將有望大幅改善：“目前，港股的市場結(jié)構已經(jīng)越來越均衡，更能反映中國經(jīng)濟的結(jié)構性方向。后續(xù)越來越多A股各行業(yè)龍頭企業(yè)，例如三一重工與三花智控等制造業(yè)龍頭，海天味業(yè)、牧原股份等消費領軍企業(yè)準備逐步赴港上市，這也將有望進一步優(yōu)化市場結(jié)構?！?/p>

安永會計師事務所近期發(fā)布的2025年上半年《中國內(nèi)地和香港IPO市場》報告(以下簡稱“報告”)，同樣詮釋了港股正在擁抱新興產(chǎn)業(yè)。

報告根據(jù)截至6月11日的公開信息預估，香港市場2025年上半年預計約40家公司首發(fā)上市，籌資額約為1087億港元，IPO數(shù)量和籌資額分別同比上漲33%和711%。這一成績的取得得益于大型IPO推動，預計上半年的籌資額將超過2024年全年籌資總額。

在行業(yè)分布方面，“新消費+硬科技”行業(yè)成為港股新引擎。2025年上半年，生物科技和健康、零售和消費兩大行業(yè)的IPO數(shù)量并列第一。

大型“A+H”企業(yè)上市，助推工業(yè)(含先進制造業(yè))的IPO籌資額位列行業(yè)之首。這一趨勢表明，港股市場正在積極擁抱新興產(chǎn)業(yè)，為科技創(chuàng)新和消費升級提供有力支持。

2025年5月，港股IPO“科企專線”正式推出，標志著港股市場進一步向科技創(chuàng)新領域傾斜。

安永大中華區(qū)財務會計咨詢服務主管合伙人劉國華表示，“科企專線”進一步便利特?？萍脊竞蜕锟萍脊旧暾埳鲜校貏e是聚焦于技術密集、研發(fā)周期長且對信息披露敏感的高潛力科技公司，有利于縮短籌備時間，減少合規(guī)成本，提升融資效率。這一政策出臺，將為更多科技創(chuàng)新企業(yè)提供上市機會，推動港股市場創(chuàng)新發(fā)展。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)吸引長線資金流入港股

除改善香港市場原本產(chǎn)業(yè)結(jié)構外，分析師們認為，隨著港股市場沉淀越來越多類似石頭科技、寧德時代等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，各路資金、尤其是長線資本，會紛紛在港股市場搶籌優(yōu)秀企業(yè)，而長線資金的駐扎，反之又會給港股市場吸引更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，由此形成正向循環(huán)。

中金分析師表示：“港股市場近年來一系列改革措施也有望吸引更多資金沉淀，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)公司與資金的雙向正循環(huán)。近年來中美關系的不確定性使得越來越多的優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)有望回歸港股市場上市。與此同時，港股市場一系列改革措施，例如人民幣港幣雙柜臺，上市制度改革以及互聯(lián)互通擴容等因素，也將強化香港作為中國資產(chǎn)投資窗口，以及人民幣離岸中心的地位。”

事實上，今年以來，優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的港股IPO，已經(jīng)在吸引資金強勢流入。

例如，某外資投行亞太高管今年3月接受媒體采訪時表示，市場拐點已到，外資對港股市場的興趣大幅提升。

6月他再次接受采訪時說，美國的關稅政策并沒有動搖外資的熱情。“從5月和6月外資參與香港IPO或者再融資項目的情況可見，海外長線資金對中國項目保持了熱情?！?/strong>

據(jù)不完全統(tǒng)計，近期參與香港市場IPO或再融資項目的海外機構包括柏基、淡馬錫、富達國際、摩根大通、瑞士百達、匯豐、富達投資、瑞銀、霸菱、宏利、普信集團、聯(lián)博、路博邁、法巴、景順、施羅德等。

比如，今年以來全球最大IPO項目寧德時代港股IPO，融資額高達53億美元，該項目的聯(lián)席保薦人包括中金公司、中信建投國際、摩根大通、美國銀行、高盛、摩根士丹利、瑞銀等。

值得一提的是，石頭科技同樣是外資青睞標的之一。如全球著名投行高盛在年初發(fā)布的研報中，肯定了石頭科技業(yè)績增速，并將石頭科技定義為“掃地機器人行業(yè)的新興全球領頭羊”。

中資同樣“搶籌碼”

瑞恩資本的統(tǒng)計顯示，過去6個月，按參與的項目數(shù)量計算，港股IPO項目數(shù)量領先的保薦人包括：中金公司12家，保薦參與率為31.6%；華泰國際、招銀國際各8家，保薦參與率為21.1%；中信證券、瑞銀各5家，保薦參與率為13.2%。此外，建銀國際、摩根士丹利、高盛、中信建投、美林、農(nóng)銀國際、花旗、富瑞金融等機構都參與了多個項目。

盡管能給港股帶來一系列改變，但中金分析師警告，港股IPO與配售的激增，可能給市場短期帶來一定流動性供給壓力，尤其是情緒和估值較為透支的情況下：“流動性供給的大幅增加也會對市場造成擾動，尤其是當情緒和估值較為極致的時候。南向資金的定價權雖然在邊際上和結(jié)構上都不斷提升，但面對可以借券賣空的外資與無法參與的配售，不存在絕對的定價權?！?/p>